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2021-03-18

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无需对美债收益率过度反应 即将官宣SLR决策</h2><p>本次会后声明再次重申去年12月上上次会后的购债指引，即联储“将增加所持的美国债券，至少每月购买800亿美元美国国债和400亿美元机构住房抵押贷款支持证券（MBS），<b>直到对实现（货币政策）委员会的充分就业和价格稳定目标取得实质性的进一步进展为止</b>。”</p><p>声明中并没有任何未来可能改变上述购债指引的措辞，也没有提及全称银行补充杠杆率（supplementary leverage ratio）的SLR松绑政策。</p><p>此次会议决议公布前，本周三当天，10年和30年期美债的收益率在美股早盘大幅攀升，创一年多来新高。评论称，这显示市场对美联储的决议感到紧张。市场关心美联储是否会就6月真正开始采取行动的前景给出线索，比如是否会采取措施避免伯南克任美联储主席时出现的缩减QE恐慌（Taper Tantrum），是否会重新起用卖出短期美债同时买入长期美债的扭转操作（Operation Twist）。</p><p>在会后的新闻发布会上，鲍威尔谈到过去一个月美债收益率显著蹿升时指出，重要的是金融状况继续保持宽松，<b>总体而言，当前金融状况仍然高度宽松，因此“无需对过去一个月的美债收益率大幅上涨作反应”</b>。</p><p>鲍威尔表示，目前的QE购债政策是合适的，还不是开始讨论缩减债券购买力度的时机，如果美联储可能考虑缩减QE，将提前很久给出通知。美联储将对维持宽松政策保持耐心，直至完成职责：</p><blockquote>“美联储在考虑缩表之前，需要在实现2%的长期通胀和最大化就业目标方面看到实质性的进一步进展。在我们发出考虑缩表的信号之前，你可以假设我们还没到缩表的时候。”</blockquote><p>不过，他也重申本月早些时候的观点，即如果市场状况混乱，或是金融状况持续收紧威胁到美联储实现就业和通胀的双重目标，他会感到担忧。</p><p>分析指出，之前市场猜测美联储是否会对美债收益率走高采取行动，例如暗示这种情况正在引发不受欢迎的金融状况收紧，这可能是美联储介入的前兆。但本周三鲍威尔显然没有如此承诺。</p><p><b>对于市场广泛关注的SLR 豁免在3月31日到期后是否延续的问题，鲍威尔在问答环节表示，现在先不回答，马上要作正式宣布</b>，“未来数日，我们将围绕SLR宣布最新通知。”</p><p>SLR是一种商业银行的资本充足率指标。2007-09年金融危机后，为防范银行系统风险，美国重新修改SLR的相关规定，对美国大银行额外杠杆加以限制。去年新冠疫情爆发后，美联储加码货币宽松，被列入SLR计算的银行准备金大幅上升，为促进金融系统运作和经济复苏，美联储等监管部门决定放松SLR政策，将准备金及国债排除在SLR指标之外，便于存款机构买美债，这种放宽政策定于本月31日到期。</p><p>SLR规定的改变可能会导致华尔街大型银行削减证券持仓和放贷。如果这一政策不能延长期限，可能引发市场抛售资产。上周纽约联储数据显示，截至3月3日一周，一级经纪商的美国国债持仓减少647亿美元，创单周最高降幅。此后评论称，正是因为更不确定松绑SLR能否延期，所以经纪商激进抛售美债。</p><p>目前市场对于美联储的提前表态预期非常高。考虑到不豁免的潜在后果，<a href=\"https://laohu8.com/S/JPM\">摩根大通</a>最近预计，美联储大概率将延长SLR豁免，认为准备金及国债的豁免都将延长。</p><h2>预计2023年加息官员增加但多数仍预期不加息 实际通胀持续超过2%才可能告别QE</h2><p>本次声明<b>继续重申</b>去年9月公布的利率前瞻指引，称FOMC“委员会的<b>目标将是，在一段时间内实现通胀适度高于2%，以便让一段时间内的平均通胀达到2%</b>，并且长期通胀预期仍很好地锚定在2%。</p><p>在通胀和金融环境方面，本次声明删除了1月声明重申的“需求更疲软和油价大幅下跌拉低CPI通胀”，新增表述“通胀继续低于2%”，保留了“金融环境总体好转，部分反映出政策措施支持经济，美国家庭和个人得到信贷”的说辞。</p><p>会后公布的点阵图显示，和去年12月上次发布的点阵图一样，所有美联储官员均预计今年利率保持不变，<b>不同于上次点阵图的是，本次有4人预计2022年将加息，比上次多1人；本次</b>18人中<b>有7人预计2023年会加息，人数占比将近40%，比上次预期2023年加息者多2人，而且7人中有6人预计届时利率超过0.5%</b>（若一次加息25个基点，即可能在当前基础上至少两次加息）。和上次一样，在2023年之后的更长时间内，多数联储官员预计利率会升至2.5%，高于联储长期目标2%。</p><p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/b15a7cc1-8168-44a2-806a-429ba9803d9c.jpg\" tg-width=\"1222\" tg-height=\"530\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p><p>鲍威尔在会后的发布会上称，大多数货币政策委员会FOMC成员都没有预期2023年要加息。</p><p>在谈到市场关注的通胀话题时，<b>鲍威尔指出，美联储参考的是实际的通胀率，需要看到实际的通货膨胀“实质性且持续超过2%目标”，而不是“预期将超过2%”，而后才会开启紧缩政策</b>。</p><p>鲍威尔称，当前的QE购债是适合的，还没有到讨论缩减购债的时候。“美联储在考虑缩表之前，需要在实现2%的长期通胀和最大化就业目标方面看到实质性的进一步进展。在我们发出考虑缩表的信号之前，你可以假设我们还没到缩表的时候。”</p><h2>上调两年内GDP增速预期和三年内PCE通胀预期 下调失业率预期</h2><p>会后公布的更新后经济展望数据显示，美联储上调了今明两年的GDP增长预期，下调了2023年的增长预期，下调了今、明、后三年的失业率预期，上调了今、明、后三年的个人消费支出价格指数（PCE）通胀率以及剔除食品与能源的核心PCE通胀预期。</p><p>分析称，虽然美联储将今年的名义PCE和核心PCE预期分别上调至2.4%和2.2%，但预计都将在明年重新降至2%，代表通胀压力短暂。</p><p>美联储官员预计的中位值为：</p><ul><li>2021年和2022年GDP分别预计增长6.5%和3.3%，分别较去年12月公布的上次预期增速上调2.3和0.1个百分点，2023年的GDP预期增速从上次的2.4%降至2.2%。</li><li>2021年、2022年和2023年失业率预期分别为4.5%、3.9%和3.5%，较上次预期分别下调0.5、0.3和0.2个百分点。</li><li>2021年、2022年和2023年PCE通胀预期分别为2.4%、2.0%和2.1%，较上次预期分别上调0.6、0.1和0.1个百分点。</li><li>2021年、2022年和2023年核心PCE通胀预期分别为2.2%、2.0%和2.1%，较上次预期分别上调0.4、0.1和0.1个百分点。</li></ul><p><img src=\"https://wpimg.wallstcn.com/ab19f2f8-b8b7-4b99-87d1-968dfcf203d8.jpg\" tg-width=\"859\" tg-height=\"286\" referrerpolicy=\"no-referrer\"></p>","source":"wallstreetcn_api","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" 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