道泽
2024-12-29
估值系统完全错误，属于静态估值，你拿他去计算传统没变化的石油银行之流可以，不信你拿他算一下nvda，他也的跌掉一大半，那么这些万亿资金的主都是傻子么？
梦想远大还是定价过高？特斯拉历史新高之后，当前估值已进入泡沫阶段！
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的历史新高。</strong>随着 Powerwall 3、Lathrop Megafactory 的产能提升以及 2025 年第一季度上海 Megafactory 开始出货 Megapacks，预计增长将继续。</p><p>尽管储能业务目前占现有业务的不到 10%，但其增长速度惊人。为了评估这项业务，假设其年收入增长率为 30%，净利润率为 20%，这是基于与上市<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>和储能同行的比较。如果特斯拉每年能以 30% 的速度增长，那么 30 倍的目标市盈率似乎是合理的。基于这些假设，我估计到 2030 年，储能业务的价值将达到 2450 亿美元，即每股 76 美元。</p><p>在更为乐观的牛市情景下，加上更高的增长和盈利假设，到 2030 年，该板块的价值可能高达 3070 亿美元，或每股 96 美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dba0f8be579ce69963430ec1c5b1ec9\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"267\"/></p><p>单纯从特斯拉现有的业务部门——汽车和储能来看，两家公司的总估值为 5990 亿美元，即每股 187 美元。加上现金、减去债务和 MI，特斯拉的公允价值为 6190 亿美元，即每股 193 美元。这一估值仅基于汽车和储能业务，远低于当前 462 美元的市场价格（上次收盘价为 12 月 24 日）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb08ea9825797abe1537fb39f2728c72\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"265\"/></p><p>此外，DCF 模型假设自由现金流增长率为 15%，终端增长率为 3%，加权平均资本成本为 10%，也为特斯拉 2030 年得出了类似的目标价，即每股 185 美元。SOTP 和 DCF 均表明，当前股价已反映出对 Robotaxi、FSD 和人形<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>等新业务的乐观预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2509c16a3569ed99122d9bebb743d448\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"452\"/></p><p>埃隆·马斯克于 2024 年 10 月推出了一款期待已久的自动驾驶出租车，引发了投资者的期待。唐纳德·特朗普赢得总统大选后，投资者的期待进一步飙升，因为马斯克与特朗普总统关系密切，市场预计监管可能会放松。</p><p>发展规划方面，埃隆·马斯克在特斯拉 2024 年第三季度业绩电话会议上表示，2025 年将在德克萨斯州部署小型网约车，也可能在加利福尼亚州部署，具体取决于监管部门的批准。他预计 2027 年开始量产，目标是每年生产 200-400 万辆。这个生产目标非常雄心勃勃，因为<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>支持的无人驾驶叫车服务的主要竞争对手 Waymo自 2018 年推出以来，仅运营着700 辆无人驾驶汽车。</p><p>为了评估特斯拉的自动驾驶出租车业务，分析师对年度产量估计持保守态度，因为瑞穗分析师估计到 2030 年产量仅为 20.7 万辆。假设从现在到 2030 年，平均年产量为 10 万辆，我预计到 2030 年，道路上将有 60 万辆自动驾驶出租车。假设自动驾驶出租车的收费为每英里 2.5 美元，每年行驶 7 万英里，估计到 2030 年的收入将达到 1050 亿美元。作为叫车服务的主要提供商，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>的净利润率为 10%。