季度业绩前瞻 | 蔚来-SW：销量增长毛利提升，预测Q4一致预期营收296.57~466.40亿元，同比50.5%~136.7%

1.蔚来-SW第四季度业绩预期怎么样？

截至2025年12月10日，根据朝阳永续季度业绩前瞻数据：

预测公司Q4一致预期营业收入296.57~466.40亿元，同比增长50.5%~136.7%；

预测公司Q4一致预期净利润-16.00~21.03亿元，同比增长77.6%~129.5%；

预测公司Q4一致预期经调整净利润-7.00~2.10亿元，同比增长89.3%~103.2%。

关注后续财报数据披露后能否超预期，朝阳永续港股季度业绩前瞻数据将为投资者提供业绩鉴定。

2.蔚来-SW最新卖方观点

国盛证券认为：蔚来-SW在第三季度表现出色，交付量同比增长40.8%，收入同比增长16.7%，毛利率提升至13.9%。公司通过降本增效措施实现毛利率提升，研发费用降低至24亿元，净亏损同比/环比收窄。第四季度公司预计交付量同比增长65.1%-72.0%，收入同比增长66.3-72.8%，预计实现季度扭亏为盈。2026年上半年预计月销量突破5万辆，全年目标扭亏为盈。乐道L90和蔚来ES8销量强劲，预计2026年推出3款新车，助力销量增长。公司发布世界模型NWM，自研芯片探索外供，提升智能驾驶性能。预计2025-2027年销量和收入持续增长，亏损率逐步收窄，逐步实现扭亏为盈。

分业务来说：

1) 销量增长：第三季度交付量同比增长40.8%，环比增长20.8%，第四季度预计同比增长65.1%-72.0%。

2) 毛利率提升：第三季度毛利率提升至13.9%，同比/环比提升3.2pct/3.9pct，主要来自降本增效和规模经济。

3) 扭亏为盈：第三季度净亏损同比/环比收窄，第四季度预计实现季度扭亏为盈，2026年全年目标扭亏为盈。

4) 新车型推出：乐道L90和蔚来ES8销量强劲，预计2026年推出3款新车，包括豪华旗舰车蔚来ES9、大五座SUV乐道L80、大五座的蔚来ES7等车型。

5) 智能驾驶技术：发布世界模型NWM，自研芯片探索外供，提升城市/高速NOP+、泊车及智能安全性能。

海通国际证券认为：蔚来-SW在3Q25实现营收217.9亿元，同比增长17%，环比增长15%，汽车销售收入192.0亿元，同比增长15%，环比增长19%。Q3汽车交付量达到8.7万辆，同比增长41%，环比增长21%，创下季度新高。毛利率提升至13.9%，汽车毛利率为14.7%，得益于成本优化和高毛利车型占比提升。研发费用和SG&A费用分别下降33%和增长1%。Non-GAAP经调整净亏损27.4亿元，同比和环比均有所收窄。Q4营收预计为327.6–340.4亿元，同比增长66%至73%，交付量预计为12–12.5万辆，同比增长65%至72%。尽管置换补贴退坡对需求有影响，但新ES8订单充足，对Q4盈利保持信心。整车毛利率有望升至约18%，新ES8超20%。非车业务毛利也将改善，Q4毛利较Q3明显回升。公司计划在2026年实现5万辆月销，推出三款大尺寸车型，并持续推进自研芯片布局。乐道品牌将覆盖10–30万元价格带，扩大市场覆盖面。出海方面，公司已与多家经销商合作，萤火虫将成为重点出口车型，乐道也将进入全球市场。

（注：本文内容基于朝阳永续AI技术生成，文中相关盈利预测数据均来自朝阳永续盈利预测数据库）

风险提示：本文所示数据或案例仅供参考之用，不能作为未来投资依据。投资股票有风险，市场波动、公司业绩、政策因素等都可能导致股票价格波动。请您在投资前充分了解相关信息，并根据自身的风险承受能力做出投资决策。

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