老谢投资讲堂
2018-12-05
昨晚美股大跌，川普嘴炮是小事，大事还是美债收益率曲线倒挂。基本面才是真正左右股市动向的最大原因。不过，收益率曲线反转导致经济衰退，不是铁定的事情。
@老谢投资讲堂：
当前的收益率曲线趋平和经济衰退。穆迪，德银，联储局长怎么说？
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
分享至
微信
复制链接
精彩评论
大熊猫
2018-12-05
大熊猫
预期管理哈 真经济衰退了 股市早已PRICE In 大熊大打大熊
什么也没有了～
APP内打开
发表看法
1
4
{"i18n":{"language":"zh_CN"},"detailType":1,"isChannel":false,"data":{"magic":2,"id":346979,"tweetId":"346979","gmtCreate":1543975527284,"gmtModify":1704782860899,"author":{"id":3457599956915093,"idStr":"3457599956915093","authorId":3457599956915093,"authorIdStr":"3457599956915093","name":"老谢投资讲堂","avatar":"https://static.laohu8.com/8ad04d55d017ce9763684916c6140a6b","vip":2,"userType":2,"introduction":"CFA持证人。新加坡银行业理财投资顾问。投资美港股。寻求在香港深圳新加坡的研究员职位。","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":992,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[],"coverImages":[],"extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>昨晚美股大跌，川普嘴炮是小事，大事还是美债收益率曲线倒挂。基本面才是真正左右股市动向的最大原因。不过，收益率曲线反转导致经济衰退，不是铁定的事情。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>昨晚美股大跌，川普嘴炮是小事，大事还是美债收益率曲线倒挂。基本面才是真正左右股市动向的最大原因。不过，收益率曲线反转导致经济衰退，不是铁定的事情。</p></body></html>","text":"昨晚美股大跌，川普嘴炮是小事，大事还是美债收益率曲线倒挂。基本面才是真正左右股市动向的最大原因。不过，收益率曲线反转导致经济衰退，不是铁定的事情。","highlighted":1,"essential":1,"paper":1,"likeSize":4,"commentSize":1,"repostSize":0,"favoriteSize":0,"link":"https://laohu8.com/post/346979","repostId":180645,"repostType":1,"repost":{"magic":2,"id":180645,"tweetId":"180645","gmtCreate":1524549620468,"gmtModify":1704891988263,"author":{"id":3457599956915093,"idStr":"3457599956915093","authorId":3457599956915093,"authorIdStr":"3457599956915093","name":"老谢投资讲堂","avatar":"https://static.laohu8.com/8ad04d55d017ce9763684916c6140a6b","vip":2,"userType":2,"introduction":"CFA持证人。新加坡银行业理财投资顾问。投资美港股。寻求在香港深圳新加坡的研究员职位。","boolIsFan":false,"boolIsHead":false,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[],"fanSize":992,"starInvestorFlag":false},"themes":[],"images":[{"img":"https://static.laohu8.com/0c5d4ceac079271bc1dc54070eaa0b50"},{"img":"https://static.laohu8.com/576de51da2f92549633572254dfcadbd"},{"img":"https://static.laohu8.com/2461caae92d565c99a64c30edb8edce4"},{"img":"https://static.laohu8.com/c1a7e351f2a40ff2b7cb49ef5b103850"},{"img":"https://static.laohu8.com/124b7472b6dc26e5a52fd9c3f5ba8be7"},{"img":"https://static.laohu8.com/355bc38544180178c71542670f7aa6ea"},{"img":"https://static.laohu8.com/01392aeaae50b204f3dac4ecdd232483"},{"img":"https://static.laohu8.com/8e7470d7aa369a965ba900759c2f75e5"},{"img":"https://static.laohu8.com/a197e220047ee1f20f3843df2860ead6"}],"coverImages":[{"img":"https://static.laohu8.com/0c5d4ceac079271bc1dc54070eaa0b50"},{"img":"https://static.laohu8.com/576de51da2f92549633572254dfcadbd"},{"img":"https://static.laohu8.com/2461caae92d565c99a64c30edb8edce4"}],"title":"当前的收益率曲线趋平和经济衰退。穆迪，德银，联储局长怎么说？","extraTitle":"","html":"<html><head></head><body><p>不管从哪个角度，收益率曲线都在趋平。<br></p> <p>1）美国30年国债和10年国债的债息差只有0.18%，2007年以来7月最小：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/0c5d4ceac079271bc1dc54070eaa0b50\"> <p>2）10年国债和5年国债的债息差只有0.14%，2007年7月以来最小：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/01392aeaae50b204f3dac4ecdd232483\"> <p>3）10年国债和2年国债的债息差只有0.41%，2007年9月以来最小：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/c1a7e351f2a40ff2b7cb49ef5b103850\"> <p>看官们，你们有几个在2007年左右是美国股市积极的投资研究者？可能1%都不到。很多我的同龄专业人士，至少是2008年金融风暴后才进入市场的，他们也没见过真正意义上的金融风暴。<br></p> <p>可是，这就是为什么要学习金融的原因：<strong>以史为鉴，把自己的“投资经验”延生到各种金融风暴之前，并尽量避免一些历史性的投资者错误。</strong><br></p> <p>上次金融风暴爆发之前23个月，收益率曲线就已经倒转了。事实上，<strong>从二战后的9次经济衰退来看，都伴随有收益率曲线反转</strong>，也就是1年国债债息高过10年国债债息，而平均上，<strong>收益率曲线反转在经济衰退前14个月发生</strong>，最短7个月前发生，最长整整2年前就出现收益率曲线倒转了：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/a197e220047ee1f20f3843df2860ead6\"> <p>在2007年金融风暴前，近乎2年就已经出现收益率曲线倒转了。所以<strong>收益率曲线很像一个先行经济指标。</strong><br></p> <p><b>当前的收益率曲线风险</b><br></p> <p>截止2018年4月18号，10年国债和1年国债的债息差是0.66%，离收益率倒转的程度还有距离：</p> <img src=\"https://static.laohu8.com/2461caae92d565c99a64c30edb8edce4\"> <p><b>这是不是意味着现在的经济衰退的可能性是0？</b><br></p> <p>未必。虽然现在的经济衰退的风险很低，<strong>并没有任何原则或公式，能证明只有收益率反转，才会发生经济衰退。</strong><br></p> <p>过去很多年来，收益率曲线倒转是完全不可能的，因为联储局把短期利率设置得接近0%。经过6次加息后（2015年1次，2016年1次，2017年3次，2018年1次），格局在慢慢地变化着，虽然联邦利率还是低过2%。