考虑到特斯拉的自动驾驶出租车是无人驾驶的，其净利润率应该高于 10%。以 15% 的净利润率和 30 倍市盈率（参考 Uber 的估值）计算，特斯拉的机器人出租车估值为 4730 亿美元，即每股 147 美元。</p><p>在乐观情景中，假设自动驾驶出租车年均产量为 15 万辆。这意味着到 2030 年，道路上将有 90 万辆自动驾驶出租车。保持其他假设不变，估值为 7090 亿美元或每股 221 美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6070a6946b3c2c21c0788cf3ac3e178e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"325\"/></p><p>埃隆·马斯克对未来驾驶的愿景是创建一个完全自动驾驶的交通生态系统。因此，全自动驾驶 (FSD) 是他未来交通雄心的支柱。根据第三方调查数据Teslike Order Tracker，截至 2022 年第三季度，累计售出的特斯拉电动汽车中有 15% 配备了 FSD。虽然没有 2023 年和 2024 年的更新数据，但这仍然为预测提供了有关 FSD 采用率的非常好的参考。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f036d8503738cfa4f4ac19ef8111e5\" title=\"\" tg-width=\"658\" tg-height=\"940\"/></p><p>特斯拉在美国和加拿大以每月 99 美元的价格提供 FSD 功能。2024 年 4 月，该功能的价格从每月 199 美元下调，目的是让更多客户能够使用 FSD。因此，假设在基本情景下，到 2030 年，FSD 采用率将逐渐上升至 20%。到 2030 年，特斯拉汽车总数将从 2024 年第三季度的 670 万辆达到 1900 万辆，这意味着 2030 年的收入将达到 46 亿美元。假设净利润率为 30%，参考上市软件公司，目标市盈率为 50 倍，FSD 的价值估计为 680 亿美元或每股 21 美元。</p><p>乐观情景假设 FSD 采用率为 30%，产生的价值为 1020 亿美元或每股 32 美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2221ba9a88ba716d445cdaaace9382\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"412\"/></p><p>Optimus 被视为下一个革命性产品，它可以代替人类从事重复性工作、在危险环境中工作，甚至通过特斯拉与 SpaceX 的合作支持太空探索。与其他机器人不同，市场期待 Optimus 更加<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，利用特斯拉的人工智能功能、先进的神经网络和 FSD 数据库。</p><p>不过，Optimus 进化成特斯拉的实质性增长动力仍需时日，更像是 2030 年之后的故事。至于 Optimus 到底有多“智能”，目前仍存在不确定性。在最近“We, Robot”活动上的演示中，据报道部分功能是由人类远程操控的，这表明目前的原型机仍需要进行大量开发和改进。</p><p>据埃隆·马斯克称，Optimus 的设计目标是成为大众可负担的产品，目标价格不到 20,000 美元。他预计 2025 年开始小批量生产，“超过 1,000 或几千台”，供内部使用，预计 2026 年开始大规模生产。埃隆·马斯克预计 Optimus 的产量可在 5-6 年内扩大到每年 100 万台，这意味着到 2030 年将有数百万台 Optimus 机器人投入运行。</p><p>然而，这一目标似乎过于雄心勃勃，因为仍有重大挑战和技术障碍需要克服，这可能需要数年时间才能解决。虽然 20,000 美元的价格对于商业应用来说可能可行，但对于大多数家庭来说，这仍然过于昂贵。因此，Optimus 的推出规模和需求强度仍存在很大不确定性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18c7f0f04a2782cca09f0e3de3524915\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"267\"/></p><p>根据 20,000 美元的价格和到 2030 年将出货 182,000 台 Optimus（ABI Research 预测），估计特斯拉从人形机器人中获得的收入在我的基本情况下为 36 亿美元。