泡泡玛特盘初下跌超7%，摩根大通下调评级至"中性"

9月15日（周一），泡泡玛特盘初下跌超7%，报256.6港元，成交18.4亿港元，摩根大通下调泡泡玛特评级至"中性"。

消息方面：摩根大通近日发布研究报告，将泡泡玛特的投资评级从“超配”下调至“中性”，目标价由400港元下调至300港元。报告指出，泡泡玛特股价年内已上涨209%，估值已充分反映市场对其业绩的乐观预期，短期内风险回报比不再具有吸引力。

报告认为，泡泡玛特四大催化剂已基本兑现，包括上半年业绩超预期、与优衣库联名、获纳入指数以及珠宝店开业。而剩余三大催化剂——动画片上线、Labubu 4.0发布及互动玩具推出——目前能见度较低，预计短期内难以推动股价进一步上涨。

尽管摩根大通对泡泡玛特的长期投资逻辑依然看好，包括其强大的IP运营能力、多元化的IP组合（预计Labubu在2027年贡献35%收入）以及海外业务扩张（预计2027年海外利润占比超60%），但短期内股价已大幅上涨，任何业绩不及预期或负面新闻都可能引发股价回调。

报告提醒投资者关注四季度至明年一季度的下一个催化剂窗口，包括《Labubu与朋友们》动画首季上线、Labubu 4.0产品发布以及可能的互动玩具推出。若这些项目表现超预期，可能会推动股价突破当前预期。

摩根大通同时指出，泡泡玛特目前估值对应2025年预测市盈率31倍、2026年22倍，处于合理水平，但已“定价完美”，建议投资者等待更佳入场时机。

泡泡玛特是中国领先的IP运营与潮玩公司，拥有100多个自有或授权IP，全球门店超过571家，机器人商店2577个，业务覆盖30多个国家和地区。