2025 年 11 月 18 日，小米 Q3 财报交出多项创纪录答卷，营收、净利润等核心指标同比大幅增长，汽车业务更首现单季盈利。但诡异的是，其股价自 6 月高点已跌超33%，财报发布当日仍逆势下挫。这种业绩与股价的强烈背离，本质是短期盈利兑现与长期增长预期的博弈，背后暗藏行业竞争、业务结构等多重隐忧。
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财报亮点：多项指标创历史新高
小米 Q3 财报 (11 月 18 日发布) 显示：
营收1131.21亿元，同比增长22.3%，连续4季度破千亿 ；
经调整净利润113.11 亿元，同比增长80.9%，创历史新高；
净利润122.57 亿元，同比增长129.5%；
经营利润151.1 亿元，同比增长150.1%；
汽车业务首次实现单季盈利，经营收益7 亿元，收入283 亿元(同比 + 199.2%)。
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股价表现：与业绩背道而驰
小米股价从 2025 年 6 月历史高点61.45 港元一路跌至11 月 18 日的40.78 港元，累计跌幅33.6%，创 7 个月新低 。即使 Q3 财报超预期，当日股价仍下跌2.81%。
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背离原因：五大关键制约因素
1、核心业务增长乏力
手机业务：收入 475 亿元，同比下降 3.1%，毛利率下滑至 11.1%(连续 3 季度下滑)；
IoT 业务：收入 261 亿元，环比暴跌 33%(二季度为 387 亿元)，远低于预期。
2、成本压力持续攀升
存储芯片等原材料价格上涨，导致每部手机利润减少 5-8 元，单季影响净利润 8-12 亿元；
高端化战略尚未完全见效，品牌溢价能力不足。
3、做空潮涌：机构集体唱空
高盛报告称小米已成为“共识性做空目标”，做空头寸一周内增加 53%；
多家国际投行下调目标价，担忧盈利可持续性。
4、增长预期已被提前透支
市场已提前消化 Q3 及 Q4 业绩利好 (小米 17 系列热销和前期订单释放)；
投资者更关注长期增长持续性而非短期业绩。
5、行业竞争加剧
智能手机市场饱和，价格战白热化；
电动汽车赛道竞争加剧，卢伟冰坦言 “2026 年汽车业务将面临挑战，毛利率可能不及今年”。
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辩证看待：危中有机
积极因素：
汽车业务突破：首次盈利标志第二增长曲线正式启动，毛利率达 25.5%；
盈利能力提升：集团整体净利率稳定在 9% 以上，经营效率提高；
估值优势显现：当前股价对应 2025 年 PE 约 20 倍，低于科技巨头平均水平；
高端化战略见效：小米 17 系列带动 ASP 提升，全球市占率达 15% 创新高。
风险因素：
手机业务增长瓶颈：出货量和毛利率双双承压，短期内难有根本好转；
IoT 业务增长失速：大家电品类下滑拖累整体表现；
汽车盈利持续性待验证：虽然 Q3 盈利，但单车成本仍高，规模化效应尚需时间。
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投资启示：理性看待业绩与股价
小米当前局面反映了股市的一个重要规律：股价反映的是预期而非历史。虽然 Q3 财报亮眼，但投资者更关注未来增长的可持续性。
对投资者的建议：
在质疑中寻找机遇：
小米 Q3 财报与股价的背离并非个例，而是成长型企业常见的“业绩兑现 - 预期调整”周期。目前小米正处于传统业务转型与新业务突破的关键期，虽然面临挑战，但长期竞争力依然稳固。
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