历史上，在联邦利率是2%的水平上，没有过经济衰退：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/124b7472b6dc26e5a52fd9c3f5ba8be7\"> <p>然而，如果联储局在2018年加息3次，2019年3次，那到时联邦利率会高达2.875%，仅仅比史上（1956年）的收益率反转出现时的最低利率2.94%少一点：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/8e7470d7aa369a965ba900759c2f75e5\"> <p>谈到联储局政策，每一次经济周期里联储局的政策都不一样，所以也<strong>没</strong><strong>有任何理由相信接下来要发生的，是和以前一模一样的。</strong><br></p> <p>所以我们可能看到一个利率还在低位时就出现的收益率反转，可能看到收益率反转后很短时间就金融危机，或者可能连收益率反转都没出现，就金融危机了。<br></p> <p><strong>敬畏市场和经济，因为它们的法则一直在改变。</strong><br></p> <p><b>联储局长鲍威尔怎么说？</b><br></p> <p><strong>联储局长质疑收益率曲线做为经济衰退指标的可靠性</strong></p> <p>很多分析师和经济学家都很惊讶于，鲍威尔说收益率曲线，在当前低通胀的市场环境下，做为经济衰退指标的可靠性是不够的。<br></p> <p>鲍威尔说，虽然收益率曲线在以前都能比较准确地预测经济衰退，在当前的低通胀经济环境下，收益率曲线反转不表明就会发生经济衰退。<br></p> <p>事实上，其它经济先行指数的综合指数表明，现在没有经济衰退风险：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/576de51da2f92549633572254dfcadbd\"> <p><strong>历史可能有误导性</strong><br></p> <p>鲍威尔解释说，过往的经济周期里，联储局被迫快速地加息，来抑制通胀的快速增长，导致短期利率比长期利率增长更快，进而导致收益率曲线反转，和经济衰退。而现在的美国经济形势，远没有达到通胀会快速增加的地步。<br></p> <p>鲍威尔的观点，在通胀一直维持低位时，是成立 的。通胀到现在为止都是慢慢增长，现在的通胀是2%。<br></p> <p><b>联储局不止鲍威尔这么认为</b><br></p> <p><b>联储局成员Loretta Mester支持鲍威尔的观点</b></p> <p>克利夫兰联储银行主席Loretta Mester说，收益率曲线趋平并不代表经济走弱。一些结构性的因素，如量化宽松，让长期收益率保持低位。<br></p> <p>从08年金融海啸以来，联储局一直购买美国国债（GOVT），从则让借贷成本保持低位，也源源不断地向美国金融系统输入资金流通性。这种情况一直保持到现在。<br></p> <p><strong>经济衰退风险低</strong><br></p> <p>鲍威尔和Mester的观点很难反驳，至少如果用最近几个月的经济情况做证据。经济还在持续改进，其它的经济衰退指标也没有释放危险信号。如芝加哥联邦全国经济活动指数持续释放出经济强劲的信号：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/355bc38544180178c71542670f7aa6ea\"> <p>从上图可知，经济周期指标在2月份的读数是0.28，此指数如果高过0.2，就说明经济活动在增强，而如果低过-0.7，则表明经济紧缩。</p> <p>所以我们应该不管收益率反转的意义了吗？<br></p> <p><strong>不能太早下结论</strong></p> <p>投资者们应该要铭记于心的是，没有一个经济指标是100%可靠的。<br></p> <p>收益率反转，只是个预测指标，而不是直接就可以断言经济衰退要发生了。收益率现在是趋平，但还没有反转。所以得再等等，收集更多经济衰退的证据。<br></p> <p><strong>保持谨慎</strong></p> <p>当评估经济衰退是否要发生时，要结合各种经济指标，而不只是收益率曲线。虽然现在的经济数据表明经济衰退的可能性很小，历史告诉我们，经济在极端的情况下也可能急转直下的。</p> <p><b>穆迪怎么说？</b><br></p> <p>穆迪4月19日的研报也有谈到趋平收益率曲线。笔者摘取穆迪对收益率曲线和经济衰退的观点如下：</p> <ol> \n <li><p>我们相信经济会在2020年陷入衰退，那时美国的财政刺激效果已经基本上没有了。</p></li> \n <li><p>平均上，收益率曲线反转后，15个月会出现经济衰退</p></li> \n <li><p>收益率曲线今年年底或明年年初很可能出现反转。但收益率趋平的任何时候都有股市突然调整的可能。</p></li> \n <li><p>收益率曲线趋平，更多的是短期利率端利息上升的原因，而不是长期利率端的恶化，这对经济的负面影响相对小点。