为什么这只热门美债 ETF 跌至2004年以来最低水平？

关键要点

• 20+年以上美国国债ETF-iShares（TLT） 周一跌0.8%，收于81.35美元，创下2004年6月以来最低收盘价。

• 不断扩大的美国联邦财政赤字，以及科技巨头为人工智能（AI）基础设施进行的大规模借贷，降低了投资者对长期美国国债的需求。

• 贝莱德（BlackRock）数据显示，截至2026年第三季度，该基金今年第三季度迄今已录得64亿美元净资金流入。

近年来， 20+年以上美国国债ETF-iShares（TLT）逐渐以一种“令人印象深刻”的方式声名远扬：对于那些试图判断长期美国国债价格底部的投资者而言，这只ETF似乎总能非常稳定地让他们蒙受损失。

如今，这一领域的痛苦已经累积到了一个具有历史意义的程度：这只美国长期政府债券表现的主要交易型开放式指数基金（ETF）之一，已经跌至20多年前的水平。

这只基金的交易代码为 “TLT”。根据道琼斯市场数据，周一TLT下跌约0.8%，收于81.35美元，创下2004年6月14日以来的最低收盘价。

根据FactSet的数据，截至周一，TLT今年以来已经下跌6.6%，创下自2022年那场历史性的债券市场暴跌以来最差的年初至今表现。

债券价格与收益率为何走势相反？

债券价格与收益率的走势方向相反。

因此，美国国债价格大幅下跌，意味着国债收益率出现了明显上升。

换句话说，当投资者对国债的需求下降时，收益率就会上升。

自6月底以来，30年期美国国债收益率一直在攀升。周一，该收益率进一步上涨4.5个基点，达到5.31%。

根据纽约时间下午3点的收益率数据，这是30年期美债收益率自2004年6月29日以来的最高水平。

与此同时，10年期美国国债收益率上涨3个基点，达到4.725%。根据道琼斯市场数据，这一水平属于特朗普第二任期以来的最高收益率区间之一。

财政赤字与AI借贷正在争夺长期资金

富国银行投资研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球固定收益业务联席主管 Luis Alvarado 表示，日益扩大的美国联邦财政赤字，以及人工智能领域掀起的借贷热潮，正在让长期美国国债以及TLT对投资者的吸引力下降。

当美国联邦财政赤字扩大时，政府通常需要通过发行债券来为支出提供资金。

美国政府上周发行了30年期国债，其发行利率创下2001年以来最高水平，反映出投资者为了给美国不断扩大的财政赤字提供融资，正在要求更高的回报率。

上周四进行的这笔250亿美元30年期国债发行，最终收益率为5.216%，创下本世纪初以来的最高水平。

与此同时，“超大规模云计算公司”（hyperscalers）也在大量借款，以建设规模庞大的AI基础设施项目，从而与美国国债争夺来自同一批投资者的资金。

Alvarado周一表示：

“美国国债和企业债都在寻找同一批长期收益率投资者，也就是以获取收入为导向的投资者。”

Alphabet旗下的 Google 最近发行了一批30年期公司债券，到期日为2056年8月。

根据公开监管文件，这些债券的发行收益率接近6.4%，明显高于期限相近的美国国债约5.3%的收益率。

这意味着，对于追求收益率的长期投资者而言，AI巨头发行的企业债正在提供相对于美国国债更高的回报，从而进一步增加了美国财政部为长期债务融资所面临的竞争。

最新一轮美债暴跌令投资者感到不安

最新一轮美国国债市场的抛售已经令一些投资者感到不安。

这些投资者持有的资产本应具有高度稳定性，但如今却出现了相当大的波动，而他们原本正是希望获得安全且可靠的回报。

这使得一些投资者开始急于降低甚至抛售自己的长期美债敞口。

然而，全球最大的资产管理公司、同时也是TLT管理者的贝莱德（BlackRock）表示，也有部分投资者利用近期价格低点增加了相关敞口。

这可能意味着，这些投资者认为近期美债价格的下跌已经接近尾声，未来仍有可能出现一定程度的反弹。

根据贝莱德汇总的数据，截至2026年第三季度，TLT第三季度迄今已经获得64亿美元净资金流入。

仅在8月7日一天，该基金的日交易量就超过了42亿美元。

贝莱德一位发言人表示：

“我们认为，8月份的资金流向反映出，当收益率达到历史高位后，客户希望增加久期敞口。”

“投资者正在利用TLT作为投资组合中的分散化工具，用于负债驱动型投资（LDI），以及表达他们对利率走势的观点。”

根据贝莱德的数据，TLT在2026年至今的累计净资金流入为10亿美元。

未来市场将如何发展，在很大程度上可能取决于：未来几个月投资者需要吸收多少与AI相关的债务发行。

市场对美联储加息的担忧有所减弱

尽管长期美债近期遭遇严重抛售，但投资者最近对美联储在2026年可能加息的担忧反而有所下降。

原因在于最新公布的7月份通胀数据表现温和。

7月份消费者价格指数（CPI）当月仅上涨0.1%，符合华尔街预期，从而缓解了市场部分通胀担忧。

MissionSquare固定收益业务负责人 Yulia Alekseeva 表示：

“长期端越来越多地受到财政和供给因素的影响，而不再仅仅根据市场对美联储下一步行动的预期进行交易。”

她表示：

“较为温和的短期经济数据降低了短端市场对于加息的压力，但财政风险、国债供给，以及美联储资产负债表规模影响力的减弱，都意味着长期债券仍然需要提供更高的风险溢价。”