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摘要
8月29日，亚朵发布2024Q2财报，报告期内实现营收18.0亿元/+64.5%，实现经调整净利润3.3亿元/+31.6%，整体经营业绩略好于预期。考虑到Q3以来国内酒店供给放量，预计国内revpar压力仍存，受益于上调开业指引，公司加盟业务中来自于酒店供应链的收入有望提速，叠加零售业务增长势头强劲，看好公司后续表现领跑同业，维持**评级。
正文
营业收入稳健增长，经营业绩超预期。24Q2实现营收18.0亿元/+64.5%，其中加盟/自营/零售/其他业务实现收入10.3 /1.8/5.4/0.5亿元，同比增长+63.9%/-17.9%/+153.6%/+51.2%，实现归母净利润3.0 亿元/+27.1%，实现经调整净利润3.3亿元/+31.6%，收入及业绩均略好于我们预期（vs 收入16.8亿，经调整净利润2.8亿）。
住宿业务经营稳健。24Q2整体OCC为78.4%，ADR为440.6元，RevPAR为358.7元，分别同比变动+1.3pct/-7.2%/-6.5%；24Q2公司同店（经营超18个月）整体OCC为80.3%，ADR为451.1元，Revpar为376.5，分别同比变动-2.2pct/-5.6%/-3.8%。
利润率小幅下滑。Q2期间公司酒店业务毛利率为35.7%/-4.0pct，其中销售/管理/研发费用率分别为12.5%/5.1%/1.8 %，同比变动+3.9pct/-1.6pct/+0.2pct，经调整净利润率为18.2%/-4.6pct。利润率下降主要系RevPAR下降、利润率较低的酒店供应链收入贡献增加，以及零售业务占比提升所致。
上调全年开业目标及指引，分红提振市场信心。24Q2公司门店新开业123家，关店13家，净开业110家，在营酒店数量1412家/+36.6%。今年新开业的酒店数量从年初目标的360家提升到400家，预计全年总收入同比增长48%-52%。公司宣布为期三年的年度股息政策，计划未来3年派发不少于上一财政年度净收入50%的股息，24H1中期派息6200万美元，预计25年股息率约为3.5%，有望提振市场信心。
投资建议：考虑到Q3以来国内酒店供给放量，预计国内revpar压力仍存，受益于上调开业指引，公司加盟业务中来自于酒店供应链的收入有望提速，叠加零售业务增长势头强劲，看好公司后续表现领跑同业。预计公司24-26年实现经调整归母净利润***亿元，24-26年当前股价对应PE分别为***，维持**评级。
（盈利预测、目标价应合规要求不予展示，具体详见报告原文）
风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；退货率增长超预期。
分析师承诺
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
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附录
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丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨、胡馨媛（研究助理）
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