Mobileye Global正在全速前进，因为自前几个月在艰难的市场环境中首次公开募股以来，该公司表现非常好。
虽然该业务的定位有很多值得称赞的地方，但也存在一些担忧（主要与估值有关）。该公司预计2023年将继续增长，尽管速度较慢，但在2024年开始时发布的巨额且持久的利润预警令投资者感到惊讶，这让我对此非常谨慎。
Mobileye的目标是大规模实现自动驾驶，这一强大的定位促使英特尔公司在2017年以150亿美元的价格收购了该业务，以加速其增长和采用。从那时起，该公司不断发展壮大，数以亿计的汽车配备了Mobileye开发的功能，并由50多家制造商采用，并应用于近千种车型中。
由于英特尔面临着自己的实际问题，它决定直接让Mobileye股票上市。该公司于2022年秋季以每股21美元的价格出售了6%的股份，当时整个科技行业正面临艰难时期。
股价在首日交易中上涨至每股27美元，使该公司的股权估值达到210亿美元，高于2017年的收购价格。然而，如果我们考虑到后续投资和随着时间的推移，英特尔希望这些资产的估值达到500亿美元。
2020年前，Mobileye的销售额为8.79亿美元，但运营亏损为8600万美元。2020年收入增长10%至9.67亿美元，但运营亏损大幅上升至2.13亿美元。2021年收入增长加速，增长43%至13.9亿美元，营业亏损收窄至1.74亿美元，因为GAAP亏损主要是巨额研发费用和摊销费用造成的。
2022年上半年收入增长21%，达到8.54亿美元，IPO时第三季度初步销售额预计增长38%，运营势头正在改善，净利润也出现小幅增长。不用说，所有这一切导致估值倍数很高，收入趋势为18亿美元，因为超过10倍的销售额倍数伴随着更快的增长，但这是在GAAP亏损的情况下发生的，而且该公司仍然受到严格控制。
到2022年12月下旬，股价甚至上涨至34美元，第三季度销售额升至4.5亿美元，调整后营业利润为1.43亿美元，对账主要是由于摊销费用，而不是基于股票的补偿费用。这一切看起来更加令人印象深刻，第四季度的销售额令人信服地超过了5亿美元大关，但以13倍的销售额和50倍的调整后营业利润计算，股价绝不便宜。
自2023年初以来，Mobileye的股价一直在相对狭窄的35美元至45美元交易区间内交易。今年1月，该公司宣布第四季度销售额令人信服地增长了59%，达到5.65亿美元，调整后的营业利润为2.17亿美元，如果我们取消股票补偿费用，则为1.55亿美元。
这使得全年销售额增长了35%，达到18.7亿美元，而该公司预计2023年销售额将增长约20%，达到22.2亿美元（处于指导中值）。调整后的营业利润中位数为6.02亿美元，如果考虑到基于股票的薪酬费用，则为3.39亿美元，实际营业利润仅为每股0.43美元。
第一季度销售额增长16%，达到4.58亿美元，由于在华市场形势严峻，增长放缓。全年销售指导中值已下调至20.9亿美元，实际营业利润约为2.93亿美元。
6月份，英特尔以每股42美元的价格出售了3850万股该公司股票，这甚至不包括绿鞋期权。7月份，投资者不得不承受真正的失望，第二季度销售额下降1%，至4.54亿美元。虽然该公司维持了销售指引，但实际上提高了盈利指引，这感觉有点违反直觉，但随着Mobileye本身的供应链也有所放松。
10月份，Mobileye报告第三季度销售额增长18%，达到5.3亿美元，势头再次回归，但仍将全年销售额指引下调至20.8亿美元。由于较高的营业利润和较低的股票补偿费用，实际营业利润约为4亿美元，导致每股营业利润约为0.5美元。
在1月份的第一个交易日中，Mobileye给投资者带来了巨大的负面惊喜。初步全年业绩显示，2022年销售额约为20.8亿美元，基本与最新修订一致，实际营业利润高达4.38亿美元，看起来相当令人欣慰，而且好于预期。
按照这个速度，该公司销售了约3500万台EyeQ和SuperVision，平均价格在50美元左右，因为这两个数字相乘得出的收入约为20亿美元。这个数字很重要，因为该公司宣布其客户持有6-700万个此类设备（几乎全部是EyeQ）的过剩库存，价值高达4亿美元，这是制造商为了掌控供应链而持有过剩库存的结果限制。
因此，第一季度的前景非常黯淡，销售额预计将减少一半，尽管今年晚些时候可能会恢复增长，目前预计今年的收入将降至1.83-19.6亿美元。这是令人担忧的，因为即使我们在这个收入数字上再加上大约20%，如果库存过剩没有发生，实际的收入增长也将相当温和。此外，实际的营业利润几乎持平，几乎没有正值，这与今年的利润相比，收入每下降一美元，就超过了盈利，这是这里的第二个负面意外。
Mobileye的8.1亿股股票已跌至30美元大关，足足下跌了10美元，因为该公司的股权估值为243亿美元。其中包括约12亿美元的净现金，因为在缺乏实际收益的情况下，由此产生的230亿美元估值仍达到两位数的销售额倍数。
新的日历年刚刚过去几天，Mobileye就已经承认这是失败的一年，如果我们针对库存过剩进行调整，其业绩将令人担忧，增长温和，利润率极低。即使看到“正常”增长，股价也不便宜。
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