展望2025年，伴随美股三大宏观因子，大选、降息、通胀风险逐步出清，“降息交易”以及“特朗普2.0时代”双因素共振将会驱动美股进一步上行。
美联储谨慎降息持续推进，美国经济大概率维持韧性，“软着陆”依旧是基本情境，美股风险偏好有望继续扩张，2025全年将呈现震荡上行趋势。
回顾2024年，高利率环境并没有对股市形成显着限制，美股持续刷新历史峰值。美股主要指数标普500、纳斯达克、道琼斯指数上涨，期间虽有回调，但整体维持震荡上行趋势。不可否认的是，美国经济基本面的强劲表现是美股上行的基础。
美联储谨慎降息持续推进，美国经济大概率维持韧性，“软着陆”依旧是基本情境，美股风险偏好有望继续扩张，2025全年将呈现震荡上行趋势。
目前市场普遍预期美联储本轮降息周期将会持续到2025年下半年，这期间美联储将会降息3次总计75个基点，换言之，美国明年依旧处于降息大周期中。
往前看，相较于2024年，宏观因素不确定风险已经显着降低，但是年中通胀、降息路径存在不确定性，叠加新政府政策力度及落地时间尚不清晰，二者共振下美股可能出现短期波动。
从主线看，龙头科技公司仍有配置价值，此外，受益于“减税+降息+制造业回流”逻辑的美股中小盘配置价值将会边际提升。
具体而言，AI概念已经不仅是美股龙头公司定价的核心逻辑，也是美国经济发展的重要风向标。虽然七家龙头科技公司（Magnificent 7）的估值已经很高，但是高估值与股价上涨之间并不矛盾。
在分子端，大选落定后，2025年美国宽财政的基本策略已经成为市场预期，叠加降息周期中流动性的改善，美股盈利将会进一步上行。
考虑到减税在特朗普政策框架中的优先级以及降息周期仍在进行中，美国本土中小企业的盈利空间有望进一步上修，这指向了分子分母端的同步改善，换言之，以罗素2000指数为代表的中小盘指数配置价值将会边际提升。
值得注意的是，极端贸易保护政策以及再通胀的风险仍有可能对美国经济及股市造成冲击。如果按照特朗普竞选表态，美国在全球范围内加征关税，无疑会打破现有的全球供应链体系，这不仅会对美国以外经济体及企业造成冲击，美国也很难独善其身。
另一方面，按照美国政府效率部（Department of Government Efficiency）主要负责人马斯克所说，砍掉77%政府部门，削减2万亿美元开支，这对经济正常运转造成的冲击也不可轻视。此外，极端贸易保护以及宽财政政策框架下，美国再通胀的风险已经抬升。
短期来看，美股大概率会处于经济基本面良好的乐观环境中，但是市场仍需要警惕政策负面效应以及再通胀对美国经济的潜在冲击。
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本文不包含投资建议或推荐。每一个投资和交易举动都涉及风险，读者在做出决定时应自行研究。
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