金吾财讯 | 东吴证券发布研报指，海螺创业（00586）2026年上半年实现营业收入37.93亿元（人民币，下同），同比增长22.9%；归母净利润8.31亿元，同比下降35.4%。归母净利润下滑主要受新能源业务阶段性承压及应占联营公司利润减少影响。分板块来看，固废主业稳健增长，26H1收入24.55亿元，毛利10.86亿元，毛利率44.22%，同比提升0.52个百分点，净利4.70亿元。新能源收入10.31亿元，但毛利率为-6.31%，主要因碳酸锂等原材料采购成本上涨，盈利阶段性承压；新能源和新型建材净利合计-1.66亿元。应占联营公司利润为5.09亿元，同比下降39.3%，主要系海螺水泥（00914）盈利下滑，26H1海螺水泥归母净利润25.27亿元，同比下降42.8%，截至26H1末海螺创业间接持股海螺水泥18.3%。固废提吨发、拓供热、处理费及炉渣提价持续兑现。26H1垃圾焚烧处置量804万吨，入炉吨发403度，同比提升6度；供热58.5万吨，同比增长87%，26年有望达120万吨以上；实现5个项目处理费提价，累计14个项目提价；完成5个炉渣项目提价，累计81个项目提价。现金流方面，26H1经营现金流净额10.4亿元，其中国补回款1.3亿元；资本开支7.9亿元；简易自由现金流2.5亿元。中期每股派息0.15港元，同比提升50%，股息率（ttm）5.89%。
固废主业提效兑现，增长强劲，自由现金流增厚具备分红提升潜力，水泥股权价值回归安全边际，考虑新能源业务阶段性承压，投资收益受海螺水泥业绩影响下滑，东吴证券将2026-2028年归母净利润预测从24.95/27.54/29.96亿元下调至19.24/21.39/23.77亿元，当前市值对应6.1/5.5/5.0倍PE，垃圾发电基本面不改，股权折价率回落，安全边际提升，维持“买入”评级。
风险提示：海螺水泥业绩不及预期，资本开支上行，分红不及预期等。
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