汇丰预警：2025年下半年可能出现五大痛苦交易

汇丰银行最新研报指出，2025年下半年可能打破多数投资者已成形的市场共识，若这些主流观点逆转，市场变得脆弱。

当前市场正经历“普涨行情”

汇丰在最新客户报告中提到，目前风险资产正经历“普涨行情”——即(美国)股票价格上涨主要由投资者情绪推动，而非基本面支撑。

分析师特别提到几个近期积极因素：美国全面预算法案通过、白宫贸易谈判取得进展、美国国债收益率维持相对低位，以及劳动力市场依然韧性十足。这些因素正在挑战市场之前的悲观预期。

同时，分析师还认为未来与关税相关的消息不太可能引发如同今年4月初特朗普宣布“解放日”惩罚性关税后那样的市场剧烈波动。

过度一致的市场共识

汇丰分析师警告，“进入下半年，投资者已形成高度一致的市场观点”。

汇丰的指标显示，当前市场仓位已“过度扩张”，存在快速逆转风险。这种情况增加了2025年后半年出现“痛苦交易(pain trade)”的可能性——即市场走向与大多数投资者持仓方向相反，导致普遍亏损。

五大可能的痛苦交易

汇丰分析师预测的五大可能痛苦交易包括：

①美股相对全球市场表现超预期——尽管美国资产吸引力的议题已困扰市场数月，美股仍可能继续领跑全球。

②经济韧性超预期——面对关税带来的不确定性，美国及全球经济增长可能不会如多数经济学家预测那样显著减速。

③美元反弹——当前疲软的美元可能出现意外反弹走势。

④收益率曲线趋平——与当前流行的“陡峭化”交易（看好短期国债同时减持长期国债）相反，长短期国债收益率差距可能缩小。

⑤新兴市场套息交易解除——这种借入低收益货币投资于高收益新兴市场货币的策略可能面临逆转。

这五种痛苦交易若发生，将使大多数投资者面临重大损失，因此汇丰提醒投资者应密切关注市场共识过于一致的风险。