$手回集团(02621)$ 手回集团（02621）作为中国第二大在线人身险中介平台，上市以来的表现折射出行业变革中的深层矛盾。尽管其凭借小雨伞等三大平台占据7.3%的长期险市场份额，且在技术端以智能理赔系统构建竞争壁垒，但业绩“过山车”式波动成为最大隐患——2022年尚盈利1.31亿元，却在“报行合一”政策冲击下，2023-2024年累计亏损近5亿元，核心业务长期寿险佣金率骤降10个百分点。

市场对其估值的分歧尤为显著：散户端990倍的超购热情与机构仅1.13倍的认购形成鲜明对比，上市首日18.19%的暴跌，暴露了流动性溢价与基本面的背离。当前股价虽较发行价有所回升（6月12日报5.2港元，市值11.77亿），但流动比率0.5、资不抵债的财务状况，叠加头部险企“去中介化”趋势，使其仍面临严峻挑战。若无法突破佣金依赖模式、优化获客成本结构，所谓“技术驱动”的增长故事恐难支撑长期估值。