严格止损大胆持盈
08-07
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@纳兰珏：
若财报再不及预期：Nebius如何靠全栈黑科技挑战北美巨头CoreWeave？
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Nebius竞争优劣势</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>核心优势</strong>：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>欧洲本土化优势</strong>：受益于欧盟8410亿美元国防预算带动的本土科技采购倾向，在芬兰、法国已部署数据中心，冰岛设施建设中。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>全栈垂直整合</strong>：从服务器设计到集群管理软件的全自研能力，软件优化降低客户AI部署复杂度，客户留存率超90%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>成本结构优势：</strong>通过ODM直采英伟达GPU（采购单价低于市场价20%）、芬兰液冷数据中心PUE 1.13（行业平均1.5）及自研全栈的AI软硬件设施，将 H100 每小时租金压至 0.87–2.0 美元区间，实现单位算力成本比CoreWeave低50%的租赁定价。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>客户多元化：</strong>覆盖科技、医疗、自动驾驶等20+行业，无单一客户依赖（最大客户贡献<10%），相比CoreWeave（单一客户微软贡献占比62%）具备更强的业务韧性。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>债务优势：</strong>Nebius当前现金储备14亿美金，无有息负债，对比CoreWeave现金储备12亿美金且有息负债高到87亿美金，风险压力小很多。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>显著劣势</strong>：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>GPU规模差距：</strong>Nebius当前部署仅2万块GPU，（计划2026年到10万块），CoreWeave现有规模超25万+ GPU，两者间有显著差距，导致2025年Q1Nebius收入仅为5530万美元（CoreWeave同期为9.82亿美元），差距超过 10 倍。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>数据中心：</strong>Nebius 6个（欧洲4个，美国2个），CoreWeave 33个（欧洲5个，美国28个）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>融资成本：</strong>因快速扩张，2024 全年调整后 EBITDA 亏损 2.66 亿美元、净亏损 3.97 亿美元；利息支出占营收比例仍高于 CoreWeave。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>区域收入集中风险：</strong>60%收入来自欧洲，美国市场尚处早期爬坡阶段，收入贡献 <15%。</p>\n<h2>二、企业基本面概况</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>1. 公司背景与团队架构</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">Nebius Group前身为俄罗斯互联网巨头Yandex NV，2022年俄乌冲突后剥离俄境内业务，于2024年7月完成重组并更名，总部迁至荷兰阿姆斯特丹。CEO Arkady Volozh作为Yandex联合创始人，拥有20年技术管理与资本运作经验，主导了公司从俄罗斯到欧洲的转型。目前员工约1300名，其中850名为AI/云计算工程师，技术骨干多来自Yandex、Google、Intel等企业。其中70% 拥有高性能计算（HPC）领域博士学历，支撑其全栈研发能力。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">公司股权结构呈现<strong>产投结合特征</strong>：</p>\n<p style=\"text-align: start;\">创始团队持股<strong>32%</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">英伟达领衔的战略投资者持股<strong>28%</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">2025年贝索斯个人基金Bezos Expeditions注资Toloka业务，估值超<strong>5亿美元</strong></p>\n<h2>三、产品与技术分析</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>1. 产品线架构与差异化</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">Nebius构建三层产品矩阵，覆盖AI开发生命周期全链条：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>基础算力层（营收占比85%）</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">主力产品：弹性GPU集群（On-Demand Cluster）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">技术亮点：官方实测 8 分钟完成万卡级集群部署；与 AWS SageMaker 托管训练相比快约 2.3 倍。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">定价策略：按秒计费+无最低消费，对比CoreWeave的预付费模式更灵活。