联合健康集团（UnitedHealth Group, UNH）即将在2025年7月29日发布第二季度财报，这将是市场检验其困境反转潜力的关键时刻。我准备布局了UNH的LEAP call（长期看涨期权），押注这家医疗保险巨头能在财报催化下迎来反弹。以下是我对UNH当前处境、财报预期及投资逻辑的分析。

UNH的困境：几乎集齐所有坏消息

UNH近年来遭遇了罕见的“完美风暴”。从2024年到现在，这家医疗保险龙头几乎经历了一家公司能遇到的所有困境：

• 高层震荡：前CEO Brian Thompson不幸遇害，新任管理层面临压力，近期又迎来前CEO Stephen Hemsley回归，试图稳定局面。

• 法律风险：UNH因反垄断问题和数据使用争议卷入司法部（DOJ）调查，增加了不确定性。

• 财报失利：2025年第一季度财报未达预期（EPS 7.20美元，低于预期的7.29美元；收入1096亿美元，未达1118亿美元预期），导致股价单日暴跌22.4%，市值蒸发近1200亿美元。

• 行业挑战：医疗成本上升、Medicare Advantage报销率下降，以及监管压力拖累了整个医疗保险板块。Elevance Health（ELV）近期财报崩盘进一步加剧了市场对UNH的谨慎情绪。

• 股价重挫：UNH从2024年11月的高点630.73美元下跌约50%，目前股价徘徊在303美元左右，估值处于历史低位（市销率低于同行）。

这些因素让UNH成为市场的“弃子”，但也为困境反转创造了条件。正如巴菲特所说：“在别人恐惧时贪婪。”UNH当前的低估值和超卖状态，可能为长期投资者提供了难得的机会。

为何布局LEAP Call？

我选择LEAP call作为布局工具，主要基于以下考虑：

1. 长期反弹潜力：LEAP期权（到期日通常超过一年）时间价值衰减慢，能有效应对财报后的短期波动，同时捕捉UNH的长期反转机会。

2. 低估值支撑：UNH目前的市销率处于历史低位，远低于其作为医疗保险龙头的长期平均水平。分析师平均目标价约385.25美元，最高达626美元，暗示27%-100%的上涨空间。

3. 财报催化剂：7月29日的财报和电话会议将是关键。如果UNH能给出稳健的EPS（市场预期约4.77-5.08美元）或乐观的2025年下半年指引，股价有望快速反弹至350美元甚至更高。

4. 机构青睐：UNH一直是机构投资者的心头好。即便在当前低谷，机构持仓比例仍高达80%以上，且Seeking Alpha分析指出，管理层预计2025年下半年盈利能力改善，可能吸引资金回流。

财报预期与催化剂

市场对UNH第二季度财报的预期偏谨慎：

• EPS预测：4.77-5.08美元，低于去年同期的6.80美元，反映医疗成本上升的压力。

• 收入预测：约111.75亿美元，较去年同期增长。

• 关键焦点：

• 医疗成本比率（MLR）：是否能有效控制医疗成本是投资者关注的核心。

• Optum业务表现：作为UNH的多元化增长引擎，Optum的收入和利润表现将影响市场信心。

• 管理层指引：如果UNH能给出积极的2025年下半年或2026年展望（例如回购计划或成本控制措施），可能成为股价反弹的催化剂。

风险与应对

尽管UNH具备困境反转潜力，但财报前布局LEAP call并非没有风险：

• 财报不确定性：若EPS或指引低于预期，股价可能进一步承压，短期内影响期权价值。

• 行业压力：医疗保险板块整体面临医疗成本上升和监管风险，UNH可能受到连带影响。

• 波动率风险：财报前的隐含波动率（IV）上升可能推高期权价格，但财报后若波动率崩盘，可能导致期权价值短期波动。

为管理风险，我选择了到期日较长的LEAP（例如2026年或2027年到期），并考虑在财报后根据结果调整头寸。若财报超预期，我将持有期权以捕捉反弹；若结果不佳，则可能在波动率高点卖出以减少损失。

结论：350美元的短期目标可期

UNH目前的处境就像一只被市场错杀的蓝筹股。从高点下跌50%后，其估值已充分反映了坏消息，而财报可能成为扭转市场情绪的转折点。如果7月29日的财报和指引能展现UNH的韧性，股价反弹至350美元（较当前上涨约15%）是完全可能的，甚至可能进一步挑战400美元的阻力位。作为机构投资者的长期最爱，UNH的困境反转故事值得期待。