西普尼七载资本路三战IPO：金表龙头业绩起伏，智能转型能否破局估值困局？

金融界06-04

2025年6月3日，深圳西普尼精密科技股份有限公司向港交所递交招股书，这标志着它开启了七年资本征途的第三站。此前，这家公司已在新三板两度挂牌又摘牌，并折戟北交所，此次转战港股，无疑承载着众多期待与挑战。西普尼的创始人李永忠来自“中国黄金珠宝首饰之乡”莆田北高镇，这个以打金手艺闻名的地方，走出了华昌珠宝、金威珠宝等产业龙头。在这样浓厚的产业氛围中成长起来的李永忠，带领西普尼凭借贵金属手表业务，在...

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2699元，试图打造“华为智能金表平替”概念。这一创新举措，将传统的贵金属手表与智能科技相结合，满足了部分消费者对于时尚与科技的双重需求。智能产品布局初见成效。2024年，公司为中国某领先白酒品牌设计的限量版智能手表礼盒套装贡献620万元收入。这一合作不仅为公司带来了新的收入来源，还提升了公司在智能手表领域的知名度。2025年初，公司又与多家ODM客户签订框架协议，合作开发配备华为智能机芯的定制智能手表。通过与这些客户的合作，公司有望进一步拓展智能手表的市场份额。然而，新业务尚未成气候。2024年上半年智能手表收入仅占总营收6.3%，销量1万件，与传统金表业务相比体量悬殊。尽管公司计划在莆田新建的生产基地主攻智能产品，全面投产后年产能可达20万只智能手表及饰品，但消化产能存在不确定性。市场需求的不确定性、竞争对手的激烈竞争等因素，都可能影响公司智能手表的销售情况。从行业角度来看，金表赛道本身的天花板也限制了西普尼的想象空间。2023年中国金表市场规模281亿元，到2028年预计仅增长至444亿元，复合年增长率9.58%。足金手表占比更是不足整个手表行业的3.4%。在这样的市场环境下，西普尼的传统贵金属手表业务增长空间有限，必须寻找新的增长点。西普尼的应对策略是双线作战。一方面，通过IPO募资提升产能、建莆田研发中心。提升产能可以满足市场对公司产品不断增长的需求，而建设研发中心则有助于公司加强技术研发，推出更多具有创新性的产品。另一方面，借道马来西亚经销商进军海外，并计划拓展中东市场。海外市场具有广阔的发展空间，通过拓展海外市场，公司可以降低对国内市场的依赖，分散经营风险。但国际金价持续高位运行，给贵金属手表这一核心业务蒙上阴影。高金价可能导致海外消费者对金表的需求也受到抑制，从而影响公司海外市场的拓展效果。资本市场对西普尼的态度始终谨慎。2016年公司估值5亿元，2024年仅升至7.73亿元，七年估值增幅54.6%，远逊于同期老铺黄金8.71倍的估值增长。此次转战港股能否打破估值魔咒，仍是未知数。投资者在评估西普尼的价值时，会综合考虑公司的业绩表现、市场前景、竞争能力等多方面因素。目前西普尼在业绩波动、成本结构、客户结构等方面存在的问题，都让投资者对其未来发展持谨慎态度。莆田李氏家族为西普尼设计的资本路径，折射出中国贵金属制造企业的共同困境：黄金赋予它价值，却也成为它最大的估值枷锁。黄金价格的波动使得企业的经营业绩不稳定，成本结构不合理，进而影响企业的估值。智能手表业务承载着破局的希望，内置华为机芯的创新尝试已初见成效。但在金价高企的当下，传统业务存货高达6.38亿元，智能产品仅贡献6.3%收入，西普尼仍需向投资者证明：这家金表龙头不仅能称重黄金，更能称量自己的未来。本文源自：金融界","kind":"news","is_publish_news":false,"is_publish_highlight":true,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"analysis","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"code":"91000000","status":"200"},"commentList":[{"id":442443104133696,"gmtCreate":1749040606334,"gmtModify":1749043159415,"author":{"id":"3470659103438220","authorId":"3470659103438220","name":"三点合一","avatar":"https://static.tigerbbs.com/a549f784435ef1bf27c6c12deea3bf47","vip":1,"hat":"https://static.tigerbbs.com/f84d87792f02cf78e80ee34979fd31e5","crmLevel":5,"crmLevelSwitch":1,"idStr":"3470659103438220","authorIdStr":"3470659103438220"},"htmlText":"说明是个垃圾公司","listText":"说明是个垃圾公司","text":"说明是个垃圾公司","images":[],"top":1,"highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":1,"commentSize":0,"repostSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/442443104133696","repostId":2540767035,"repostType":4,"repost":{"id":"2540767035","kind":"news","pubTimestamp":1749032298,"share":"https://ttm.financial/m/news/2540767035?lang=&edition=full","pubTime":"2025-06-04 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- 25%之间，远低于港股同行依波路、冠城钟表珠宝接近50%的毛利率。