因为这更多的是因为经济好，升息，让短期利率端抬高。</p></li> \n <li><p>全球生产力资源的利用率低下，让通胀很难上涨，会限制美债的收益率。只要全球经济迅速抬头可能性维持低位，10年美债收益率就可能不久会下行甚至低过2.8%<br></p></li> \n</ol> <p><b>德银：油价在影响美通胀和国债收益率</b><br></p> <p>德银分析师Alan Ruskin在近期报告称，油价已经开始在影响市场通胀预期上发挥“神威”，这将传导至对美国国债收益率的影响，进而影响更多资产。</p> <p>报告称，WTI价格如果涨至75美元附近，就意味着美国10年期国债收益率要升至3%以上了。<br></p> <p>被誉为“新债王”人Jeffrey Gundlach近期警告称，3%为10年期美债收益率“红线”，一旦这一水平被突破，美国股市将转向下行。<br></p> <p><strong>笔者认为，现在能控制油价的，要看页岩油产量。产量多，可以抑制油价持续上升，缓和通胀，缓和远端国债收益率上升，更</strong><strong>缓和近端国债收益率上升，</strong></p> <p><strong>从而不仅抑制10年国债收益率高企，也抑制国债收益率趋平。</strong><br></p> <p><br></p> <p>（文章数据取自Pension Partners，Market Realist，穆迪，和德银研报）</p> <p><b>公众号：晚十点财富优化课堂</b></p> <p><b>微博：谢文宇_CFA</b></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>不管从哪个角度，收益率曲线都在趋平。<br></p> <p>1）美国30年国债和10年国债的债息差只有0.18%，2007年以来7月最小：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/0c5d4ceac079271bc1dc54070eaa0b50\"> <p>2）10年国债和5年国债的债息差只有0.14%，2007年7月以来最小：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/01392aeaae50b204f3dac4ecdd232483\"> <p>3）10年国债和2年国债的债息差只有0.41%，2007年9月以来最小：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/c1a7e351f2a40ff2b7cb49ef5b103850\"> <p>看官们，你们有几个在2007年左右是美国股市积极的投资研究者？可能1%都不到。很多我的同龄专业人士，至少是2008年金融风暴后才进入市场的，他们也没见过真正意义上的金融风暴。<br></p> <p>可是，这就是为什么要学习金融的原因：<strong>以史为鉴，把自己的“投资经验”延生到各种金融风暴之前，并尽量避免一些历史性的投资者错误。</strong><br></p> <p>上次金融风暴爆发之前23个月，收益率曲线就已经倒转了。事实上，<strong>从二战后的9次经济衰退来看，都伴随有收益率曲线反转</strong>，也就是1年国债债息高过10年国债债息，而平均上，<strong>收益率曲线反转在经济衰退前14个月发生</strong>，最短7个月前发生，最长整整2年前就出现收益率曲线倒转了：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/a197e220047ee1f20f3843df2860ead6\"> <p>在2007年金融风暴前，近乎2年就已经出现收益率曲线倒转了。所以<strong>收益率曲线很像一个先行经济指标。</strong><br></p> <p><b>当前的收益率曲线风险</b><br></p> <p>截止2018年4月18号，10年国债和1年国债的债息差是0.66%，离收益率倒转的程度还有距离：</p> <img src=\"https://static.laohu8.com/2461caae92d565c99a64c30edb8edce4\"> <p><b>这是不是意味着现在的经济衰退的可能性是0？</b><br></p> <p>未必。虽然现在的经济衰退的风险很低，<strong>并没有任何原则或公式，能证明只有收益率反转，才会发生经济衰退。</strong><br></p> <p>过去很多年来，收益率曲线倒转是完全不可能的，因为联储局把短期利率设置得接近0%。经过6次加息后（2015年1次，2016年1次，2017年3次，2018年1次），格局在慢慢地变化着，虽然联邦利率还是低过2%。