期权交易策略—垂直看涨期权比率价差

一.基本概念

     比率价差（Ratio Spreads）：期权多头头寸数量与期权空头头寸数量不一致的期权价差。其中，“比率”的意思也就是指期权空头与多头头寸数量的比值，常见的比率有2:1、3:2等。

比率价差主要可以分为四种：垂直比率价差、水平比率价差、对价比率价差以及比率反向价差。

二.比率价差的作用

      比率价差策略的基本目的是为了进一步降低或消除策略的成本，甚至变成贷方价差，若真的变成了贷方价差，则即使在标的资产往与预期相反的方向运动，也有可能赢利。

垂直看涨期权比率价差的例子：假设股票ABCD的当前价格是44元/股，其一月份到期执行价格为44元/股的看涨期权价格为1.30元/股，其一月份到期执行价格为46元/股的看涨期权价格为0.30元/股。如表3-5所示，我们构建该策略时收到净权利金为（0.30×5）−1.30=1.50−1.30=0.20（元/股）。如果股票ABCD的价格上涨到46元/股，则执行价格为44元/股的看涨期权价值为2元/股。执行价格为46元/股的看涨期权价值归零。总头寸收益为2.00+1.50−1.30=2.20（元/股）。如果股票ABCD的价格保持不动或者跌破了44元/股，则执行价格为44元/股和46元/股的看涨期权到期均为虚值期权。总头寸的收益是策略构建时收到的权利金0.20元/股。

Q1:为什么买入平值看涨期权一手，而卖出虚值看涨期权5手，而不是其他手，根据什么因素决定的？

答：根据delta对冲平衡来决定的。例如44的平值的detla是+0.8，而46的虚值delta是-0.2，那么就需要卖出4手46的看涨期权。原因是因为delta决定标的的资产价格变动1美元时，对应期权价格变动的情况（如果44涨到45，那么44的期权价格就为2.1，卖方46的期权价格就为0.1）

Q2: 看涨期权比率价差期权策略分析？

答： 通过上面的例子我们可以看到，该策略在三个方向都可能赢利。是不是很强大？唯一的问题与风险在于：如果股票价格快速大幅上涨超过了期权空头的执行价格（46元/股），该策略的赢利会快速回吐，如果继续上涨，还有可能陷入大幅亏损的境地，所以使用该策略时一定要设置一个止损点。

Q3：比率价差策略的优缺点

优点：

- 在卖出近期期权时可以减少保证金占用。

- 能够三个方向赢利。

缺点：

- 需要更多的交易手续费。

- 如果构建成了贷方价差，则会降低潜在最大收益。

- 如果卖出期权数量大于买入同类型期权的数量，则需要履约保证金。