Circle将于11月12日美股盘前发布2025财年第三季度财报。市场关注储备利息驱动的收入与一次性费用后的利润修复路径，以及USDC流通量与支付网络推进对营收的持续拉动。
根据老虎国际APP数据来源预测，Circle第三季度营收为6.99亿美元，调整后每股收益为0.21美元。
市场预测
市场一致预期本季度总收入约6.99亿美元、调整后每股收益约0.213美元、EBIT约5312万美元；结合公司上季对经营节奏的沟通，关注毛利率与净利率在一次性IPO费用消退后的恢复情况。本季度预测信息显示：收入预计6.99亿美元（同比未提供），调整后每股收益预计0.213美元（同比未提供），EBIT预计5312万美元（同比未提供）。公司当前主营亮点集中在“准备金/储备利息”收入，收入约6.34亿美元，占比约96%，受USDC规模扩大与利率环境驱动。发展前景最大的现有业务为USDC生态与支付网络的结合：上季度总收入与储备收入6.58亿美元、USDC流通量同比增长约90%至613亿美元，8月上旬环比增至652亿美元，显示储备利息与网络应用放量的协同。
上季度回顾
上季财报显示：营收6.58亿美元（同比增长约53%）、毛利率为-38.33%、归属母公司净利润为-4.82亿美元（同比受IPO相关非现金费用影响，环比增幅为-844.08%）、净利率为-73.26%、调整后每股收益为1.02美元（较一致预期显著正向偏差）。公司关键进展在USDC规模与生态扩展，分销成本增长与一次性费用导致GAAP利润大幅承压。主营业务结构显示“准备金/储备利息”收入约6.34亿美元，占比约96%，同类“其他”收入约2380万美元，占比约4%，随USDC规模提升而同步上行。
本季度展望
储备利息驱动的收入韧性
USDC规模增长带来可计息资产池扩大，上一季总收入与储备收入达6.58亿美元，其中储备收入约6.34亿美元，核心驱动仍是USDC流通量同比约90%的增长与资金久期结构。若联邦基金利率维持在高位区间，本季储备收益对收入的支撑仍在，但储备回报率曾同比下降至约4.1%，利率路径的不确定性将影响收入弹性。
分销与交易费用上季同比增长约64%至约4.07亿美元，RLDC利润率从约42%降至约38%，费用端的压力是利润率恢复的关键变量。本季需要观察合作伙伴分成条款是否优化，以及高增长与费用规模之间的平衡能否改善。
结合预测的总收入约6.99亿美元与EBIT约5312万美元，市场隐含的假设是一次性费用减退后经营利润率逐步修复，但分销成本占比仍高。若USDC采用率持续提升，收入端有望保持增长，费用效率的改善将决定盈利弹性。
USDC生态扩展与支付网络落地
上季披露USDC流通量季末达613亿美元，8月上旬进一步增至652亿美元，市场份额约提升至28%。钱包数与平台内使用率增长，验证生态渗透。若平台内加权占比提高，将提升公司对交易与利息的变现效率。
支付网络CPN与Arc区块链的推进，意在从“单一稳定币发行”走向“支付与清算基础设施”。已存在的支付走廊与数百家机构排队接入，若本季公布更多商用进展，可能带来订阅与服务收入的增量，改善收入结构的集中度。
风险在于传统金融机构与其他稳定币的竞争加剧，以及费用侧因合作伙伴扩张而短期抬升。若Arc公测与CPN商用落地的里程碑兑现，将为来季收入多元化与更稳定的非利息收入提供支撑。
利润率修复与股价敏感点
上一季GAAP净亏损-4.82亿美元，主要源自IPO相关非现金费用。随着一次性费用退潮，本季净利率与毛利率改善是市场的核心观察指标。预测的EPS为0.213美元，若经调整口径与经营性利润匹配，表明经营层面的盈利能力正在修复。
增发与股东减持动态曾在财报后引发股价波动，本季管理层对资本动作的表述与费用纪律将决定市场对利润率与股本稀释的再定价。若经营性现金流与RLDC利润率延续改善，股价对短期融资行为的敏感度会降低。
在利率预期与竞争格局摇摆的环境下，USDC采用率与平台内比重的提升，是利润率中长期改善的关键；若支付网络带来订阅与结算相关的经常性收入，收入与利润的波动性将下降。
分析师观点
路透与多家财经媒体报道显示，卖方与研究机构以偏积极为主，看多占比较高。Seaport Research分析师Jeff Cantwell表示：“Circle是稳定币领域的全球领导者，目前是公开市场上最纯粹的稳定币，随着该公司为自己及其合作伙伴不断创造新机会，我们预计其股价将进一步上涨。”其观点核心依据在于USDC流通量的结构性扩张、储备利息收入的相对稳健，以及支付与基础设施战略的落地路径。Zacks Investment Research的分析师评论指出，公司“正在努力成为美国稳定币的支柱”，强调合规与生态扩张在中长期的竞争优势。市场层面的担忧集中在分销成本上升与短期融资动作带来的股价扰动，但看多方认为这些属于阶段性调整，核心增长逻辑未被破坏。综合各方意见与上季数据，主流观点倾向于以USDC规模和网络化布局为支点的收入延续，若费用效率改善，本季盈利质量有望优于上一季的GAAP表现。
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