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>开发工具层（营收占比10%）</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">核心组件：Neural Containers——预置优化算子库</p>\n<p style=\"text-align: start;\">效能数据：ResNet50训练速度提升35%</p>\n<p style=\"text-align: start;\">客户锁定：迁移工作流需重写部分 CUDA kernel，迁移成本约为原费用的 120%，提升留存率</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>数据解决方案层（营收占比5%）</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">Toloka平台：新增AI辅助标注引擎，获贝索斯基金战略投资</p>\n<p style=\"text-align: start;\">独特价值：支持小语种数据标注（覆盖欧盟23种官方语言）</p>\n<p style=\"text-align: start;\">精度优势：图像分类标注准确率高达 99%，Scale AI 公开基准为 98.1%</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>2. 技术护城河</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>网络架构专利</strong>：SHARP-Over-InfiniBand技术降低延迟42%，同等规模训练任务耗时仅为公有云的68%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>液冷节能系统</strong>：芬兰数据中心实测 PUE 1.10，低于行业平均 1.6。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>安全隔离方案</strong>：基于Kata Containers的物理隔离，获欧盟GDPR合规认证，满足金融及医疗客户合规要求。</p>\n<h2>四、Nebius vs CoreWeave 投资价值对比</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>核心业务模型差异：全栈生态 vs 算力规模</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/731e9a244b4be904f6c4b0e4512ef80b\" tg-width=\"1932\" tg-height=\"334\"></p>\n<p><strong>本质差异：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">- Nebius通过技术闭环降低长期成本（单位算力成本比CoreWeave低），但GPU规模仅为对手1/10（2万 vs 25万张）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">- CoreWeave凭英伟达优先供货绑定头部客户（OpenAI 119亿合约），但营收过度依赖大客户，抗风险能力弱。</p>\n<h2>五、2025年Q2财报和股价波动预估</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>结论先行</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">2025年8月7日公布的 Q2 财报营收大概率低于市场预期的<strong> 1.012 亿美元</strong>，估计营收落在 0.92–0.98 亿美元的概率最高。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">如果低于预期，股价预计单日跌幅 8–12%；若营收恰好落在 1.0–1.05 亿美元（“符合预期”），则股价可能 上涨 3–7%；若营收 ≥1.05 亿美元（“超预期”），单日涨幅可达 10–15%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">营收预期达成概率：大概率会低于市场预期 (1.012亿美元)。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>推导过程</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>1. 基于2025年Q1财报数据与增长惯性：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">2025Q1 实际营收 5530 万美元，市场预期为 5773 万美元，缺口 4%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">若要达到2025Q2 市场预期 1.012 亿美元，需环比增长 83%，历史单季最高环比增速仅46%，远超历史峰值，。在持续竞争的大环境背景下，实现此增速挑战巨大（从 5530万 → 1.012 亿需超常增速）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>增长缺口分析</strong>：要实现 Q2 预期，需填补 4590 万美元的环比增量，这一规模相当于 Q1 总营收的 83%。历史数据显示，公司单季度最大环比增幅为 Q1 的 46%，若要达成 83% 的增速，需满足以下任一条件：</p>\n<p style=\"text-align: start;\">新增至少 2 个大型客户（单客户年合同额≥3000 万美元），目前尚未在公开渠道看到大客户的新签合同披露。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">GPU 利用率从 Q1 的 85% 提升至 95% 以上（Q1利用率82%，Q2技术升级后预计85-88%，预计未能达标）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>2. 产能与供应链验证：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">芬兰数据中心 2025Q1 末上线 2,000 张 H100，Q2 末再上线 3,000 张，但爬坡期需 6–8 周，Q2 利用率预计仅 55–65%，拖累整体产能。