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@夏夏夏：关注农夫山泉的2个视角

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target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/09633\">$农夫山泉(09633)$</a></p> <p>市场如何估值农夫？</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/79ede8394193152c01175fb5058c8a76\" tg-width=\"1041\" tg-height=\"581\"></p> <p>给出两个案例供虎友们参考，</p> <p>案例1：首次覆盖给予“持有”评级，目标价50.0港元公司是行业龙头，盈利能力业内领先，预计公司2020-2022年EPS分别0.46/0.57/0.69元，给予50.0港元的目标价，对应2021/2022年73/60倍PE，较现价有7.3%的涨幅空间，首次覆盖给予“持有”评级。</p> <p>案例2：我们预计公司未来业绩仍能保持双位数以上高速增长，并维持行业中较高的利润水平。考虑到公司销售及业绩的稳定性以及上述优势，我们采用 DCF估值法，按照 WACC为，给予公司目标价 67.02港元，距离当前股价有年盈利预测的 79.1倍 PE，且考虑到于港股市场对于具备稀缺性的龙头公司拥有较高溢价，首次覆盖，给予公司买入评级。</p> <p>两种估值法，PE和DCF。而PE的算法，最容易理解贵不贵值不值。本文首先要从PE的角度，解析当下的估值和这份年报。农夫山泉2020年净利润52.77亿元，今日收盘价市值4605亿港元，PE TTM也就是73。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/44f55768c310dab625f00928faaa402b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">接下来就要谈到增长预期。市场对农夫的增长预期是双位数增长，比如：</p> <blockquote>\n  以包装饮用水为代表的健康饮品增长快速，且量价仍具备提升空间，预期2019-2024年市场规模的CAGR达10.8%至3，371亿元；而符合当下消费趋势的无糖茶、中高浓度/纯果汁、功能饮料也将保持高于各细分市场的增速，预期CAGR将分别为22.9%、6.6%/9.8%、9.4%。 \n</blockquote> <p></p> <p>如果真达到预估的增长值，举例来说之后2年净利润复合增速为15%，那么当前价格对应22年和23年的PE分别为63和55。你认为合理吗。考虑到农夫最高价格曾对应PE超100，市场会给更好的机会吗，也值得思考。</p> <p>具体看本次财报，2020年全年营收228.77亿元，同比下滑4.8%，低于市场预期的236.92亿元；2020年全年实现净利润52.77亿元，同比增长6.6%。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/365e94b07495b944b2eb2c9e0a5bc9fe\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"561\"></p> <p>营收负增长主因2020年疫情影响，好消息在于，农夫山泉受影响程度低于行业平均：</p> <blockquote>\n  公司收入和利润支柱的包装饮用水产品去年为公司贡献了61%的收入，占比和2019年相比有所上升，达到139.66亿元，同比下降2.6%。 \n</blockquote> <blockquote>\n  全国饮料行业总产值在去年同比下降7.97%，其中，包装饮用水产量下降10.44%。换言之，在整个饮料行业受到疫情冲击之际，农夫山泉受到的冲击相对较小。 \n</blockquote> <p></p> <p>营收负增长净利润正增长，于是关注到毛利率和净利率。2020年公司毛利率增加3.6个百分点至59%，创公司公开发布财务信息以来最高。净利率也来到23.07%，高于去年20.55%。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/dac692d658b39aaaa0559eb8e892e614\" tg-width=\"1097\" 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<p>两种估值法，PE和DCF。而PE的算法，最容易理解贵不贵值不值。本文首先要从PE的角度，解析当下的估值和这份年报。农夫山泉2020年净利润52.77亿元，今日收盘价市值4605亿港元，PE TTM也就是73。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/44f55768c310dab625f00928faaa402b\" tg-width=\"840\" tg-height=\"470\">接下来就要谈到增长预期。