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高盛顶级交易员：过去两周美股表现太意外，2025年要小心了！

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Garrett在他2024年最后一份报告中表示，今年最后两周的市场表现与他原本的预期出入相当大。</p><p>Garrett指出，12月16日时，市场对未来两周标普500指数波动的预期是1.25%。1.25%是通过跨式期权Straddle定价得出。Straddle是指同时买入或卖出同一标的物、相同到期日、相同执行价的看涨期权（Call）和看跌期权（Put），可以反映市场对未来波动的预期。</p><p>然而自12月16日以来，从实际波动来看，标普500指数的平均日内交易区间，即每日最高点和最低点之差，为1.35%。这表明市场实际波动超过了期权定价所反映的预期。</p><p>Garrett警告说，空头最近开始放量，技术面主导了美股行情，市场流动性承压，风险管理意识在增强（空头头寸增加，净头寸减少）。Garrett表示，虽然特朗普第一任期的第一年中，美股表现的极为平静，但有迹象表明，其第二任期的第一年，将有所不同，不会那么风平浪静。</p><p>因此，高盛交易部门有以下几点建议：</p><blockquote><p><strong>关注等权重指数而非市值加权指数。</strong></p><p><strong>倾向于中型市值股而非大型市值股。</strong></p><p><strong>配置部分资金到黄金和用6个月期权进行市场下行的保护。</strong></p><p><strong>关注波动率指数VVIX，110以上需警惕。VVIX是衡量“VIX 期权”波动率的指标。</strong></p><p><strong>关注并购目标，尤其是美国以外地区，考虑到美元走强。</strong></p></blockquote><h2 id=\"id_272469681\">高盛报告还列举了几个重要观点</h2><p>2024年SPX期权市场展现出一种新的波动模式，可以称之为分区化，这种现象的主要特点是，在出现风险事件时，市场波动率会快速拉高，但又会更为快速地回落。过去三年都没见过如此迅速的涨跌节奏。这其中很可能是因为，结构性的指数Gamma供应。如果未来出现更长时间的疲软，这些短期限期权的价格可能会跌太快，从而给投资者提供更好的逢低买入的机会。</p><p>关于Gamma的结构性供给，Garrett用12月最后几天举例，来证明Gamma是非常重要的。下图所示，波动率和Gamma这两者之间的相关性在大约2年前才成为值得关注的点，现在已成为每天都必须关注的要点。</p><p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://community-static.tradeup.com/news/9d3cf0f0b56ea72cd32cf45c29035dbd\" tg-width=\"500\" tg-height=\"274\"/></p><p>12月市场的广度显著下降。12月大约70%的交易日里，下跌的个股数多于上涨的个股数，然而标普 500 指数却依然非常坚挺。另一种分析市场广度的方式是比较SPX等权重与SPX市值权重两种指数的回报，2024年二者相差高达6%。</p><p>2024 年虽然出现过散户爆炒的情绪，但当前对超级大市值科技股的疯狂买入已经显著降温，比峰值时减少了约75%。当这些大型科技股呈现缓慢上涨（grind up）而非急剧上涨（crash up）时，散户们的兴趣就没那么高了。</p><p>Garrett还讨论了一年期平值（ATM）看涨期权和看跌期权的成本问题。现在一年期ATM看涨期权的成本很高，考虑到利率和股息的影响，买入一年期SPX 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