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">供应链风险：NVIDIA H100 GPU 交货周期在 2025Q2 仍需 8–10 周（来源：TrendForce），意味着 7 月追加订单无法在 Q2 内贡献收入。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>3. 客户增长情况：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>客户增长数据</strong>：Q2 新增中小客户 23 家（包括拜耳医药 AI 研发中心），平均首年合同额约 45 万美元。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>大客户缺失：</strong>公开渠道未查询到千万级大客户订单信息披露。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>4. 竞争对手动态：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">AWS 欧洲区在 2025 年 4 月降价 10%，可能迫使 Nebius 跟进 → ARPU 下降压力抵消客户增长。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">CoreWeave扩产会导致行业隐性价格战。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>5. 历史股价弹性测算：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">回顾公司上市以来财报发布后的股价表现：</p>\n<p style=\"text-align: start;\">- 2024Q4：营收 3790 万（低于预测 5810 万）→ 股价次日下跌 12.3%</p>\n<p style=\"text-align: start;\">- 2025Q1：营收 5530 万（低于预测 5773 万）→ 股价次日下跌 4.7%</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>6. 后续跟踪指标：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>Nebius是一个高波动性的股票</strong>，其股价受三重驱动因素影响：<strong>大盘系统性回调</strong>、<strong>业务营收兑现度</strong>、<strong>以及英伟达or同行CoreWeave的竞争动态</strong>。下半年需持续聚焦以下三大核心指标：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>- 算力利用率</strong>：目标维持 85% 以上，低于 80% 需警惕。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>- 合同转化率</strong>：关注 ≥100 万美元新合同数量，及 ARR 环比增速。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>- 资产效率指标</strong>：通过 EBITDA转正时点、数据中心折旧率、折旧/营收比，验证规模效应提升的真实性。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/6e8b8ebda1487a9cdc62b7490fe2977f\" tg-width=\"2276\" 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start;\"><strong>“重资产”租赁模式</strong>：以CoreWeave、Nebius为代表的专业服务商，通过自建GPU集群提供算力服务。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>“公有云”扩展模式</strong>：通用云服务商（ <a href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> AWS/Azure/GCP）通过整合现有IaaS资源提供AI算力服务。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">从区域市场看，<strong>欧洲AI算力供给缺口尤为显著</strong>。欧盟近期推出的IPCEI CIS项目旨在为本地服务商提供政。策扶持，旨在降低对美国和中国技术供应商的依赖。这一趋势为Nebius创造了独特的区域发展机遇（因为Nebius主战场/大本营/公司在欧洲，且公司60% 收入来自欧洲）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>2. 市场竞争格局</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">全球AI算力领域呈现明显的阶梯分化：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>第一梯队：超大规模云厂商</strong>（AWS/Azure/GCP）</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>优势：</strong>全球网络覆盖、综合服务能力，占据全球约72%的云服务份额（客户覆盖广度与生态完整性）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>劣势：</strong>AI专用算力成本显著高于专业服务商，定价普遍高出30%-50%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>举例：</strong>以HGX H100服务器为例，海外的算力租赁价格均高于国内，Google Cloud官网报价，按需使用报价约47 万人民币/月，租赁3年则报价为21 万人民币/月。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>第二梯队：垂直AI基础设施商</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>CoreWeave（北美）</strong>：北美领导者，专注于GPU算力优化，CoreWeave凭借<strong>25万+ GPU集群</strong>和 <a href=\"https://laohu8.com/S/NVDA\">$英伟达(NVDA)$</a> 英伟达深度绑定（获得下一代芯片优先供应权），2024年营收达23亿美元，主要服务微软、OpenAI等科技巨头大客户。