乐普医疗(300003)主营业务利润保持快速增长，创新器械后续有望发力

事件：公司公告2019年年度业绩快报，实现营业收入77.54亿元，同比增长21.99%，归母净利润17.22亿元，同比增长41.34%。

集采背景下主营业务利润继续保持快速增长。公司2019年确认君实生物投资收益及其他非经常损益预计为4.8亿元，同时出于审慎性原则，计提商誉及其他减值合计3亿元，剔除非经常和商誉减值的影响，2019年主营业务利润为15.18亿元，同比增长30.21%，继续延续了前三季度的快速增长，其中医疗器械板块重磅新品可吸收支架自3月下旬实现销售以来贡献新业绩增长；原料药业务国内外需求旺盛，业绩显著增长；制剂业务在国家集采开始后仍然保持了相对稳定的增长。单季度来看，公司2019Q4实现营业收入18.75亿元，同比增长5.80%，归母净利润1.10亿元，同比增长46.56%，其中收入端增速放缓主要是集采扩面后逐步开始供货带来价格下降导致，但考虑到带量采购下销售费用率等快速下降，对利润端影响较小。

带量采购范围扩大下，通过一致性评价品种增加有望带来新的增量。公司两大重磅药品氯吡格雷和阿托伐他汀中选25个地区药品集中采购，中标区域总采购金额分别超过2亿元和3亿元，公司还可在集采区域竞争剩余30%的市场份额，有望为公司制剂业务带来新的增量；与此同时，公司氨氯地平和缬沙坦先后通过一致性评价，未来有望继续扩大市场份额。

公司心血管平台搭建完成，创新器械后续有望发力。1、器械端公司在介入、瓣膜、起搏器等多领域布局多个 创新医疗 器械品种，未来有望陆续获批上市，带来长期成长性；2、仿制药业务中未来仍10+品种有望通过一致性评价，为公司创新器械的持续发展带来现金流量；3、创新药中甘精胰岛素已于2019年6月报产，门冬胰岛素、精蛋白锌重组人胰岛素已于2019年1月获批临床试验，肿瘤药PD-1/PD-L1以及溶瘤病毒等临床试验进展顺利，公司长期竞争力持续提高。

盈利预测与估值：根据业绩快报，我们调整了盈利预测，预计2019-2021年公司收入77.53、91.94、108.85亿元，同比增长21.98%、18.58%、18.40%，归母净利润17.22、22.97、29.32亿元(调整前为16.94、22.20、29.42亿元)，同比增长41.34%、30.45%、30.48%，对应EPS为0.97、1.26、1.65。目前公司股价对应2020年28倍PE，考虑到公司在医疗器械领域具备较强创新能力，药品领域持续带来稳定现金流支撑公司长远发展，更积极布局创新药等高景气板块，维持“买入”评级。

乐普医疗(300003)主营业务利润保持快速增长，创新器械后续有望发力