历史上，在联邦利率是2%的水平上，没有过经济衰退：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/124b7472b6dc26e5a52fd9c3f5ba8be7\"> <p>然而，如果联储局在2018年加息3次，2019年3次，那到时联邦利率会高达2.875%，仅仅比史上（1956年）的收益率反转出现时的最低利率2.94%少一点：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/8e7470d7aa369a965ba900759c2f75e5\"> <p>谈到联储局政策，每一次经济周期里联储局的政策都不一样，所以也<strong>没</strong><strong>有任何理由相信接下来要发生的，是和以前一模一样的。</strong><br></p> <p>所以我们可能看到一个利率还在低位时就出现的收益率反转，可能看到收益率反转后很短时间就金融危机，或者可能连收益率反转都没出现，就金融危机了。<br></p> <p><strong>敬畏市场和经济，因为它们的法则一直在改变。</strong><br></p> <p><b>联储局长鲍威尔怎么说？</b><br></p> <p><strong>联储局长质疑收益率曲线做为经济衰退指标的可靠性</strong></p> <p>很多分析师和经济学家都很惊讶于，鲍威尔说收益率曲线，在当前低通胀的市场环境下，做为经济衰退指标的可靠性是不够的。<br></p> <p>鲍威尔说，虽然收益率曲线在以前都能比较准确地预测经济衰退，在当前的低通胀经济环境下，收益率曲线反转不表明就会发生经济衰退。<br></p> <p>事实上，其它经济先行指数的综合指数表明，现在没有经济衰退风险：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/576de51da2f92549633572254dfcadbd\"> <p><strong>历史可能有误导性</strong><br></p> <p>鲍威尔解释说，过往的经济周期里，联储局被迫快速地加息，来抑制通胀的快速增长，导致短期利率比长期利率增长更快，进而导致收益率曲线反转，和经济衰退。而现在的美国经济形势，远没有达到通胀会快速增加的地步。<br></p> <p>鲍威尔的观点，在通胀一直维持低位时，是成立 的。通胀到现在为止都是慢慢增长，现在的通胀是2%。<br></p> <p><b>联储局不止鲍威尔这么认为</b><br></p> <p><b>联储局成员Loretta Mester支持鲍威尔的观点</b></p> <p>克利夫兰联储银行主席Loretta Mester说，收益率曲线趋平并不代表经济走弱。一些结构性的因素，如量化宽松，让长期收益率保持低位。<br></p> <p>从08年金融海啸以来，联储局一直购买美国国债（GOVT），从则让借贷成本保持低位，也源源不断地向美国金融系统输入资金流通性。这种情况一直保持到现在。<br></p> <p><strong>经济衰退风险低</strong><br></p> <p>鲍威尔和Mester的观点很难反驳，至少如果用最近几个月的经济情况做证据。经济还在持续改进，其它的经济衰退指标也没有释放危险信号。如芝加哥联邦全国经济活动指数持续释放出经济强劲的信号：<br></p> <img src=\"https://static.laohu8.com/355bc38544180178c71542670f7aa6ea\"> <p>从上图可知，经济周期指标在2月份的读数是0.28，此指数如果高过0.2，就说明经济活动在增强，而如果低过-0.7，则表明经济紧缩。</p> <p>所以我们应该不管收益率反转的意义了吗？<br></p> <p><strong>不能太早下结论</strong></p> <p>投资者们应该要铭记于心的是，没有一个经济指标是100%可靠的。<br></p> <p>收益率反转，只是个预测指标，而不是直接就可以断言经济衰退要发生了。收益率现在是趋平，但还没有反转。所以得再等等，收集更多经济衰退的证据。<br></p> <p><strong>保持谨慎</strong></p> <p>当评估经济衰退是否要发生时，要结合各种经济指标，而不只是收益率曲线。虽然现在的经济数据表明经济衰退的可能性很小，历史告诉我们，经济在极端的情况下也可能急转直下的。</p> <p><b>穆迪怎么说？</b><br></p> <p>穆迪4月19日的研报也有谈到趋平收益率曲线。笔者摘取穆迪对收益率曲线和经济衰退的观点如下：</p> <ol> \n <li><p>我们相信经济会在2020年陷入衰退，那时美国的财政刺激效果已经基本上没有了。</p></li> \n <li><p>平均上，收益率曲线反转后，15个月会出现经济衰退</p></li> \n <li><p>收益率曲线今年年底或明年年初很可能出现反转。但收益率趋平的任何时候都有股市突然调整的可能。</p></li> \n <li><p>收益率曲线趋平，更多的是短期利率端利息上升的原因，而不是长期利率端的恶化，这对经济的负面影响相对小点。因为这更多的是因为经济好，升息，让短期利率端抬高。