3月23日，也就是泡泡玛特2024年财报公布的前三天，督促说赶快研究一下，马上财报日了。
电话会后由于王宁对2025业绩的预期比较乐观，当天上涨不少。我个人感受，POPMART其实两点就够了：1，理解逻辑；2，理解趋势和状态；逻辑我自己还是能理解的，但是不了解2，那天你们的分享完整了1，补齐了2。我说第二天买，我也买了。
什么是泡泡玛特？这是个复杂的问题，如何去看待和理解泡泡玛特的火热，决定了我们能不能看到它的价值。能不能理解泡泡玛特现象，也取决于我们如何看待这个世界，如何理解社会。相对是个比较复杂的问题，我尝试从我理解的不同角度，给大家一些参考。当然这些内容中，也许包含了一些投资理解。
我先对目前社会上关于泡泡玛特普遍被认可的，但比较不合理的认知做一个评价。
当下无论是投资领域，还是玩家领域，亦或者不同层次的观察者，对泡泡玛特的理解我认为是偏肤浅的。翻来翻去的核心观点主要就是两个：情绪价值和IP。所谓情绪价值，是指消费者在拆盲盒购买泡泡玛特产品时，获得的精神和心理满足。所谓IP，就是泡泡玛特旗下的这些自有的、凭空创造的形象、角色和故事，受到了市场的认可和追逐。
二级市场投资者，对泡泡玛特核心竞争力描述最频繁的词也是IP，他们认为这些IP构成了公司的护城河。因为特别受喜欢的IP创造了非此不可的认同，因此创造了巨大的独占价值。比如单Labubu一个角色，2024年就创造了超过30亿的营收。
但我对此有些不同看法，先说IP吧。IP的火热是个结果，很值得揣摩的问题是，为什么是Labubu，而不是别家的Habubu、Yabubu、Wabubu？难道就只有这个形象可爱、深入人心吗？那肯定不是的，市场上有很多同样可爱、甚至更讨人喜欢的形象。只是大家不喜欢、不认可罢了。所以IP本身并不是核心价值所在，这一点有些颠覆，我后面展开和解释。
关于情绪价值，也是个非常敷衍和笼统的解释。任何基础需求之上消费，都可以称之为情绪价值。但为什么这个市场，非要把情绪放在一些似乎没什么实际意义的玩偶身上，这是很难说通的。或者说为什么情绪消费的增长点，偏偏在泡泡玛特这里？还有很多人说，泡泡玛特其实代表了一种消费降级。这个逻辑就更说不通了，消费降级降到去买一个毫无用处、价格还这么高的玩偶吗？恰恰相反，Labubu似乎已经成了爱马仕包的标配饰品，明星、富家女们纷纷把爱马仕小马替换成Labubu。
下面我阐述我关于泡泡玛特火热的解释，IP和情绪消费这两个点不够准确，需要做一些拆解。同时补充两个我认为很重要的因素：第三是全球的年轻人，需要一些New Fashion来对抗并不属于他们的Old Fashion；第四是社会经济发展阶段，已经让我们走向一个从使用价值消费到艺术、美学等抽象价值消费的阶段。
第一点，情绪消费这个概念太宽泛了 ，宽泛到没有任何实际意义。我对泡泡玛特火热的第一个解释，是社会普遍性的占有欲和参与感的释放。所谓占有欲，我觉得是人生物性和社会性的一种反映。人的占有欲同时表达了基因生物属性和社会属性。
占有欲是普遍的，这个值得想一想。喝酒的人总是爱买不同的酒，无论自己能喝多少，酒柜里总是放着很多不同年份不同款式的酒，这些酒也许很久都不喝一次，但偶尔拉开柜子看一眼或者朋友来倒一杯，占有欲得到了完美释放；有钱的人总是爱买包，一个接一个的爱马仕，不同颜色、不同材质、差不多的款式，买一个又一个，哪怕一辈子只背个位数次数，她拥有她幸福；富二代也喜欢买车，一辆又一辆，很多车一年也开不了几次，但是有些车停着看一看也会觉得满足。前些年流行的球鞋热，也是一种占有欲，同个款式不同配色，一双接一双买，没穿过也同样觉得开心幸福。
我还可以举出很多社会上非常普遍的现象，比如异性之间的占有也有类似逻辑。不同的阶层、不同的人群会有自己不同的占有欲释放方式，当然这也取决于环境、条件等因素。但纵观各阶层、各年代，人们总是会收集各种各样的东西，古人的字画古玩、现代人的名表明包名车。
占有欲可能是一种内生属性，它的另一面是社会性的，代表了一种身份、地位、竞争力。这个理解不仅仅是从财务能力角度出发的，也包含了审美、品味等深层次要素。
泡泡玛特目前所承载的情绪，就是年轻人、普通人的占有欲释放。因为酒有人不喝、车子包包手表不是普通人可以参与的，很多传统占有欲释放的品类，都有很高的购买力要求。而泡泡玛特产品虽然溢价很高，但绝对价格是大部分人都触手可及的。再一个这些IP年轻、可爱、时尚的形象，给了大家愉悦的参与热情和积极性。