假设其净利润率与 15% 的企业价值相当，目标倍数为 50 倍，我估计到 2030 年人形机器人市场的价值将达到 270 亿美元或每股 9 美元。</p><p>乐观预测是，Optimus 的出货量将是基准情况的两倍，到 2030 年，人形机器人市场的价值将达到 550 亿美元，即每股 17 美元。</p><p>尽管我对新业务的基本假设是乐观的，但SOTP 估值表明特斯拉的公允价值仅为 370 美元，低于上次收盘价 462 美元，表明评级为卖出。要证明特斯拉的买入是合理的，必须做出激进的假设（牛市假设），尤其是 Robotaxi 的生产（约占我目标价的 40%）。</p><p>即使在基本情景中对特斯拉的新业务做出了相当乐观的假设，SOTP 估值也表明其公允价值为 370 美元，低于上次收盘价 462 美元。这让我给出了卖出评级。要买入特斯拉，你需要依赖更激进的假设，尤其是围绕 Robotaxi 生产的假设，这占我目标价的 40% 左右。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d077cc0f82f8e8f6628916f5db41a6a7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"678\"/></p><p>如果特朗普政府意外放宽 FSD 和 Robotaxi 的监管限制，则可能带来上行风险。这可能会引发对特斯拉的另一波积极情绪，因为它显然是受益者。</p><p>除了 FSD 和 Robotaxi 之外，传闻中的 Model Q 的意外推出也可能会推高股价，因为预计电动汽车销量将出现强于预期的增长。</p><p>要证明特斯拉股价和估值的飙升是合理的，需要一定程度的创造力或想象力。如你所见，尚未开始量产的 Robotaxi 几乎占我目标价的 35-40%，无论是基本情况还是乐观情况。考虑到 Waymo 的情况，经过六年的发展，只有 700 辆无人驾驶汽车投入运营，分析师对 2030 年 10 万辆 Cybercab 的基本假设似乎已经过于乐观。埃隆·马斯克在 2027 年后每年生产 200-400 万辆的目标似乎更加雄心勃勃。</p><p>尽管在美联储对进一步降息持强硬态度后，股价有所回落，但目前的估值仍反映了对 FSD、Robotaxi 和 Humanoid 机器人的明显乐观情绪。在目前的水平上，特斯拉仍然被高估，值得卖出。</p></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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15%。增长假设是乐观的，因为预计，如果特朗普政府继续执行取消电动汽车购买 7,500 美元消费者税收抵免的计划，美国市场份额的潜在增长将推动中期改善。虽然取消税收抵免通常对电动汽车制造商不利，但与电动汽车市场的新进入者相比，特斯拉受到的影响可能较小，因为他们中的许多公司仍在努力实现电动汽车业务的收支平衡。新款紧凑型电动汽车 Model Q 的潜在推出也可能有助于特斯拉将收入重回增长轨道。</p><p>采用 15 倍的目标市盈率，因为特斯拉电动汽车业务的市盈率高于行业平均水平 11 倍是合理的。<a href=\"https://laohu8.com/S/002594\">比亚迪</a>（21 倍市盈率，GAAP TTM）和<a href=\"https://laohu8.com/S/LI\">理想汽车</a>（17 倍）等电动汽车业务占比较高的公司，其市盈率往往高于传统汽车制造商（丰田 7.9 倍，福特 11 倍）。基于这些假设，基本情况表明，到 2030 年，特斯拉电动汽车业务的价值将达到 3540 亿美元或每股 110 美元。</p><p>在分析师的乐观情景中，假设年收入增长率更高，为 15%，同时保持所有其他假设不变。<strong>到 2030 年，估值将达到 4620 亿美元，即每股 144 美元。</strong></p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/64d89f2500ec25221b00691a57f15f88\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"330\"/></p><p>正如埃隆·马斯克在 2024 年第三季度业绩电话会议上强调的那样，在对 Megapack 和 Powerwall 的强劲需求的推动下，特斯拉的储能业务正在“像野火一样增长”。