在激烈的市场竞争中，较低的毛利率使得西普尼在价格竞争等方面处于劣势。存货周转天数从457天激增至680天，这一数据的变化也反映出公司面临的严峻问题。截至2024年6月末，存货高达6.38亿元，几乎相当于其全年营收的1.4倍。大量的存货积压，不仅占用了公司大量的资金，还增加了存货管理成本和跌价风险。而账上现金仅剩0.37亿元，流动性压力凸显。一旦市场环境发生变化，公司可能面临资金链紧张甚至断裂的风险。在客户结构方面，西普尼同样存在问题。其前三大经销商贡献了65.7%的营收，且付款周期从3天延长至30天。这意味着公司对这三大经销商的依赖程度过高，一旦这些经销商出现经营问题或调整采购策略，公司的营收将受到严重影响。同时，客户集中度高企不下，五大客户销售占比连续三年超85%，这极大地削弱了公司的议价能力。在与客户的合作中，公司往往处于相对弱势的地位，难以争取到更有利的合作条件。面对贵金属主业的增长瓶颈，西普尼正全力开辟第二战场。2023年，公司推出内置华为智能机芯的足金智能手表系列，定价1999 - 2699元，试图打造“华为智能金表平替”概念。这一创新举措，将传统的贵金属手表与智能科技相结合，满足了部分消费者对于时尚与科技的双重需求。智能产品布局初见成效。2024年，公司为中国某领先白酒品牌设计的限量版智能手表礼盒套装贡献620万元收入。这一合作不仅为公司带来了新的收入来源，还提升了公司在智能手表领域的知名度。2025年初，公司又与多家ODM客户签订框架协议，合作开发配备华为智能机芯的定制智能手表。通过与这些客户的合作，公司有望进一步拓展智能手表的市场份额。然而，新业务尚未成气候。2024年上半年智能手表收入仅占总营收6.3%，销量1万件，与传统金表业务相比体量悬殊。尽管公司计划在莆田新建的生产基地主攻智能产品，全面投产后年产能可达20万只智能手表及饰品，但消化产能存在不确定性。市场需求的不确定性、竞争对手的激烈竞争等因素，都可能影响公司智能手表的销售情况。从行业角度来看，金表赛道本身的天花板也限制了西普尼的想象空间。2023年中国金表市场规模281亿元，到2028年预计仅增长至444亿元，复合年增长率9.58%。足金手表占比更是不足整个手表行业的3.4%。在这样的市场环境下，西普尼的传统贵金属手表业务增长空间有限，必须寻找新的增长点。西普尼的应对策略是双线作战。一方面，通过IPO募资提升产能、建莆田研发中心。提升产能可以满足市场对公司产品不断增长的需求，而建设研发中心则有助于公司加强技术研发，推出更多具有创新性的产品。另一方面，借道马来西亚经销商进军海外，并计划拓展中东市场。海外市场具有广阔的发展空间，通过拓展海外市场，公司可以降低对国内市场的依赖，分散经营风险。但国际金价持续高位运行，给贵金属手表这一核心业务蒙上阴影。高金价可能导致海外消费者对金表的需求也受到抑制，从而影响公司海外市场的拓展效果。资本市场对西普尼的态度始终谨慎。2016年公司估值5亿元，2024年仅升至7.73亿元，七年估值增幅54.6%，远逊于同期老铺黄金8.71倍的估值增长。此次转战港股能否打破估值魔咒，仍是未知数。投资者在评估西普尼的价值时，会综合考虑公司的业绩表现、市场前景、竞争能力等多方面因素。目前西普尼在业绩波动、成本结构、客户结构等方面存在的问题，都让投资者对其未来发展持谨慎态度。莆田李氏家族为西普尼设计的资本路径，折射出中国贵金属制造企业的共同困境：黄金赋予它价值，却也成为它最大的估值枷锁。黄金价格的波动使得企业的经营业绩不稳定，成本结构不合理，进而影响企业的估值。智能手表业务承载着破局的希望，内置华为机芯的创新尝试已初见成效。但在金价高企的当下，传统业务存货高达6.38亿元，智能产品仅贡献6.3%收入，西普尼仍需向投资者证明：这家金表龙头不仅能称重黄金，更能称量自己的未来。本文源自：金融界","news_type":1,"symbols_score_info":{}},"isVote":1,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"tweetType":1,"langContent":"CN"}],"isCommentEnd":false,"newsSizeData":{"likeSize":0,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false},"APP":{"userAgent":"Mozilla/5.0 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