港股打新 | 安井食品，又爱又恨的预制菜能否制造惊喜？

兔子打个新

大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过基本介绍、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成，关注我，加入港股打新群。

关注兔子先生的粉丝都知道，我平时不推荐券商银行卡户，主要精力用于研究项目和资源勾兑，圣贝拉的精准预测相信让大家看到了实力，另外有IPO打新基金，里面覆盖热门项目（历史有蜜雪冰城、圣贝拉、周六福还有if椰子水项目），欢迎大家咨询。

基本介绍

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安井食品集团股份有限公司成立于2001年12月，公司主营速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品等速冻食品的研发、生产和销售。经过二十多年的发展，公司逐步成长为国内最具影响力和知名度的速冻食品企业之一。

估值合理性

财务表现与现金流压力

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同行业的估值对比

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安井估值偏低：15.55倍PE显著低于食品饮料行业均值（25-30倍）。

折价率预测：

• 饮料/食品类A+H公司港股平均折价率在20%-60%，安井因市值较小（A股223亿）、流动性较弱，预计折价率约30%。

• 若按当前A股PE 15倍计算，港股PE或降至10.5倍左右（对应股价约54元人民币/股）。

流动性风险：

• 港股消费股流动性普遍低于A股，外资持仓安井A股比例已从11%降至5%以下，反映国际投资者兴趣减弱。

• 参考海天味业、三花智控港股上市后破发案例，安井面临相似压力。

发行定价策略：

• 港股发行价或需显著低于A股以吸引认购。若折价不足（如＜20%），可能复制破发走势；若折价超30%，或具打新价值。

优势

一、基石保证

安井食品在港股IPO中已引入6家基石投资者，合共认购9000万美元（约7.06亿港元）的发售股份。以下为具体信息：

1. 景林资产：消费赛道“压舱石”

   战略意图：通过上海、香港双平台认购，凸显对安井龙头地位的长期看好，其餐饮产业链资源（如海底捞）可为安井B端渠道赋能。

   历史协同：曾参与蜜雪冰城港股IPO，对消费股打新具备成熟风控经验。

2. 厚生投资（Hosen Capital）：产业资本深度绑定

   作为海底捞早期投资者，与安井在餐饮供应链存在天然协同，可能推动安井产品进入其被投餐饮网络。

   厚生创始人王航曾公开强调“餐饮供应链本土化”趋势，与安井国际化战略契合。

3. 量化基金与区域资本：多元化布局

   QRT：典型财务投资者，偏好低估值消费龙头，此次认购反映其认可安井港股折价后的安全边际。

   FCP Domains：韩国背景助力安井拓展东亚市场（如韩式预制菜定制）。

   NonaVerse：侧重冷链技术创新，或与安井数字化供应链形成协同

要注意的是量化基金的参与可能会对后期股价产生影响，有短期套利的风险

二、高盛保荐

• 近5年破发率22%：高盛保荐项目首日破发率显著低于行业均值（约30%-40%），在顶级外资投行中属于较低水平（如瑞银破发率48%）。

• 护盘能力较强：高盛作为稳价人时，对破发新股有主动护盘记录（如通过绿鞋机制买入托底），但部分项目因估值过高仍难阻下跌。

• 国际长线基金回归：高盛亚洲高管王亚军指出，2025年其保荐项目中，国际长线基金订单数量达过去两年的4-6倍，机构认购热情高涨，间接提升新股稳定性。

• 聚焦热门赛道：高盛2025年保荐项目集中于 TMT、消费、医疗 三大领域，其中消费类（如茶饮、预制菜）因业务模式清晰、盈利稳定，首日上涨概率更高（参考蜜雪冰城首日涨43%）。

三、品牌的龙头规模及线上和线下的推广给力

• 2023年以6.2%的市占率位居速冻食品行业第一，速冻调制食品领域市占率达12.7%（是第二名的4倍），速冻菜肴制品市占率4.9%。

• 产能规模行业第一：全国布局12大生产基地，2023年设计产能超180万吨，产能利用率长期超90%。规模化生产显著降低单位成本，物流费用率较行业低1-2个百分点。

• 2025年收购鼎味泰70%股权，填补高端鳕鱼制品空白，并切入冷冻烘焙赛道（溢价空间高），同时获得其精品商超渠道资源（如沃尔玛、山姆会员店）。

• 通过整合新宏业、新柳伍等企业，掌控鱼糜、小龙虾等上游原料资源，增强成本抗波动能力。

劣势

1、增长困局

曾为第二增长曲线的预制菜业务（占营收29%）增速从2023年的29.8%降至2024年的10.8%，2024年Q2甚至出现7.1%下滑，未能扛起增长大旗。

2. 盈利困局

• 传统渠道萎缩：商超渠道因客流减少部分关闭，特通直营渠道（连锁餐饮）2024年上半年收入降15.2%，Q2降幅扩至25.4%。

• 产能过剩引发价格战：2023年速冻米面行业价格普降5%-8%，安井主力产品全面降价（如速冻菜肴制品单价从20.7元/千克降至17.9元/千克），但“以价换量”效果不佳。

• 营收净利双降：2024年营收增速从2022年的31.4%骤降至7.7%，净利润仅微增0.46%；2025年Q1营收同比降4.13%，净利润降幅扩大至10%，扣非净利润降幅达18.28%，反映内生增长乏力。

3.信任度

• 食品安全投诉频发：黑猫平台多起投诉涉及“食品未拆封变质”“吃出异物”，品牌信任度受损

• 学校，机关等抵制预制菜：不少的老百姓还是对预制菜有抵触情绪

推荐评级

这个票兔子先生给的评级是银兔，预制菜可以说大家又爱又恨，爱的是无时无刻就能吃到，大热天谁都不想下厨房，已经有了依赖性。恨的是食品安全问题层出不穷，管理方面很难去有效的监管，长期吃预制菜会对身体产生不好。另外由于当前国际形势的缓和，中东局势趋于平稳，加上港股打新热情持续上涨，尽管海天，三花的表现很一般，但随即这两天的反弹又让大家重拾了信心。再加上圣贝拉和周六福的卓越表现，我认为若是安井的定价在50港元附近的话，大家完全可以去打，期待一下预制菜给您带来的另一种盛宴。

当天暗盘预测（定价50港元）：10%~28%

若是定价66港元则评级自动降为铜兔，另外不建议申购。

评级说明如下：

金兔：融资认购（财务数据很好，市场行情不错，有国有背景的，有故事讲）

银兔：现金认购（没那么性感，但有几个点可以博一下）

铜兔：二级市场观望一下（平平无奇的公司，这类占比50%）

草兔：放弃（一切为了圈钱而上市的公司）

关注兔子先生的粉丝都知道，我平时不推荐券商银行卡户，主要精力用于研究项目和资源勾兑，圣贝拉的精准预测相信让大家看到了实力，另外有IPO打新基金，里面覆盖热门项目（历史有蜜雪冰城、圣贝拉、周六福还有if椰子水项目），欢迎大家咨询。

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