<strong>2024 年第三季度的收入同比增长 52%，而 2024 年第二季度的收入同比增长 100%。利润率也从 2024 年第二季度的 25% 达到 2024 年第三季度创下的 31% 的历史新高。</strong>随着 Powerwall 3、Lathrop Megafactory 的产能提升以及 2025 年第一季度上海 Megafactory 开始出货 Megapacks，预计增长将继续。</p><p>尽管储能业务目前占现有业务的不到 10%，但其增长速度惊人。为了评估这项业务，假设其年收入增长率为 30%，净利润率为 20%，这是基于与上市<a href=\"https://laohu8.com/S/000591\">太阳能</a>和储能同行的比较。如果特斯拉每年能以 30% 的速度增长，那么 30 倍的目标市盈率似乎是合理的。基于这些假设，我估计到 2030 年，储能业务的价值将达到 2450 亿美元，即每股 76 美元。</p><p>在更为乐观的牛市情景下，加上更高的增长和盈利假设，到 2030 年，该板块的价值可能高达 3070 亿美元，或每股 96 美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/0dba0f8be579ce69963430ec1c5b1ec9\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"267\"/></p><p>单纯从特斯拉现有的业务部门——汽车和储能来看，两家公司的总估值为 5990 亿美元，即每股 187 美元。加上现金、减去债务和 MI，特斯拉的公允价值为 6190 亿美元，即每股 193 美元。这一估值仅基于汽车和储能业务，远低于当前 462 美元的市场价格（上次收盘价为 12 月 24 日）。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/cb08ea9825797abe1537fb39f2728c72\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"265\"/></p><p>此外，DCF 模型假设自由现金流增长率为 15%，终端增长率为 3%，加权平均资本成本为 10%，也为特斯拉 2030 年得出了类似的目标价，即每股 185 美元。SOTP 和 DCF 均表明，当前股价已反映出对 Robotaxi、FSD 和人形<a href=\"https://laohu8.com/S/300024\">机器人</a>等新业务的乐观预期。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/2509c16a3569ed99122d9bebb743d448\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"452\"/></p><p>埃隆·马斯克于 2024 年 10 月推出了一款期待已久的自动驾驶出租车，引发了投资者的期待。唐纳德·特朗普赢得总统大选后，投资者的期待进一步飙升，因为马斯克与特朗普总统关系密切，市场预计监管可能会放松。</p><p>发展规划方面，埃隆·马斯克在特斯拉 2024 年第三季度业绩电话会议上表示，2025 年将在德克萨斯州部署小型网约车，也可能在加利福尼亚州部署，具体取决于监管部门的批准。他预计 2027 年开始量产，目标是每年生产 200-400 万辆。这个生产目标非常雄心勃勃，因为<a href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">谷歌</a>支持的无人驾驶叫车服务的主要竞争对手 Waymo自 2018 年推出以来，仅运营着700 辆无人驾驶汽车。</p><p>为了评估特斯拉的自动驾驶出租车业务，分析师对年度产量估计持保守态度，因为瑞穗分析师估计到 2030 年产量仅为 20.7 万辆。假设从现在到 2030 年，平均年产量为 10 万辆，我预计到 2030 年，道路上将有 60 万辆自动驾驶出租车。假设自动驾驶出租车的收费为每英里 2.5 美元，每年行驶 7 万英里，估计到 2030 年的收入将达到 1050 亿美元。作为叫车服务的主要提供商，<a href=\"https://laohu8.com/S/UBER\">优步</a>的净利润率为 10%。考虑到特斯拉的自动驾驶出租车是无人驾驶的，其净利润率应该高于 10%。以 15% 的净利润率和 30 倍市盈率（参考 Uber 的估值）计算，特斯拉的机器人出租车估值为 4730 亿美元，即每股 147 美元。