</p></li> \n <li><p>全球生产力资源的利用率低下，让通胀很难上涨，会限制美债的收益率。只要全球经济迅速抬头可能性维持低位，10年美债收益率就可能不久会下行甚至低过2.8%<br></p></li> \n</ol> <p><b>德银：油价在影响美通胀和国债收益率</b><br></p> <p>德银分析师Alan Ruskin在近期报告称，油价已经开始在影响市场通胀预期上发挥“神威”，这将传导至对美国国债收益率的影响，进而影响更多资产。</p> <p>报告称，WTI价格如果涨至75美元附近，就意味着美国10年期国债收益率要升至3%以上了。<br></p> <p>被誉为“新债王”人Jeffrey Gundlach近期警告称，3%为10年期美债收益率“红线”，一旦这一水平被突破，美国股市将转向下行。<br></p> <p><strong>笔者认为，现在能控制油价的，要看页岩油产量。产量多，可以抑制油价持续上升，缓和通胀，缓和远端国债收益率上升，更</strong><strong>缓和近端国债收益率上升，</strong></p> <p><strong>从而不仅抑制10年国债收益率高企，也抑制国债收益率趋平。</strong><br></p> <p><br></p> <p>（文章数据取自Pension Partners，Market Realist，穆迪，和德银研报）</p> <p><b>公众号：晚十点财富优化课堂</b></p> <p><b>微博：谢文宇_CFA</b></p></body></html>","text":"不管从哪个角度，收益率曲线都在趋平。 1）美国30年国债和10年国债的债息差只有0.18%，2007年以来7月最小： 2）10年国债和5年国债的债息差只有0.14%，2007年7月以来最小： 3）10年国债和2年国债的债息差只有0.41%，2007年9月以来最小： 看官们，你们有几个在2007年左右是美国股市积极的投资研究者？可能1%都不到。很多我的同龄专业人士，至少是2008年金融风暴后才进入市场的，他们也没见过真正意义上的金融风暴。 可是，这就是为什么要学习金融的原因：以史为鉴，把自己的“投资经验”延生到各种金融风暴之前，并尽量避免一些历史性的投资者错误。 上次金融风暴爆发之前23个月，收益率曲线就已经倒转了。事实上，从二战后的9次经济衰退来看，都伴随有收益率曲线反转，也就是1年国债债息高过10年国债债息，而平均上，收益率曲线反转在经济衰退前14个月发生，最短7个月前发生，最长整整2年前就出现收益率曲线倒转了： 在2007年金融风暴前，近乎2年就已经出现收益率曲线倒转了。所以收益率曲线很像一个先行经济指标。 当前的收益率曲线风险 截止2018年4月18号，10年国债和1年国债的债息差是0.66%，离收益率倒转的程度还有距离： 这是不是意味着现在的经济衰退的可能性是0？ 未必。虽然现在的经济衰退的风险很低，并没有任何原则或公式，能证明只有收益率反转，才会发生经济衰退。 过去很多年来，收益率曲线倒转是完全不可能的，因为联储局把短期利率设置得接近0%。经过6次加息后（2015年1次，2016年1次，2017年3次，2018年1次），格局在慢慢地变化着，虽然联邦利率还是低过2%。历史上，在联邦利率是2%的水平上，没有过经济衰退： 然而，如果联储局在2018年加息3次，2019年3次，那到时联邦利率会高达2.875%，仅仅比史上（1956年）的收益率反转出现时的最低利率2.94%少一点： 谈到联储局政策，每一次经济周期里联储局的政策都不一样，所以也没有任何理由相信接下来要发生的，是和以前一模一样的。 所以我们可能看到一个利率还在低位时就出现的收益率反转，可能看到收益率反转后很短时间就金融危机，或者可能连收益率反转都没出现，就金融危机了。 敬畏市场和经济，因为它们的法则一直在改变。 联储局长鲍威尔怎么说？ 联储局长质疑收益率曲线做为经济衰退指标的可靠性 很多分析师和经济学家都很惊讶于，鲍威尔说收益率曲线，在当前低通胀的市场环境下，做为经济衰退指标的可靠性是不够的。 鲍威尔说，虽然收益率曲线在以前都能比较准确地预测经济衰退，在当前的低通胀经济环境下，收益率曲线反转不表明就会发生经济衰退。 事实上，其它经济先行指数的综合指数表明，现在没有经济衰退风险： 历史可能有误导性 鲍威尔解释说，过往的经济周期里，联储局被迫快速地加息，来抑制通胀的快速增长，导致短期利率比长期利率增长更快，进而导致收益率曲线反转，和经济衰退。而现在的美国经济形势，远没有达到通胀会快速增加的地步。 鲍威尔的观点，在通胀一直维持低位时，是成立 的。通胀到现在为止都是慢慢增长，现在的通胀是2%。 联储局不止鲍威尔这么认为 联储局成员Loretta Mester支持鲍威尔的观点 克利夫兰联储银行主席Loretta Mester说，收益率曲线趋平并不代表经济走弱。一些结构性的因素，如量化宽松，让长期收益率保持低位。 从08年金融海啸以来，联储局一直购买美国国债（GOVT），从则让借贷成本保持低位，也源源不断地向美国金融系统输入资金流通性。这种情况一直保持到现在。 