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>Nebius（欧洲）</strong>：欧洲新锐，专注高效能算力方案，GPU规模预计2万块，价格仅为CoreWeave的46%（同配置Nebius月租12万/月 vs CoreWeave月租26万/月），性价比更高。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>第三梯队：区域型服务商</strong>（如中国厂商）</p>\n<p style=\"text-align: start;\">价格优势明显（月租约7万人民币），但受限于高端芯片供应。</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/f4bed19f412c6a62051380b772d23540\" tg-width=\"1396\" tg-height=\"578\"></p>\n<p><strong>3. Nebius竞争优劣势</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>核心优势</strong>：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>欧洲本土化优势</strong>：受益于欧盟8410亿美元国防预算带动的本土科技采购倾向，在芬兰、法国已部署数据中心，冰岛设施建设中。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>全栈垂直整合</strong>：从服务器设计到集群管理软件的全自研能力，软件优化降低客户AI部署复杂度，客户留存率超90%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>成本结构优势：</strong>通过ODM直采英伟达GPU（采购单价低于市场价20%）、芬兰液冷数据中心PUE 1.13（行业平均1.5）及自研全栈的AI软硬件设施，将 H100 每小时租金压至 0.87–2.0 美元区间，实现单位算力成本比CoreWeave低50%的租赁定价。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>客户多元化：</strong>覆盖科技、医疗、自动驾驶等20+行业，无单一客户依赖（最大客户贡献<10%），相比CoreWeave（单一客户微软贡献占比62%）具备更强的业务韧性。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>债务优势：</strong>Nebius当前现金储备14亿美金，无有息负债，对比CoreWeave现金储备12亿美金且有息负债高到87亿美金，风险压力小很多。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>显著劣势</strong>：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>GPU规模差距：</strong>Nebius当前部署仅2万块GPU，（计划2026年到10万块），CoreWeave现有规模超25万+ GPU，两者间有显著差距，导致2025年Q1Nebius收入仅为5530万美元（CoreWeave同期为9.82亿美元），差距超过 10 倍。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>数据中心：</strong>Nebius 6个（欧洲4个，美国2个），CoreWeave 33个（欧洲5个，美国28个）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>融资成本：</strong>因快速扩张，2024 全年调整后 EBITDA 亏损 2.66 亿美元、净亏损 3.97 亿美元；利息支出占营收比例仍高于 CoreWeave。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>区域收入集中风险：</strong>60%收入来自欧洲，美国市场尚处早期爬坡阶段，收入贡献 <15%。</p>\n<h2>二、企业基本面概况</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>1. 公司背景与团队架构</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">Nebius Group前身为俄罗斯互联网巨头Yandex NV，2022年俄乌冲突后剥离俄境内业务，于2024年7月完成重组并更名，总部迁至荷兰阿姆斯特丹。CEO Arkady Volozh作为Yandex联合创始人，拥有20年技术管理与资本运作经验，主导了公司从俄罗斯到欧洲的转型。目前员工约1300名，其中850名为AI/云计算工程师，技术骨干多来自Yandex、Google、Intel等企业。其中70% 拥有高性能计算（HPC）领域博士学历，支撑其全栈研发能力。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">公司股权结构呈现<strong>产投结合特征</strong>：</p>\n<p style=\"text-align: start;\">创始团队持股<strong>32%</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">英伟达领衔的战略投资者持股<strong>28%</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">2025年贝索斯个人基金Bezos Expeditions注资Toloka业务，估值超<strong>5亿美元</strong></p>\n<h2>三、产品与技术分析</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>1. 