芭菲军
02-11
吹吧，
金山云：金山小米生态核心云厂 AI+智驾乘风而上
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渗透，为云厂带来更强规模效应提升ROI。国内AI 云服务需求24 年已开始高速增长，根据IDC 数据，24H1 国内GenAI IaaS 市场同比增长203.6%；远超整体IaaS 市场增速（同比增长5.2%）。AI对于云业务的拉动已在<a href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">阿里巴巴</a>、<a href=\"https://laohu8.com/S/BIDU\">百度</a>、金山云等公司报表上体现。25 年2 月，DeepSeek-R1 模型开源，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1正式版；需求端：根据杰文斯悖论，DeepSeek 代表的低成本路线会带来更大AI 渗透率提升，将加速企业数字化转型上云，规模效应下进一步提升云业务利润率，供给端：</p><p>推理需求加速，ASIC 芯片，算卡选择多元化、国产化，云厂有望实现成本优化。</p><p>弹性二：小米建立人车家全生态，加大AI 投入。从人才、算力储备看，小米自24 年起明显加大AI 投入。除手机、IoT 以外，智驾是小米AI 投入的重要增量场景。智能驾驶从传统方案向端到端方案转变，后者简化系统架构、减少模块间信息传递的累积误差，能进行全局优化。<a href=\"https://laohu8.com/S/TSLA\">特斯拉</a>FSD 在推出基于端到端的V12 版本后，行驶里程增长迅猛；国内车厂和智驾供应商24 年也相继跟进，基于端到端智驾的“车位到车位”陆续推出。</p><p>端到端模型依赖大量数据和算力支持，既是技术比拼，同时也是资源竞赛；特斯拉自23Q4 起明显加大算力投入，截至24Q3 云端训练算力等效为超过6 万张<a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">英伟达</a>H100芯片；国内车企也正在加大算力投入。小米汽车业务起步较晚，但快速起量，智驾全面追赶；24 年超预期实现超13.5 万辆交付量，25 年目标交付量30 万辆；智驾迈入行业一梯队，仅用三年多时间即实现从成立团队到交付城市NOA，端到端大模型24 年11月已开始内测。</p><p>首次覆盖给予买入评级。我们预计金山云24-26 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