1 引言
纳指ETF作为我最大且持仓最久的标的，一直是我最关注的对象。如果纳指ETF没有申购额度了，那么就有了大幅溢价的必要条件。
在之前，我对全部纳指ETF的额度进行了分析，详情可见：又一家纳指ETF额度基本告罄，合计六家了，影响几何？
我们发现，嘉实、华夏和易方达在没有获得新的外汇管理局审批的额度下，申购限额在最近半年显著变大（见表1）。
这是为什么，它们真实的额度还多吗？
2 分析与讨论
首先需要说明的是，自从2024年5月之后，各大基金公司都没有获得新的外汇额度（观QDII额度变化，论QDII基金 — 第2版）。
然而，从表1我们可以看到，最近大半年，三家纳指ETF的申购上限却显著调高。嘉实从100万增加到了3000万，华夏从150万增加到了3750万，易方达则从100增加到了3000万+。
这些额度来自哪里呢？
表1 嘉实、华夏与易方达纳指ETF申购限额表
既然外汇管理局没有审批新的QDII额度，那额度一定是来自内部调剂！
经过我的调研，得到的初步结果如下：
（1）对于嘉实基金，在一季度时候，一支大型QDII基金嘉实美国成长股票(QDII)人民币规模出现了较大减小，减少了大约17亿；同时，一支中型QDII基金嘉实全球产业升级股票发起式规模也减少了近5亿。
以上两者合计，大约腾出了接近23亿的额度。不过，嘉实纳斯达克100ETF和嘉实德国ETF等规模出现了显著增加，基本消耗了腾出的额度。因此嘉实基金所剩外汇额度预计也很少了。
（2）对于华夏基金，其额度主要来自两方面。一方面是华夏恒生互联网ETF（513330）和华夏恒生ETF（159920）的规模的减少。另一方面是由于阿里巴巴纳入港股通，从而可以逐渐释放占用的QDII额度。
以华夏恒生互联网ETF（513330）为例，其规模从2024年3季度的365亿减少到2025年1季度的228亿，同时其港股通渠道从2024年的3季度的55.5%已经提升到了2025年1季度的61.3%。
考虑以上两个因素，经过我的推算，从去年9月底至今年3月理论上可以释放近80亿元左右。
然而，自去年9月底至今，华夏纳斯达克100ETF和华夏标普500ETF的规模迅速增加，以上额度基本消耗完了。因此我预计后面华夏纳指与标普的申购额度会很快降低（必要条件之一已经形成，这会引起什么，懂得都懂）。
就在昨天，华夏已经将纳斯达克ETF的申购上限从3750万份下调到了1875万份。
（3）对于易方达基金，其额度调剂来源与华夏类似。一方面是中概互联ETF（513050）和H股ETF（510900）规模的减小释放额度。另一方面是由于阿里巴巴纳入港股通，从而可以逐渐释放占用的QDII额度。
考虑以上两个因素，从去年9月底至今年3月，两者合计理论上最多可以释放60亿元左右。
考虑到易方达纳指ETF等海外基金最近新增规模，预计还剩余20亿左右，短期来看还是充足的。
3 结论
在仔细分析了现有纳指ETF中可申购额度最大的三家基金后，我们可以现有额度的增加均是来自内部调剂。同时，嘉实与华夏的可申购额度已经基本消耗殆尽了！易方达则还剩一些，短期相对充足。
注1：以上数据仅是简单推算，存在一定误差，切勿据此作为投资参考。
注2：本文仅是个人投资记录，不为任何人提供建议。成年人为自己的钱负责！
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