产品线架构与差异化</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">Nebius构建三层产品矩阵，覆盖AI开发生命周期全链条：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>基础算力层（营收占比85%）</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">主力产品：弹性GPU集群（On-Demand Cluster）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">技术亮点：官方实测 8 分钟完成万卡级集群部署；与 AWS SageMaker 托管训练相比快约 2.3 倍。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">定价策略：按秒计费+无最低消费，对比CoreWeave的预付费模式更灵活。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>开发工具层（营收占比10%）</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">核心组件：Neural Containers——预置优化算子库</p>\n<p style=\"text-align: start;\">效能数据：ResNet50训练速度提升35%</p>\n<p style=\"text-align: start;\">客户锁定：迁移工作流需重写部分 CUDA kernel，迁移成本约为原费用的 120%，提升留存率</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>数据解决方案层（营收占比5%）</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">Toloka平台：新增AI辅助标注引擎，获贝索斯基金战略投资</p>\n<p style=\"text-align: start;\">独特价值：支持小语种数据标注（覆盖欧盟23种官方语言）</p>\n<p style=\"text-align: start;\">精度优势：图像分类标注准确率高达 99%，Scale AI 公开基准为 98.1%</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>2. 技术护城河</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>网络架构专利</strong>：SHARP-Over-InfiniBand技术降低延迟42%，同等规模训练任务耗时仅为公有云的68%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>液冷节能系统</strong>：芬兰数据中心实测 PUE 1.10，低于行业平均 1.6。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>安全隔离方案</strong>：基于Kata Containers的物理隔离，获欧盟GDPR合规认证，满足金融及医疗客户合规要求。</p>\n<h2>四、Nebius vs CoreWeave 投资价值对比</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>核心业务模型差异：全栈生态 vs 算力规模</strong></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/731e9a244b4be904f6c4b0e4512ef80b\" tg-width=\"1932\" tg-height=\"334\"></p>\n<p><strong>本质差异：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">- Nebius通过技术闭环降低长期成本（单位算力成本比CoreWeave低），但GPU规模仅为对手1/10（2万 vs 25万张）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">- CoreWeave凭英伟达优先供货绑定头部客户（OpenAI 119亿合约），但营收过度依赖大客户，抗风险能力弱。</p>\n<h2>五、2025年Q2财报和股价波动预估</h2>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>结论先行</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">2025年8月7日公布的 Q2 财报营收大概率低于市场预期的<strong> 1.012 亿美元</strong>，估计营收落在 0.92–0.98 亿美元的概率最高。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">如果低于预期，股价预计单日跌幅 8–12%；若营收恰好落在 1.0–1.05 亿美元（“符合预期”），则股价可能 上涨 3–7%；若营收 ≥1.05 亿美元（“超预期”），单日涨幅可达 10–15%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">营收预期达成概率：大概率会低于市场预期 (1.012亿美元)。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>推导过程</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>1. 基于2025年Q1财报数据与增长惯性：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">2025Q1 实际营收 5530 万美元，市场预期为 5773 万美元，缺口 4%。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">若要达到2025Q2 市场预期 1.012 亿美元，需环比增长 83%，历史单季最高环比增速仅46%，远超历史峰值，。在持续竞争的大环境背景下，实现此增速挑战巨大（从 5530万 → 1.012 亿需超常增速）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>增长缺口分析</strong>：要实现 Q2 预期，需填补 4590 万美元的环比增量，这一规模相当于 Q1 总营收的 83%。