经济衰退风险低 鲍威尔和Mester的观点很难反驳，至少如果用最近几个月的经济情况做证据。经济还在持续改进，其它的经济衰退指标也没有释放危险信号。如芝加哥联邦全国经济活动指数持续释放出经济强劲的信号： 从上图可知，经济周期指标在2月份的读数是0.28，此指数如果高过0.2，就说明经济活动在增强，而如果低过-0.7，则表明经济紧缩。 所以我们应该不管收益率反转的意义了吗？ 不能太早下结论 投资者们应该要铭记于心的是，没有一个经济指标是100%可靠的。 收益率反转，只是个预测指标，而不是直接就可以断言经济衰退要发生了。收益率现在是趋平，但还没有反转。所以得再等等，收集更多经济衰退的证据。 保持谨慎 当评估经济衰退是否要发生时，要结合各种经济指标，而不只是收益率曲线。虽然现在的经济数据表明经济衰退的可能性很小，历史告诉我们，经济在极端的情况下也可能急转直下的。 穆迪怎么说？ 穆迪4月19日的研报也有谈到趋平收益率曲线。笔者摘取穆迪对收益率曲线和经济衰退的观点如下： 我们相信经济会在2020年陷入衰退，那时美国的财政刺激效果已经基本上没有了。 平均上，收益率曲线反转后，15个月会出现经济衰退 收益率曲线今年年底或明年年初很可能出现反转。但收益率趋平的任何时候都有股市突然调整的可能。 收益率曲线趋平，更多的是短期利率端利息上升的原因，而不是长期利率端的恶化，这对经济的负面影响相对小点。因为这更多的是因为经济好，升息，让短期利率端抬高。 全球生产力资源的利用率低下，让通胀很难上涨，会限制美债的收益率。只要全球经济迅速抬头可能性维持低位，10年美债收益率就可能不久会下行甚至低过2.8% 德银：油价在影响美通胀和国债收益率 德银分析师Alan Ruskin在近期报告称，油价已经开始在影响市场通胀预期上发挥“神威”，这将传导至对美国国债收益率的影响，进而影响更多资产。 报告称，WTI价格如果涨至75美元附近，就意味着美国10年期国债收益率要升至3%以上了。 被誉为“新债王”人Jeffrey Gundlach近期警告称，3%为10年期美债收益率“红线”，一旦这一水平被突破，美国股市将转向下行。 笔者认为，现在能控制油价的，要看页岩油产量。产量多，可以抑制油价持续上升，缓和通胀，缓和远端国债收益率上升，更缓和近端国债收益率上升， 从而不仅抑制10年国债收益率高企，也抑制国债收益率趋平。 （文章数据取自Pension Partners，Market Realist，穆迪，和德银研报） 公众号：晚十点财富优化课堂 微博：谢文宇_CFA","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/180645","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4516,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":2528,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":139,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":1190986,"commentId":"1190986","gmtCreate":1543977194861,"gmtModify":1543977194861,"authorId":3454509922353864,"author":{"id":3454509922353864,"idStr":"3454509922353864","authorId":3454509922353864,"name":"大熊猫","avatar":"https://static.laohu8.com/2a7bda46ef715d34e84f7592b1fdcbc9","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":346979,"objectIdStr":"346979","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"预期管理哈 真经济衰退了 股市早已PRICE In 大熊大打大熊","text":"预期管理哈 真经济衰退了 股市早已PRICE In 大熊大打大熊","html":"预期管理哈 真经济衰退了 股市早已PRICE In 大熊大打大熊","likeSize":1,"commentSize":0,"subComments":[],"verified":10,"allocateAmount":0,"commentType":"valid","coins":0,"score":0,"disclaimerType":0}],"isCommentEnd":false,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/346979"}
精彩评论