</p><p>在乐观情景中，假设自动驾驶出租车年均产量为 15 万辆。这意味着到 2030 年，道路上将有 90 万辆自动驾驶出租车。保持其他假设不变，估值为 7090 亿美元或每股 221 美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6070a6946b3c2c21c0788cf3ac3e178e\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"325\"/></p><p>埃隆·马斯克对未来驾驶的愿景是创建一个完全自动驾驶的交通生态系统。因此，全自动驾驶 (FSD) 是他未来交通雄心的支柱。根据第三方调查数据Teslike Order Tracker，截至 2022 年第三季度，累计售出的特斯拉电动汽车中有 15% 配备了 FSD。虽然没有 2023 年和 2024 年的更新数据，但这仍然为预测提供了有关 FSD 采用率的非常好的参考。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/95f036d8503738cfa4f4ac19ef8111e5\" title=\"\" tg-width=\"658\" tg-height=\"940\"/></p><p>特斯拉在美国和加拿大以每月 99 美元的价格提供 FSD 功能。2024 年 4 月，该功能的价格从每月 199 美元下调，目的是让更多客户能够使用 FSD。因此，假设在基本情景下，到 2030 年，FSD 采用率将逐渐上升至 20%。到 2030 年，特斯拉汽车总数将从 2024 年第三季度的 670 万辆达到 1900 万辆，这意味着 2030 年的收入将达到 46 亿美元。假设净利润率为 30%，参考上市软件公司，目标市盈率为 50 倍，FSD 的价值估计为 680 亿美元或每股 21 美元。</p><p>乐观情景假设 FSD 采用率为 30%，产生的价值为 1020 亿美元或每股 32 美元。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3c2221ba9a88ba716d445cdaaace9382\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"412\"/></p><p>Optimus 被视为下一个革命性产品，它可以代替人类从事重复性工作、在危险环境中工作，甚至通过特斯拉与 SpaceX 的合作支持太空探索。与其他机器人不同，市场期待 Optimus 更加<a href=\"https://laohu8.com/S/5RE.SI\">智能</a>，利用特斯拉的人工智能功能、先进的神经网络和 FSD 数据库。</p><p>不过，Optimus 进化成特斯拉的实质性增长动力仍需时日，更像是 2030 年之后的故事。至于 Optimus 到底有多“智能”，目前仍存在不确定性。在最近“We, Robot”活动上的演示中，据报道部分功能是由人类远程操控的，这表明目前的原型机仍需要进行大量开发和改进。</p><p>据埃隆·马斯克称，Optimus 的设计目标是成为大众可负担的产品，目标价格不到 20,000 美元。他预计 2025 年开始小批量生产，“超过 1,000 或几千台”，供内部使用，预计 2026 年开始大规模生产。埃隆·马斯克预计 Optimus 的产量可在 5-6 年内扩大到每年 100 万台，这意味着到 2030 年将有数百万台 Optimus 机器人投入运行。</p><p>然而，这一目标似乎过于雄心勃勃，因为仍有重大挑战和技术障碍需要克服，这可能需要数年时间才能解决。虽然 20,000 美元的价格对于商业应用来说可能可行，但对于大多数家庭来说，这仍然过于昂贵。因此，Optimus 的推出规模和需求强度仍存在很大不确定性。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/18c7f0f04a2782cca09f0e3de3524915\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"267\"/></p><p>根据 20,000 美元的价格和到 2030 年将出货 182,000 台 Optimus（ABI Research 预测），估计特斯拉从人形机器人中获得的收入在我的基本情况下为 36 亿美元。假设其净利润率与 15% 的企业价值相当，目标倍数为 50 倍，我估计到 2030 年人形机器人市场的价值将达到 270 亿美元或每股 9 美元。