2026年2月24日，金裕富证券发布健康之路（02587.HK）业绩预告点评——中国的OpenEvidence，AI数字员工重塑估值逻辑。首次覆盖给予“推荐”评级，目标价17.53港元，潜在上涨空间292%（相较2026年02月12日收盘价）。
金裕富证券在报告中指出：
规模效应显现，利润爆发拐点来临：2026年2月12日，健康之路发布正面盈利预告，公司预计2025年度收入不低于人民币15亿元，同比增长不低于25%；2025年度利润不低于人民币0.5亿元，相较2024年度亏损人民币2.69亿元，这不仅是扭亏，更是经营杠杆释放的信号。健康之路表示预期的正面表现主要得益于：(i)内容服务收入由2024年度的人民币5.77亿元，增长至2025年度的不少于人民币8.00亿元；(ii)信息技术服务收入由2024年度的人民币2.96亿元，增长至2025年度的不少于人民币3.50亿元；(iii)公司运营效率持续提升，运营开支总额（行政开支、销售开支及研发开支）占公司总收入比重有所下降。
“AI数字员工”业务上市首年即商业化落地：公司自主研发的AI软件产品于2025年上市首年已贡献约人民币0.3亿元的收入。金裕富证券判断，这即是“AI数字员工”业务。“AI数字员工”是健康之路基于大模型和智能体技术研发的医疗全场景应用系统，该系统由角色化的智能体矩阵组成，首批上线角色包括AI医生助理和AI健康管家。覆盖从诊前、诊中到诊后的全健康场景服务，能够显著降低人力成本的同时提升服务质量。“AI数字员工”业务有效实现了对外创收+对内降本。金裕富证券认为这一新兴业务部门未来或将成为公司的重要增长引擎，有望驱动公司利润呈现非线性的爆发性增长，强烈建议投资者关注这一边际改善信号。
中国版的OpenEvidence，医疗健康生态的底层连接器：与美国OpenEvidence的单一工具化路径不同，健康之路选择了成长空间更为广阔的生态化发展模式。公司成功在数字健康及保健市场的供需两端之间建立广泛的链接，健康医疗服务的庞大用户群鼓励更多医生加入公司平台，使公司得以构建遍布全国的医生网络。受益于公司遍布全国的医生网络，使得健康之路能够发展覆盖广泛医学专科的企业服务，尤其是数字营销业务。公司持续从这种循环中获得动力，促使业务持续增长。截至2025年6月30日，健康之路平台注册个人用户达2.118亿人，注册医生90.5万人，连接医院12,161家。千万级医患互动数据是训练医疗垂类大模型的天然富矿，这种“真实世界数据（RWD）”是竞争对手难以复制的护城河，也是AI数字员工能快速落地商业化的前提。
线下资源+AI赋能，构建稳固护城河：健康之路为医疗机构提供全方位的价值赋能，通过与医生等医疗行为参与者建立更强大的用户粘性，从而大幅提升对药企等B端客户的吸引力。具体为：①依托2.118亿注册用户的庞大需求，吸引医生加入公司平台。并进一步构建“医助+健康管家”的双层服务体系，作为医生及患者之间连接的纽带。②健康之路还成为头部保险公司核心供应商，在获客、技术服务、医疗保险等方面开展深度合作。③同时公司还通过分级诊疗平台接入12,161家医疗机构，包括1494家三甲医院，占全国三甲医院的85%，部分地域就诊率达90%。④在医疗服务侧，健康之路为医生科室、医院、诊所及药店等提供一站式AI辅助解决方案，重塑医疗健康服务全流程。
对标海外巨头，健康之路优势显著：健康之路是一个扎根中国、覆盖全产业链的数字健康生态平台，而OpenEvidence是一个聚焦美国医生、以广告变现的垂直临床工具。无论从服务范围的广度、生态资源的深度，还是所处市场的成长性与商业模式的稳健性来看，健康之路都展现出更广泛的服务能力和更优越的发展前景。
盈利预测与投资评级：金裕富证券测算 2025-2027年，公司营收分别为15.12亿元、19.58亿元、26.32亿元，增速分别为25.90%、29.50%、34.42%；归母净利润分别为0.50亿元、1.57亿元、4.32亿元，2026及2027年归母净利润增速分别为214.00%及175.16%。2025年扭亏为盈后，公司即将进入利润的爆发性增长期，市场严重低估了健康之路的利润释放潜力。参考医脉通等其他港股可比公司（10倍PS），金裕富证券设定公司估值修复的第一阶段PS为9倍，对应市值153.88亿港元（1 人民币 ≈ 1.1308 港币）目标价17.53港元/股，潜在上涨空间292%，给予“推荐”评级。
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