市场对农夫的增长预期是双位数增长，比如：</p> <blockquote>\n  以包装饮用水为代表的健康饮品增长快速，且量价仍具备提升空间，预期2019-2024年市场规模的CAGR达10.8%至3，371亿元；而符合当下消费趋势的无糖茶、中高浓度/纯果汁、功能饮料也将保持高于各细分市场的增速，预期CAGR将分别为22.9%、6.6%/9.8%、9.4%。 \n</blockquote> <p></p> <p>如果真达到预估的增长值，举例来说之后2年净利润复合增速为15%，那么当前价格对应22年和23年的PE分别为63和55。你认为合理吗。考虑到农夫最高价格曾对应PE超100，市场会给更好的机会吗，也值得思考。</p> <p>具体看本次财报，2020年全年营收228.77亿元，同比下滑4.8%，低于市场预期的236.92亿元；2020年全年实现净利润52.77亿元，同比增长6.6%。</p> <p><img referrerpolicy=\"no-referrer\" src=\"https://static.tigerbbs.com/365e94b07495b944b2eb2c9e0a5bc9fe\" tg-width=\"1028\" tg-height=\"561\"></p> <p>营收负增长主因2020年疫情影响，好消息在于，农夫山泉受影响程度低于行业平均：</p> <blockquote>\n  公司收入和利润支柱的包装饮用水产品去年为公司贡献了61%的收入，占比和2019年相比有所上升，达到139.66亿元，同比下降2.6%。 \n</blockquote> <blockquote>\n  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PE，且考虑到于港股市场对于具备稀缺性的龙头公司拥有较高溢价，首次覆盖，给予公司买入评级。 两种估值法，PE和DCF。而PE的算法，最容易理解贵不贵值不值。本文首先要从PE的角度，解析当下的估值和这份年报。农夫山泉2020年净利润52.77亿元，今日收盘价市值4605亿港元，PE TTM也就是73。 接下来就要谈到增长预期。市场对农夫的增长预期是双位数增长，比如： 以包装饮用水为代表的健康饮品增长快速，且量价仍具备提升空间，预期2019-2024年市场规模的CAGR达10.8%至3，371亿元；而符合当下消费趋势的无糖茶、中高浓度/纯果汁、功能饮料也将保持高于各细分市场的增速，预期CAGR将分别为22.9%、6.6%/9.8%、9.4%。 如果真达到预估的增长值，举例来说之后2年净利润复合增速为15%，那么当前价格对应22年和23年的PE分别为63和55。你认为合理吗。考虑到农夫最高价格曾对应PE超100，市场会给更好的机会吗，也值得思考。 具体看本次财报，2020年全年营收228.77亿元，同比下滑4.8%，低于市场预期的236.92亿元；2020年全年实现净利润52.77亿元，同比增长6.6%。 营收负增长主因2020年疫情影响，好消息在于，农夫山泉受影响程度低于行业平均： 公司收入和利润支柱的包装饮用水产品去年为公司贡献了61%的收入，占比和2019年相比有所上升，达到139.66亿元，同比下降2.6%。 全国饮料行业总产值在去年同比下降7.97%，其中，包装饮用水产量下降10.44%。换言之，在整个饮料行业受到疫情冲击之际，农夫山泉受到的冲击相对较小。 营收负增长净利润正增长，于是关注到毛利率和净利率。2020年公司毛利率增加3.6个百分点至59%，创公司公开发布财务信息以来最高。净利率也来到23.07%，高于去年20.55%。 要知道农夫山泉作为行业龙头，长期以来净利率数字远高平均水平。举个例子，2017年、2018年、2019年，农夫山泉净利润率分别为19.4%、17.6%和20.6%，同期的中国软饮料行业平均盈利水平为6.9%、7.1%及9.6%，以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。这正是高估的基础，因为优秀。 经历了2020年疫情带来的业绩波折，随着线下复苏，2021看好农夫的增长成为主流判断。疫情中损失幅度低于行业平均水平的农夫，认为将取得高于行业平均水平的增速。 以上。仅供参考。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/358833566","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["09633"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2233,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":528,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"EN","currentLanguage":"EN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4,"xxTargetLangEnum":"ORIG"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/108995207"}