</p><p>乐观预测是，Optimus 的出货量将是基准情况的两倍，到 2030 年，人形机器人市场的价值将达到 550 亿美元，即每股 17 美元。</p><p>尽管我对新业务的基本假设是乐观的，但SOTP 估值表明特斯拉的公允价值仅为 370 美元，低于上次收盘价 462 美元，表明评级为卖出。要证明特斯拉的买入是合理的，必须做出激进的假设（牛市假设），尤其是 Robotaxi 的生产（约占我目标价的 40%）。</p><p>即使在基本情景中对特斯拉的新业务做出了相当乐观的假设，SOTP 估值也表明其公允价值为 370 美元，低于上次收盘价 462 美元。这让我给出了卖出评级。要买入特斯拉，你需要依赖更激进的假设，尤其是围绕 Robotaxi 生产的假设，这占我目标价的 40% 左右。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d077cc0f82f8e8f6628916f5db41a6a7\" title=\"\" tg-width=\"1080\" tg-height=\"678\"/></p><p>如果特朗普政府意外放宽 FSD 和 Robotaxi 的监管限制，则可能带来上行风险。这可能会引发对特斯拉的另一波积极情绪，因为它显然是受益者。</p><p>除了 FSD 和 Robotaxi 之外，传闻中的 Model Q 的意外推出也可能会推高股价，因为预计电动汽车销量将出现强于预期的增长。</p><p>要证明特斯拉股价和估值的飙升是合理的，需要一定程度的创造力或想象力。如你所见，尚未开始量产的 Robotaxi 几乎占我目标价的 35-40%，无论是基本情况还是乐观情况。考虑到 Waymo 的情况，经过六年的发展，只有 700 辆无人驾驶汽车投入运营，分析师对 2030 年 10 万辆 Cybercab 的基本假设似乎已经过于乐观。埃隆·马斯克在 2027 年后每年生产 200-400 万辆的目标似乎更加雄心勃勃。</p><p>尽管在美联储对进一步降息持强硬态度后，股价有所回落，但目前的估值仍反映了对 FSD、Robotaxi 和 Humanoid 机器人的明显乐观情绪。在目前的水平上，特斯拉仍然被高估，值得卖出。</p></body></html>\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/e49ab90f6352b6ebbb45091ad18b5a2e","relate_stocks":{"LU2326559502.SGD":"Natixis Loomis Sayles US Growth Equity P/A SGD-H","TSLL":"Direxion Daily TSLA Bull 2X Shares","BK4511":"特斯拉概念","BK4099":"汽车制造商","BK4581":"高盛持仓","LU2602419157.SGD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"AC\" (SGD) ACC","BK4516":"特朗普概念","LU1551013425.SGD":"Allianz Income and Growth Cl AMg2 DIS H2-SGD","TSLA":"特斯拉","LU2756315318.SGD":"ALLIANZ INCOME AND GROWTH \"AMG\" (SGDHDG) INC A","LU1861558580.USD":"日兴方舟颠覆性创新基金B","BK4574":"无人驾驶","LU0823414478.USD":"法巴经典能源转换基金","IE00BK4W5M84.HKD":"HSBC GLOBAL FUNDS ICAV US EQUITY INDEX \"HC\" (HKD) ACC","BK4551":"寇图资本持仓","LU0466842654.USD":"HSBC ISLAMIC GLOBAL EQUITY INDEX \"A\" (USD) ACC","LU0097036916.USD":"贝莱德美国增长A2 USD","LU0689472784.USD":"安联收益及增长基金Cl AM AT Acc","LU2087621335.USD":"ALLSPRING GLOBAL FACTOR ENHANCED EQUITY \"A\" (USD) 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年开始量产，目标是每年生产 200-400 万辆。