这种占有欲在网络时代还呈现出一种特性，就是参与感。这是随着时代变化和技术变化带来的，就像网络给所有人以话语权一样，每个人都能发表看法、创造内容。和传统时代新闻内容分发一对多，到现在完全分散化的话语权逻辑一样。占有欲在网络时代，也表现出一种全民参与的特性，而不再是个别阶层专属。
这种众人参与的占有欲表达，成了很好的UGC（用户内容创造）内容，为品牌、IP、产品，赋予了更多影响力和二层价值。这种UGC内容形成了颇具影响力的亚文化圈层，很好的表达了新世代的占有欲和参与感。这种影响力慢慢渗透，变成了一种文化话语权的争夺，这一点后面解释。
第二点，关于IP，核心是创造和运营能力，而不是IP本身。IP的创造，也因为技术和时代的发展，产生了不同的形态和方式。传统的电影、游戏、动漫创造IP的方式，逐渐被更多简单的、普遍的、生活化的、共创的方式所取代。这就像如何理解短视频、如何理解拼多多一样的道理。明星（网红）更多的已经不从电影和舞台上产生了，这和IP产生的逻辑完全一致。
上面我提到，泡泡玛特承载了当代年轻人普遍的占有欲释放，但逻辑上依然存在一个问题，为什么是泡泡玛特？这一点才是理解公司核心竞争力的关键。就好比平时我聊汽车，产品成功只是结果，内在的因素是整个品牌、团队对市场的理解和对产品定义能力的释放。
同样的逻辑，很多人说TikTok、Temu在外国市场的成功，很多人归结于算法、营销模式，其实不是的。这些只是表象，他们成功的核心要素，是中国企业从产品创造、运营、营销全链条的能力释放，因此才能展现出压倒性的竞争优势。
泡泡玛特的核心竞争力，是由产品设计创造、渠道（门店）建设、线上线下运营、多场域营销等，全链条能力所打造的IP创造和销售能力，也是对社会性普遍占有欲的承载能力。做个极端假设，今天即使把热门IP全部卖掉，泡泡玛特依然有能力在1-2年内打造出数个同样热门的IP。问题的核心不是IP本身，而是创造和运营IP的综合能力。
当然，我无法从微观视角给你解释泡泡玛特为何这么强。我分不清是Lisa真的喜欢，还是公司运作的好。我也分不清那些爱马仕上挂个Labubu的明星们，是自发的还是利益驱使。但作为一个理性的观察者，我不需要去分清，我只需要关注带来的结果，市场爆了、话题爆了、门店排队、氛围拉满。证明公司的这套运作链路是成功的，而且营收和利润是扩大的，以及不断增长的用户群里，证明不仅竞争力很强，而且加速度也是非常可观的。
随着用户基数的扩大，前面提到的UGC内容，同样也成了泡泡玛特的核心资产和竞争力。当推出一个新IP时，泡泡玛特的用户群体，让这个IP天然有了比竞品（如果有）大100倍甚至1000倍的势能，这也是品牌的核心门槛之一。
第三点，泡泡玛特代表了年轻世代对于时尚、审美、文化话语权的争夺。这个观点我忘了从哪里获得了启发，之前看到说时尚都是轮回的，像回力鞋前两年的火热。时尚潮流的变化，本质上是对父母辈话语权的对抗，你们喜欢的我偏不喜欢，你们热爱的我偏不要。所以时尚的轮回，本质也表现出隔代启用的特点，主要的原因还是年轻一代创造属于自己时尚的动机。
我们就从潮玩的角度来看看，上一代的喜好是啥。是历史、电影、动漫、小说所创造出来的产物，比如著名动漫角色的玩偶、比如电影形象的玩偶、比如武器建筑摆件，是乐高、是hottoys、是迪士尼、是任天堂。It's too old-fashioned！
年轻人追逐自己的潮玩，就像追逐自己的时尚、追逐自己的音乐、追逐自己的明星。类似泡泡玛特、类似说唱、类似那些新世代巨星，都让我们这些老人完全无法理解其中的内涵。但这是年轻一代的表达，是年轻一代对话语权无形的争夺，是年轻一代对old fashion、对old people、甚至是对old money的抗拒。是他们对自我的定义和创造。
这是泡泡玛特的第三层理解内涵，他是构筑于我说的第二点IP创造能力和市场影响能力之上的，是对技术变化和社会化演变的一种消费承接。
第四层，是关于对泡泡玛特未来的理解与展望，这涉及到如何理解它的投资价值。很多人说，一个盲盒一个玩偶一个手办，再怎么流行与火热，它的市场潜力和覆盖人群也是有限的。这个逻辑当然没错，从这个视角做线性外推，很容易就看到泡泡玛特的天花板。这些是很多股票社区讨论的逻辑。测算海外市场、测算营收增长、测算利润数字，最后得出结论……（未完）
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