一场颠覆传统金融市场的革命正在上演
当Robinhood、Bybit和Kraken三大金融科技巨头在2025年6月30日同一天宣布推出美股代币化服务，传统金融市场的边界开始崩塌。这一天，华尔街与区块链世界的历史性握手正式完成，一场7×24小时不间断交易的美股投资革命拉开帷幕。
三巨头同日亮剑，美股代币化迎来爆发时刻
6月30日，美国在线券商Robinhood宣布为欧盟用户推出基于Arbitrum网络的股票代币交易服务，支持超过200种美股和ETF交易，包括英伟达、苹果和微软等明星股票。与此同时，加密交易平台Bybit与Kraken也上线了由瑞士合规资产代币化平台Backed Finance提供的“xStocks”产品，覆盖约60种股票和ETF代币。
“xStocks代表了金融市场准入民主化的巨大飞跃。”Backed Finance联合创始人Adam Levi如此评价这一创新，“通过将熟悉的资产以前所未有的可及性引入区块链，我们不仅在连接传统金融和DeFi，更在为真正开放、高效、包容的全球金融系统构建基础。”
这一消息引发市场强烈反响，Robinhood股价当日涨幅近10% ，创下历史新高。该公司高管还透露了更大胆的计划：将推出与私人公司股票挂钩的代币，首期从OpenAI和SpaceX开始。
技术路径大不同：三种模式争夺未来市场
在美股代币化浪潮中，各平台采取了截然不同的技术路线：
1. 第三方发行+多交易所接入模式（Bybit、Kraken）
这种模式下，由受监管发行方（如Backed Finance）发行与真实股票1：1锚定的代币，部署在Solana等公链上。加密交易所作为接入平台提供撮合服务，支持链上转账与DeFi应用。
该模式的优势在于：资产确权逻辑清晰，所有代币100%对应实际持股；支持24/7全天候交易；可无缝对接DeFi应用。但缺点是流动性相对割裂，且用户仍需信任发行方。
2. 持牌券商自建链模式（Robinhood）
Robinhood选择了更彻底的券商驱动型链上模式。该公司利用欧洲子公司持有的立陶宛证券牌照，在Arbitrum上铸造代币，并在自家App内形成闭环交易系统。每枚代币背后都有等值的真实股票支持，托管在监管账户中。
更令人瞩目的是，Robinhood计划推出自有Layer 2区块链 Robinhood Chain，实现发行、清算与结算全流程链上整合。其CEO在法国活动中宣称：“代币化将开启大规模交易革命”，并计划年底前将可交易股票代币数量扩展至“数千种”。
3. 差价合约（CFD）模式（Bybit）
这种模式不触碰实际股票资产，而是通过价格指数跟踪，为用户提供高杠杆、可双向交易的合约产品。优势在于易于部署、快速上线，但用户并非真正持有资产，风险较高。
美股代币化的颠覆性优势
代币化股票为何引发如此大关注？其核心优势在于打破传统金融市场的多重限制：
1. 全天候交易：摆脱交易所开盘时间限制，实现7×24小时不间断交易
2. 碎片化投资：支持小额购买（如0.01股苹果），大幅降低投资门槛
3. 全球无边界：任何地区的投资者只需数字钱包即可参与，无需开设跨境证券账户
4. 极速结算：区块链实时结算替代传统T+2模式，减少中介环节
5. DeFi融合：代币可作为抵押品参与借贷、流动性挖矿等链上金融活动
“海外投资者通常通过本地经纪商购买美股，这通常涉及高昂的费用和较长的结算时间，存在很多摩擦。”Kraken联合首席执行官Arjun Sethi道出了传统模式的痛点。
监管破冰：特朗普时代的新机遇
代币化股票并非全新概念。2020年FTX交易所曾率先推出美股代币交易服务，随后币安也在2021年短暂上线特斯拉等美股代币，但因监管压力被迫下架。
如今监管环境已发生重大转变。特朗普上任后，美国加密货币监管全面放松。SEC已撤回对Coinbase、Binance、Kraken等加密公司的诉讼，并成立专门的数字资产工作组制定新规。
SEC加密货币工作组负责人Hester Peirce最近对代币化表示支持，建议通过 “沙盒结构” 进行试点，让创新公司能够在放宽规则下快速进入市场测试新模式。
Coinbase已向SEC提交试点申请，寻求批准提供代币化股票交易服务。若获得无异议函或豁免许可，将成为首批在美国落地代币化美股服务的合规平台之一。
万亿美元市场前景下的挑战
尽管前景光明，代币化股票仍面临重大挑战：
1. 监管清晰度不足：美国尚未形成明确监管框架，多数服务暂时排除美国用户
2. 流动性困境：代币通常只能在特定平台交易，缺乏与传统市场的套利路径
3. 做市商难题：做市商无法在美股市场同步对冲风险，导致参与意愿降低
4. 股东权利缺失：代币投资者通常无法获得投票权等股东权利
5. 用户体验矛盾：严格KYC导致流程繁琐，接近传统券商体验
卡内基梅隆大学金融学副教授Bryan Routledge指出：“你在改变交易方式，不仅仅是改变资产格式。”他预测这将与整个交易所和经纪商生态系统形成竞争。
未来趋势：从传统股票到私募股权代币化
随着技术演进与监管突破，代币化美股将呈现三大趋势：
1. 资产多元化：从上市公司股票扩展到私募股权（如OpenAI、SpaceX），再到债券、商品等多样资产
2. 稳定币融合：作为链上“法币”，稳定币将成为美股代币化交易的基础设施工具，国盛证券报告预计美股市场庞大规模将推动稳定币需求快速扩张
3. 跨链互操作：随着Robinhood Chain等专用链出现，代币化资产将实现跨链流通，连接传统金融与DeFi生态
麦肯锡预测，将实物金融资产转移到区块链上的市场到2030年可能达到2万亿美元。而目前RWA.xyz数据显示，代币化股票市场总规模仅为3.88亿美元，相比全球股市超过120万亿美元的规模，增长空间巨大。
美股代币化不仅仅是交易形式的技术升级，更代表着金融市场基础设施的范式转移。SEC加密货币工作组主席保罗·阿特金斯将这一转型比作 “从模拟黑胶唱片到数字软件的演变”，我觉得这个描述非常准确。
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