这个生产目标非常雄心勃勃，因为谷歌支持的无人驾驶叫车服务的主要竞争对手 Waymo自 2018 年推出以来，仅运营着700 辆无人驾驶汽车。为了评估特斯拉的自动驾驶出租车业务，分析师对年度产量估计持保守态度，因为瑞穗分析师估计到 2030 年产量仅为 20.7 万辆。假设从现在到 2030 年，平均年产量为 10 万辆，我预计到 2030 年，道路上将有 60 万辆自动驾驶出租车。假设自动驾驶出租车的收费为每英里 2.5 美元，每年行驶 7 万英里，估计到 2030 年的收入将达到 1050 亿美元。作为叫车服务的主要提供商，优步的净利润率为 10%。考虑到特斯拉的自动驾驶出租车是无人驾驶的，其净利润率应该高于 10%。以 15% 的净利润率和 30 倍市盈率（参考 Uber 的估值）计算，特斯拉的机器人出租车估值为 4730 亿美元，即每股 147 美元。在乐观情景中，假设自动驾驶出租车年均产量为 15 万辆。这意味着到 2030 年，道路上将有 90 万辆自动驾驶出租车。保持其他假设不变，估值为 7090 亿美元或每股 221 美元。埃隆·马斯克对未来驾驶的愿景是创建一个完全自动驾驶的交通生态系统。因此，全自动驾驶 (FSD) 是他未来交通雄心的支柱。根据第三方调查数据Teslike Order Tracker，截至 2022 年第三季度，累计售出的特斯拉电动汽车中有 15% 配备了 FSD。虽然没有 2023 年和 2024 年的更新数据，但这仍然为预测提供了有关 FSD 采用率的非常好的参考。特斯拉在美国和加拿大以每月 99 美元的价格提供 FSD 功能。2024 年 4 月，该功能的价格从每月 199 美元下调，目的是让更多客户能够使用 FSD。因此，假设在基本情景下，到 2030 年，FSD 采用率将逐渐上升至 20%。到 2030 年，特斯拉汽车总数将从 2024 年第三季度的 670 万辆达到 1900 万辆，这意味着 2030 年的收入将达到 46 亿美元。假设净利润率为 30%，参考上市软件公司，目标市盈率为 50 倍，FSD 的价值估计为 680 亿美元或每股 21 美元。乐观情景假设 FSD 采用率为 30%，产生的价值为 1020 亿美元或每股 32 美元。Optimus 被视为下一个革命性产品，它可以代替人类从事重复性工作、在危险环境中工作，甚至通过特斯拉与 SpaceX 的合作支持太空探索。与其他机器人不同，市场期待 Optimus 更加智能，利用特斯拉的人工智能功能、先进的神经网络和 FSD 数据库。不过，Optimus 进化成特斯拉的实质性增长动力仍需时日，更像是 2030 年之后的故事。至于 Optimus 到底有多“智能”，目前仍存在不确定性。在最近“We, Robot”活动上的演示中，据报道部分功能是由人类远程操控的，这表明目前的原型机仍需要进行大量开发和改进。据埃隆·马斯克称，Optimus 的设计目标是成为大众可负担的产品，目标价格不到 20,000 美元。他预计 2025 年开始小批量生产，“超过 1,000 或几千台”，供内部使用，预计 2026 年开始大规模生产。埃隆·马斯克预计 Optimus 的产量可在 5-6 年内扩大到每年 100 万台，这意味着到 2030 年将有数百万台 Optimus 机器人投入运行。然而，这一目标似乎过于雄心勃勃，因为仍有重大挑战和技术障碍需要克服，这可能需要数年时间才能解决。虽然 20,000 美元的价格对于商业应用来说可能可行，但对于大多数家庭来说，这仍然过于昂贵。因此，Optimus 的推出规模和需求强度仍存在很大不确定性。根据 20,000 美元的价格和到 2030 年将出货 182,000 台 Optimus（ABI Research 预测），估计特斯拉从人形机器人中获得的收入在我的基本情况下为 36 亿美元。假设其净利润率与 15% 的企业价值相当，目标倍数为 50 倍，我估计到 2030 年人形机器人市场的价值将达到 270 亿美元或每股 9 美元。乐观预测是，Optimus 的出货量将是基准情况的两倍，到 2030 年，人形机器人市场的价值将达到 550 亿美元，即每股 17 美元。尽管我对新业务的基本假设是乐观的，但SOTP 估值表明特斯拉的公允价值仅为 370 美元，低于上次收盘价 462 美元，表明评级为卖出。要证明特斯拉的买入是合理的，必须做出激进的假设（牛市假设），尤其是 Robotaxi 的生产（约占我目标价的 40%）。即使在基本情景中对特斯拉的新业务做出了相当乐观的假设，SOTP 估值也表明其公允价值为 370 美元，低于上次收盘价 462 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