美国银行自身估值导致降级，这表明 SOFI 的目标股价应该
2024 年——13.52 美元至 18.99 美元
2025. 31.89 美元至 44.73 美元
2026.50.25美元至70.56美元
这将是另一篇关于估值的较长文章。我将在另一篇文章中批评美国银行的估值，以了解其内部一致性和方法论。这篇文章将根据美国银行对 Sofi 的预测，测试其估值是否考虑到增长。
我们来总结一下一些背景信息。
TBV 的背景信息
早在 11 月 1 日，我发布了下面的信息，详细讨论了为什么分析师根据 TBV（有形账面价值）对 Sofi 银行的估值是错误的，因为该指标 (a) 并未将 Sofi 与任何特定银行进行比较，而是衡量了 200 多家银行，(b) 没有考虑 Sofi 的任何其他业务或与传统银行的差异，并且(c)没有考虑增长。
这就像使用每平方英尺的价格来比较位于全国不同地区的两栋不同结构的房屋。（请参阅下文的讨论）。
但更重要的是，这是一种“静态”估值方法。虽然可以说它考虑了 200 多家银行的平均预期增长，但实际上并非如此，尤其是因为它将所有银行视为平均水平，实际上根本没有考虑增长差异。
正如@DataDInvesting今天指出的那样，TBV 方法对一家公司进行估值，就好像该公司即将倒闭一样。用估值方法论来说，它估计的近似清算价值是多少。虽然这并非 100% 准确，但已经很接近了。
可以这么说，它根本不能说明单个公司的增长情况。
正如我在 11 月 7 日的后续文章中所述，您可以调整 TBV 方法来解释 TBV 增长，并且我展示了如何通过计算得出 TBV 乘数超过 3.5，这将代表 Sofi 传统银行业务的价值超过 14 美元，然后您必须添加他们的技术平台、贷款平台业务、投资、推荐等，这很容易得出当前价值在 14 美元到 18 美元之间——它已经在这个水平上交易了几周。
话虽如此，我也说过，即使是像这样的修订版 TBV 方法也不能充分衡量增长和风险。
那么该怎么办呢？
好吧，你可以计算一个公司的市盈率，然后将这个比率与行业内的其他比率进行比较，或者取一个公司同行的市盈率并将其应用到该公司的收益中来估算该公司的价值。（基本上就是美国银行在之前所做的，只是抛售并提出他不受支持的观点，即 TBV 的 2 倍乘数来设定他的目标）。
但是，这种方法也不能充分衡量增长。使用过去 12 个月的收益并应用行业市盈率对于评估一家成长型公司几乎毫无价值。谁来决定哪些公司构成其同行？这些公司是谁，它们是否从事类似的业务。这也导致与目标公司不相似的多家公司的一般可比性不准确 - 这与静态 TBV 方法存在完全相同的问题。
因此，我们可以转而使用未来预计收益，但随后你必须考虑谁做出并验证了这些估计（这些估计有多好），然后你仍然会遇到使用行业市盈率（或某些人根据一些黑匣子或占卜杖得出的市盈率 - 大多数分析师do)都这样）的可比性问题。
有没有更好的方法？有。您可以使用市盈率增长率（即 PEG 比率）来衡量增长情况，并可用作测试您的价格目标与已知公司数据或预测数据的一种手段。
这样，您就避免了可比性问题（毕竟货币是不可替代的），而实际上对 Sofi 与 1 到 3 个最接近的可比物进行比较需要花费大量的时间和技能，坦率地说，大多数分析师要么没有，要么没有时间去研究、审查或比较。
人们一致认为，PEG 比率在 1 左右表明公司的股价估值合理，PEG 比率低于 1 表明公司估值过低。因此，我们可以用它来测试 Sofi 的估值与其股价。（美国银行的 PEG 比率为 1.53，伯克希尔哈撒韦的 PEG 比率为 0.23）
因此，PEG 比率的计算方法如下：
PEG 比率= (市盈率)/ 收益 % 增长率
现在您可以使用过去 PEG，但让我们看看您是否能猜出它有什么问题？您说得对，它不能充分衡量未来增长。就 Sofi 而言，他们只有 2024 年全年的盈利能力，因此这种计算意义不大。所以我们应该使用未来 PEG 比率。
因此，如果我们将 PEG 比率设置为 1（公平估值指标），我们可以插入预测，以查看基于各种盈利增长情景的公平价格（从而计算或测试价格目标）。
1 = (市盈率)/收益增长百分比
让我们对此进行一些计算，我们得到
1 x 收益百分比增长=价格/收益
或者
收益百分比增长 = 价格/收益
或者
收益百分比增长 x 收益 = 目标价
现在让我们看一些数字。
让我们用美国银行实际使用的预测来测试美国银行 12 美元的目标价格
2024 年每股收益 .14 美元
2025 年每股收益 .33 美元
2026 年每股收益 .52 美元
2024 年至 2025 年 EPS 增长率 135.7% (19/14)
2024 至 2025 年 EPS 增长率 57.6% (19/33)
2024 年至 2026 年 EPS 平均增长率
135.7+57.6=193.3/2=96.65%
因此，即使应用美国银行的数据并使用未来 2 年的利润增长，我们也要看一下这个 PEG 测试：
使用 2025 年的增长率
2024 年目标价格--
135.7 x .14=18.99 美元
（请注意，如果您使用 2024 年的一致收益，您将获得 135.7 x .12 = 16.28 美元的目标价格）
2025 年目标价格--
135.57 x .33=44.73美元
2026 年目标价格--
135.7 x .52=70.56美元
使用 2025 年和 2026 年的平均增长率
2024 年目标价格--
96.65 x .14=13.53美元
2025 年目标价格--
96.65 x .33=31.89美元
2026 年目标价格--
96.65 x .52=50.25美元
使用他的数字，唯一可能计算出目标价格低于或低于 16 美元的方法就是按照他的做法--假设 2026 年每股收益远低于指导价，从而有效地抑制平均增长率 - 这是回到您想要的数字的好方法)。
如果你假设 2026 年指导的中间范围（记住 Sofi 实际上几乎每次都超出指导），比如 0.70 美元，平均增长率将是 124%，目标价格将是：
2024年：17.36美元（124 x 0.14）
2025年：40.92美元（124x.33）
2026年：64.48美元（124 x .52）
因此，使用美国银行自己对 EPS 的预测（所有美国银行的数字）并计算一个公平的目标价格（基于 1 的 PEG 比率），他的目标价格将非常接近我之前预测的调整后 TBV 超过 3.5。
使用 Sofi 指导的中档，您会得到几乎处于其范围中间的数字。
明天，我会看看是否有时间来批评他实际的方法论，这种方法论有点杂乱无章。
这篇文章仅仅表明他自己的方法存在缺陷并且没有考虑到增长。
有人可能会说，你需要冒险调整数字，但这些是他的数字和预测，他声明其中已经包含风险。
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