历史数据显示，公司单季度最大环比增幅为 Q1 的 46%，若要达成 83% 的增速，需满足以下任一条件：</p>\n<p style=\"text-align: start;\">新增至少 2 个大型客户（单客户年合同额≥3000 万美元），目前尚未在公开渠道看到大客户的新签合同披露。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">GPU 利用率从 Q1 的 85% 提升至 95% 以上（Q1利用率82%，Q2技术升级后预计85-88%，预计未能达标）。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>2. 产能与供应链验证：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">芬兰数据中心 2025Q1 末上线 2,000 张 H100，Q2 末再上线 3,000 张，但爬坡期需 6–8 周，Q2 利用率预计仅 55–65%，拖累整体产能。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">供应链风险：NVIDIA H100 GPU 交货周期在 2025Q2 仍需 8–10 周（来源：TrendForce），意味着 7 月追加订单无法在 Q2 内贡献收入。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>3. 客户增长情况：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>客户增长数据</strong>：Q2 新增中小客户 23 家（包括拜耳医药 AI 研发中心），平均首年合同额约 45 万美元。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>大客户缺失：</strong>公开渠道未查询到千万级大客户订单信息披露。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>4. 竞争对手动态：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">AWS 欧洲区在 2025 年 4 月降价 10%，可能迫使 Nebius 跟进 → ARPU 下降压力抵消客户增长。</p>\n<p style=\"text-align: start;\">CoreWeave扩产会导致行业隐性价格战。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>5. 历史股价弹性测算：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\">回顾公司上市以来财报发布后的股价表现：</p>\n<p style=\"text-align: start;\">- 2024Q4：营收 3790 万（低于预测 5810 万）→ 股价次日下跌 12.3%</p>\n<p style=\"text-align: start;\">- 2025Q1：营收 5530 万（低于预测 5773 万）→ 股价次日下跌 4.7%</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>6. 后续跟踪指标：</strong></p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>Nebius是一个高波动性的股票</strong>，其股价受三重驱动因素影响：<strong>大盘系统性回调</strong>、<strong>业务营收兑现度</strong>、<strong>以及英伟达or同行CoreWeave的竞争动态</strong>。下半年需持续聚焦以下三大核心指标：</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>- 算力利用率</strong>：目标维持 85% 以上，低于 80% 需警惕。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>- 合同转化率</strong>：关注 ≥100 万美元新合同数量，及 ARR 环比增速。</p>\n<p style=\"text-align: start;\"><strong>- 资产效率指标</strong>：通过 EBITDA转正时点、数据中心折旧率、折旧/营收比，验证规模效应提升的真实性。</p></body></html>","text":"🌟核心摘要🌟 🌈欧洲政策红利：欧盟AI算力缺口+本土补贴筑墙，支撑 $NEBIUS(NBIS)$ 60%营收基本盘，但美国市场占比<15%成扩张瓶颈。 💰全栈技术压价：Nebius通过全栈自研+液冷PUE1.10及软件优化构筑成本优势，算力租赁价低至CoreWeave一半。 🎉0负债扩张：Nebius 依托14亿美金现金储备，无有息负债，抗风险能力较 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ （负债87亿美元）更强。 1🌸分散化vs巨头依赖：Nebius覆盖20+行业中小客户（最大客户<10%），以灵活定价+低迁移成本抢占市场；CoreWeave 62%收入绑定大客户。 一、行业赛道、未来预期与竞争格局分析 1. 行业现状与增长动力 全球AI基础设施市场正经历爆发式增长，主要驱动力来自大模型训练与推理需求的指数级上升。根据行业数据显示，AI云服务市场规模预计将以35%的年复合增长率（CAGR）扩张，从2023年的330亿美元增长至2030年的2600亿美元。并且头部科技巨头企业在2025年纷纷加码投入AI基础设施，其中仅 $谷歌(GOOG)$ Google就宣布追加100亿美元的年度基础设施投入成本。 在算力服务模式上，市场呈现两种技术路线并行： “重资产”租赁模式：以CoreWeave、Nebius为代表的专业服务商，通过自建GPU集群提供算力服务。 “公有云”扩展模式：通用云服务商（ $亚马逊(AMZN)$ AWS/Azure/GCP）通过整合现有IaaS资源提供AI算力服务。 从区域市场看，欧洲AI算力供给缺口尤为显著。欧盟近期推出的IPCEI CIS项目旨在为本地服务商提供政。策扶持，旨在降低对美国和中国技术供应商的依赖。这一趋势为Nebius创造了独特的区域发展机遇（因为Nebius主战场/大本营/公司在欧洲，且公司60% 收入来自欧洲）。 2. 市场竞争格局 全球AI算力领域呈现明显的阶梯分化： 第一梯队：超大规模云厂商（AWS/Azure/GCP） 优势：全球网络覆盖、综合服务能力，占据全球约72%的云服务份额（客户覆盖广度与生态完整性）。 