$台积电(TSM)$ $标普500(.SPX)$ $纳指100ETF(QQQ)$
“The Model：37 Years Investing in Asian Equities”，这本书记录了作者Richard Lawrance于1991年香港创立的Overlook Investment，是如何在30年间实现年化回报率14.3%，遥遥领先MSCI亚洲新兴市场的7.4%，甚至标普500的9.3%（自1991至2021）
基于 Overlook Investment 的 37 年亚洲投资理念，我总结出一些关键要点并分享给大家，希望能给其他读者带来一些启发和思考。
一、投资理念
Overlook Investment 的投资理念基本可以归纳为巴菲特式的投资高品质公司和注重股东回报。Richard 列出了大致以下四点及其具体要素：
卓越的商业模式：创造自由现金流的优秀盈利能力、可预见的 EPS 增长、成功的资本配置和强大的定价权。
正直的管理层：基于管理层在资本配置、经营水平、战略眼光和与所有股东利益一致上的历史记录。
便宜的估值：买贵了一切都没用；任何想买入的公司，都要和投资组合内已有的同类型公司做比较，并和历史上的估值比较。
长期视角：意识到只有长期投资才是好的投资，可以让生活变得很简单，有长期历史记录的公司也更容易预测。
为了能更好地筛选和比较公司，兼顾价值和成长，Overlook 使用自创公式：自由现金流收益率 = 自由现金流 / 企业价值
二、资产组合
Overlook 会把投资标的分成三档，由低到高。
第三档，烟蒂股。不应超过持仓的 6%，而且很少会持仓超过 3 年。低买，也不指望高卖，但希望在事情更差前能卖出，也许过程中能实现不错的收益率。
第二档，周期股。这类公司在好年景可以通过较少的固定投资获取很高的资本回报，但也因为其周期性的存在，估值会低于拥有稳定类似盈利能力的公司，要点在于避免在错误的周期部分买入。
第一档，就是绝对的好公司 - 享受异常高的回报；轻资产，不需要大规模资金用于再投入；具有强大的定价权和护城河。难点在于很少有公司能被归为这一档,这样的公司要“惜卖”。他们希望投资组合内大部分是这样的公司，然后就安静地等着，让复利增长的奇迹自然发生。在他们看来，这类公司有网易、台积电和联合利华印尼。
三、中国市场
自 1985 年开始，Richard 就从远处观察着中国资本市场的诞生到壮大，并以 2012 年投资网易为里程碑，开始不断加大对中国公司的配置，2020 年达到 55%。即便只考虑 Overlook 在 A 股的投资，他们的成绩也远远高于 CSI 300 指数。
Overlook 在书中对长江电力的投资进行了具体的阐释。这是中国最大的新能源水力发电公司，拥有三峡这样的百年资产。一个商业模型的理想护城河是用低成本实现差异化的高质量服务。长江电力就拥有最低的发电成本，它的原材料，水，是免费的，而其他成本基本是固定的，这可以给投资者很强的预见性，俗称“看得懂”。Overlook 最关注公司的现金流，长江电力的高质量就体现在那稳定创造自由现金流的能力，87%的现金毛利润率（毛利加折旧除以销售额）和 83%的 EBITDA 利润率，维护性资本支出不到经营现金流的 5%，使 95%的现金流可以用于公司未来的增长、偿还债务以及向股东支付股息。Richard 表示在他的职业生涯中，很少见到如此高的现金毛利润率和低的维护性资本支出比例的情况。
其他例子还包括在家电市场激烈竞争中脱颖而出的美的集团；位于华东的国际旅行门户、快速增长的流量资产上海机场；和生产医疗耗材威高股份。
基于 Overlook 的选股标准，我筛选出以下 20 个中国公司，准备未来有时间逐个写出分析文章。至于为什么在这样的环境下还要看中国，只能用巴菲特的话说，别人恐惧我贪婪。
唯品会，老凤祥 B，国药控股，中升控股，苏泊尔，美的集团，安踏体育，贵州茅台，阜丰集团，伊利股份，腾讯，隆基股份，海天味业，安井食品，中国联塑，安克创新，新华文轩，威高股份，网易，万洲国际。
最后，Richard 在 2007 年 11 月给巴菲特的一封信中推荐购买台积电，台积电在之后 14 年上涨超过 16 倍，年化 24%，可以说是非常成功的投资，相比伯克希尔在同期的增长是年化 9%。但是当然，我们回看历史知道巴菲特并没有采纳这份建议，伯克希尔第一次购入台积电是在 2022 年，而且只持有了一个季度。
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