2025年6月美联储议息会议：按兵不动，降息预期分歧加剧 ——鲍威尔称“关税驱动型通胀”或成未来焦点

北京时间6月19日凌晨，美联储公布最新利率决议，连续第四次维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变。尽管市场对降息的期待愈发强烈，但美联储主席鲍威尔在发布会上释放出“谨慎观望”的基调，强调需更多数据验证通胀和经济前景，尤其是关税政策的滞后影响。以下是本次会议的核心要点：

一、会议决议：按兵不动，点阵图释放割裂信号

1. 利率维持不变
美联储全票通过维持利率不变的决定，符合市场预期。自2025年1月以来，美联储已连续四次暂停加息，当前利率水平被认为“适度紧缩”，但鲍威尔称其限制性程度较3月有所下降。

2. 点阵图分歧加剧
尽管点阵图中值仍显示2025年预计降息两次（共50个基点），但官员对降息路径的分歧明显扩大：

* 7位官员认为年内无需降息（3月时为4位）；

* 8位支持降息两次，但较3月减少1位；

* 2026年降息预期也从50个基点缩减至25个基点。
鲍威尔坦言“无人对利率路径有十足信心”，暗示政策调整将高度依赖数据。


二、经济预测：下调增长，上调通胀

美联储同步发布的经济预测摘要（SEP）释放“滞胀隐忧”：

* GDP增速大幅下调：2025年GDP增速预期从1.7%砍至1.4%，低于长期趋势水平；

* 通胀预期上调：核心PCE通胀中值从2.7%升至3.1%，且未来两年均高于2%目标；

* 失业率保持低位：预计2025年失业率稳定在4.5%，显示劳动力市场韧性。

1. 鲍威尔解释称，经济放缓主要受关税政策冲击，但强调“衰退风险未显著上升”，当前重点在于评估关税对通胀的传导效应。

三、鲍威尔发言：关税成“头号不确定因素”


1. 通胀风险聚焦关税
鲍威尔多次提及关税政策对物价的潜在影响：“关税驱动型价格上涨将在未来几个月更加明显。”他指出，零售商目前销售的商品多为加征关税前进口的存货，因此关税对终端消费的传导存在滞后性，需持续观察。

2. 淡化短期数据，强调前瞻性
尽管5月CPI和核心PCE数据低于预期，鲍威尔认为这“部分源于房地产市场降温”，并警告“夏季通胀可能显著上升”。他淡化近期数据，强调需更多证据验证通胀下行趋势。

3. 冷对特朗普降息施压
面对特朗普近期多次呼吁“降息100个基点”的言论，鲍威尔仅回应称“美联储致力于打造稳健经济”，拒绝回应政治压力。
四、市场反应与未来展望


* 市场解读偏鹰：决议公布后，美股三大指数下跌，美债收益率上行，美元指数小幅走强，反映市场对降息推迟的担忧。

* 9月或成关键时点：多数机构预测，美联储最早或在9月启动降息。届时，关税对通胀的影响将更清晰，若经济数据进一步疲软，降息窗口或开启。

* 风险提示：若通胀因关税持续高企，或导致美联储延长观望期，甚至引发“二次通胀”担忧。


结语：等待与博弈的夏天

本次会议标志着美联储进入政策观察期。尽管经济增速放缓，但劳动力市场强劲与通胀粘性令官员对降息持审慎态度。未来两个月，关税传导效应、消费数据及就业市场变化将成为关键变量。对于投资者而言，需警惕市场波动，并关注8月全球央行年会可能释放的政策框架调整信号。