【金融启示录】美国经济明年才真正出现衰退

去年中开始，美国10年期长债息跌低于2年期较短年期的债息，出现大家所属识的孳息曲线倒挂（inverted yield curve）情况；息差最多曾扩阔至-1%以上，迭创逾40年新低。从历史角度看，经济陷入衰退前，孳息曲线往往多会出现倒挂情况（图1）。故此，去年不少分析认为，今年美国必然将跌入衰退。

图1：美国十年期与两年期国债债息息差及衰退

不过，截至目前为止，美国衰退尚未出现，经济甚至“可能”有成功软着陆的迹象。不过，须留意的是，从以往息差走势与出现衰退的关系，不难发现息差呈现倒挂时，并不代表美国经济会即时跌入衰退；反而，长短债息息差由负值位置，再次回升至正水平后不久，衰退才会发生（留意美国进入衰退期时，息差所位处位置）。目前美国10年与2年期负债息开始收窄，按目前收窄的速度，料明年初将重返零水平之上（即十年期国债债息，再度高于两年期债息）；故此，美国经济明年中或较后时间，将有甚高的机率出现经济衰退。

值得补充的是，今年美国长债债息节节上扬；虽然近日已由高位略为回软，惟现4.68%水平仍属近16年以来高位位置。这间接地造成美国银行业“可供出售或持有至到期”（available for sale or held to maturity）证券的未实现亏损高达5584亿美元，与今年初美国银行爆发倒闭危机时水平相若。不知是否因为银行流动性紧张的缘故，从最新联储局银行业借贷调查报告（Senior Loan Officer Opinion Survey）显示，量度银行信贷收紧或放宽的比例差距已攀升至50.8%高位（即净收紧；图2）。

图2：美国银行过去一年明显收紧放贷标准

从近25年的历史表现，当银行信货收紧如此程度，美国经济往往不久必出现衰退。由此看来，尽管明年属于美国总统大选年，惟经济前景未许太乐观。

$纳斯达克(.IXIC)$ $纳斯达克100指数(NDX)$ $道琼斯(.DJI)$

【团队简介】财智坊

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