大摩唱反调？潮水退去后，特斯拉股价料跌逾41%

在三季报实现盈利后，特斯拉股价一路攀升，截至12月24日上涨至历史高点425.47美元/股。然而根据摩根士丹利给予的最新目标价来看，特斯拉股价未来存在41.28%的下跌空间，且大摩称涨势在2020年下半年或难以为继。

大摩给予特斯拉250美元目标价

摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师亚当•乔纳斯（Adam Jonas）在一份研报中表示，维持对特斯拉股票250美元/股的目标价不变。而这一价格较12月24日的收盘价425.47美元/股下跌41.28%。具体来看，乔纳斯表示特斯拉目前的价格对于汽车制造商来说较高。这位分析师认为，投资者最终将停止将特斯拉视为科技公司，这将导致股票暴跌至与汽车行业其他公司可比的水平。

乔纳斯写道：“从长远来看，我们并不看好特斯拉，尤其是随着时间的流逝，我们认为特斯拉会被市场认为是传统汽车设备生产商。我们预期市场情绪将在2020年上半年出现潜在激增，但对其持续性提出质疑。”

从特斯拉的历史股价来看，250美元/股的价格相当于其10月份的水平。而就在当月，特斯拉公布了其三季报业绩，利润表现好于市场预期，股价在盘后交易中涨逾20%。自那以后，特斯拉保持上涨趋势，四季度涨幅超过60%。10月23日，特斯拉公布财报显示，三季度调整后的每股收益为1.86美元，高于预期的每股亏损42美分。公司同时表示，其上海工厂已经开始试生产，而在欧洲的超级工厂也计划在2021年开始生产电动汽车。

马斯克在公司第三季度财报电话会议上还告诉股东，特斯拉在期待已久的Model Y跨界车方面比预期提前，现在预计将在明年夏天推出。而11月，特斯拉公布其备受争议的电动皮卡（Cybertruck），该款车型已经收获25万笔预订单。（特斯拉电动皮卡 图片来源：特斯拉官网）

乔纳斯认为，随着公司在这些项目上达成具有里程碑意义的成果，该股票可能会继续上涨，但从长期来看，特斯拉仍是一家被市场高估的汽车制造商。

乔纳斯称：“我们认为2020年一系列项目将为该股提供强有力的上涨路径；无论是在中国的里程碑式进展、Model Y的推出，还是新技术的公布，都有望成为行情的催化剂，致使特斯拉股价测试我们认为的大牛市股价上限。我们仍然认为在基本情况下特斯拉的股价被高估了，但在战略上确是被低估了。”

熊市预测每股10美元

乔纳斯是特斯拉及电动汽车市场上最早的看涨分析师之一，在华尔街受到广泛关注。但今年以来，该分析师对特斯拉的目标价反复变动，显示出该股未来估值的不确定性。

一方面，乔纳斯认为该股的牛市估值上限可达到每股500美元，中国新工厂超预期表现及电动皮卡获得成功将有望成为驱动因素。乔纳斯表示，在乐观的情况下，他预计到2024年底，特斯拉将售出100000辆电动皮卡，平均价格为50000美元。此外，特斯拉在中国的超级工厂表现可能会好于预期，到2024/2025年年产量将达到450000辆。但另一方面，乔纳斯担心公司债务增加、海外需求不足将打击特斯拉股价，对其“熊市最坏价格预测”定为10美元。乔纳斯称，“我们对熊市的假设是，受风险因素的推动，特斯拉在中国的销量比我们的预期低一半左右。”他还认为特斯拉并没有“真正被视为增长的故事，”而更像是“陷入困境的信贷和重组故事”。

这位分析师多次表示特斯拉是汽车公司而非高增长的科技公司，称柏林超级工厂的建成将让投资者看清这一点，并在估值上有所反应。不过，该分析师仍表示特斯拉的未来战略仍未被市场充分预期。

具体来看，乔纳斯列出了他认为投资者未充分预期的特斯拉布局清单，其中包括自动驾驶技术、特斯拉充电站的基础设施、太阳能产品、储能产品、向其他汽车制造商销售电动汽车电池等。