劣势：AI专用算力成本显著高于专业服务商，定价普遍高出30%-50%。 举例：以HGX H100服务器为例，海外的算力租赁价格均高于国内，Google Cloud官网报价，按需使用报价约47 万人民币/月，租赁3年则报价为21 万人民币/月。 第二梯队：垂直AI基础设施商 CoreWeave（北美）：北美领导者，专注于GPU算力优化，CoreWeave凭借25万+ GPU集群和 $英伟达(NVDA)$ 英伟达深度绑定（获得下一代芯片优先供应权），2024年营收达23亿美元，主要服务微软、OpenAI等科技巨头大客户。 Nebius（欧洲）：欧洲新锐，专注高效能算力方案，GPU规模预计2万块，价格仅为CoreWeave的46%（同配置Nebius月租12万/月 vs CoreWeave月租26万/月），性价比更高。 第三梯队：区域型服务商（如中国厂商） 价格优势明显（月租约7万人民币），但受限于高端芯片供应。 3. Nebius竞争优劣势 核心优势： 欧洲本土化优势：受益于欧盟8410亿美元国防预算带动的本土科技采购倾向，在芬兰、法国已部署数据中心，冰岛设施建设中。 全栈垂直整合：从服务器设计到集群管理软件的全自研能力，软件优化降低客户AI部署复杂度，客户留存率超90%。 成本结构优势：通过ODM直采英伟达GPU（采购单价低于市场价20%）、芬兰液冷数据中心PUE 1.13（行业平均1.5）及自研全栈的AI软硬件设施，将 H100 每小时租金压至 0.87–2.0 美元区间，实现单位算力成本比CoreWeave低50%的租赁定价。 客户多元化：覆盖科技、医疗、自动驾驶等20+行业，无单一客户依赖（最大客户贡献<10%），相比CoreWeave（单一客户微软贡献占比62%）具备更强的业务韧性。 债务优势：Nebius当前现金储备14亿美金，无有息负债，对比CoreWeave现金储备12亿美金且有息负债高到87亿美金，风险压力小很多。 显著劣势： GPU规模差距：Nebius当前部署仅2万块GPU，（计划2026年到10万块），CoreWeave现有规模超25万+ GPU，两者间有显著差距，导致2025年Q1Nebius收入仅为5530万美元（CoreWeave同期为9.82亿美元），差距超过 10 倍。 数据中心：Nebius 6个（欧洲4个，美国2个），CoreWeave 33个（欧洲5个，美国28个）。 融资成本：因快速扩张，2024 全年调整后 EBITDA 亏损 2.66 亿美元、净亏损 3.97 亿美元；利息支出占营收比例仍高于 CoreWeave。 区域收入集中风险：60%收入来自欧洲，美国市场尚处早期爬坡阶段，收入贡献 <15%。 二、企业基本面概况 1. 公司背景与团队架构 Nebius Group前身为俄罗斯互联网巨头Yandex NV，2022年俄乌冲突后剥离俄境内业务，于2024年7月完成重组并更名，总部迁至荷兰阿姆斯特丹。CEO Arkady Volozh作为Yandex联合创始人，拥有20年技术管理与资本运作经验，主导了公司从俄罗斯到欧洲的转型。目前员工约1300名，其中850名为AI/云计算工程师，技术骨干多来自Yandex、Google、Intel等企业。其中70% 拥有高性能计算（HPC）领域博士学历，支撑其全栈研发能力。 公司股权结构呈现产投结合特征： 创始团队持股32% 英伟达领衔的战略投资者持股28% 2025年贝索斯个人基金Bezos Expeditions注资Toloka业务，估值超5亿美元 三、产品与技术分析 1. 产品线架构与差异化 Nebius构建三层产品矩阵，覆盖AI开发生命周期全链条： 基础算力层（营收占比85%） 主力产品：弹性GPU集群（On-Demand Cluster）。 技术亮点：官方实测 8 分钟完成万卡级集群部署；与 AWS SageMaker 托管训练相比快约 2.3 倍。 定价策略：按秒计费+无最低消费，对比CoreWeave的预付费模式更灵活。 开发工具层（营收占比10%） 核心组件：Neural Containers——预置优化算子库 效能数据：ResNet50训练速度提升35% 客户锁定：迁移工作流需重写部分 CUDA kernel，迁移成本约为原费用的 120%，提升留存率 数据解决方案层（营收占比5%） Toloka平台：新增AI辅助标注引擎，获贝索斯基金战略投资 独特价值：支持小语种数据标注（覆盖欧盟23种官方语言） 精度优势：图像分类标注准确率高达 99%，Scale AI 公开基准为 98.1% 2. 技术护城河 网络架构专利：SHARP-Over-InfiniBand技术降低延迟42%，同等规模训练任务耗时仅为公有云的68%。 液冷节能系统：芬兰数据中心实测 PUE 1.10，低于行业平均 1.6。 安全隔离方案：基于Kata Containers的物理隔离，获欧盟GDPR合规认证，满足金融及医疗客户合规要求。 四、Nebius vs CoreWeave 投资价值对比 核心业务模型差异：全栈生态 vs 算力规模 本质差异： - Nebius通过技术闭环降低长期成本（单位算力成本比CoreWeave低），但GPU规模仅为对手1/10（2万 vs 25万张）。 - CoreWeave凭英伟达优先供货绑定头部客户（OpenAI 119亿合约），但营收过度依赖大客户，抗风险能力弱。 五、2025年Q2财报和股价波动预估 结论先行 2025年8月7日公布的 Q2 财报营收大概率低于市场预期的 1.012 亿美元，估计营收落在 0.92–0.98 亿美元的概率最高。 如果低于预期，股价预计单日跌幅 8–12%；若营收恰好落在 1.0–1.05 亿美元（“符合预期”），则股价可能 上涨 3–7%；若营收 ≥1.05 亿美元（“超预期”），单日涨幅可达 10–15%。 营收预期达成概率：大概率会低于市场预期 (1.012亿美元)。 推导过程 1. 基于2025年Q1财报数据与增长惯性： 2025Q1 实际营收 5530 万美元，市场预期为 5773 万美元，缺口 4%。 若要达到2025Q2 市场预期 1.012 亿美元，需环比增长 83%，历史单季最高环比增速仅46%，远超历史峰值，。在持续竞争的大环境背景下，实现此增速挑战巨大（从 5530万 → 1.012 亿需超常增速）。 增长缺口分析：要实现 Q2 预期，需填补 4590 万美元的环比增量，这一规模相当于 Q1 总营收的 83%。历史数据显示，公司单季度最大环比增幅为 Q1 的 46%，若要达成 83% 的增速，需满足以下任一条件： 新增至少 2 个大型客户（单客户年合同额≥3000 万美元），目前尚未在公开渠道看到大客户的新签合同披露。 GPU 利用率从 Q1 的 85% 提升至 95% 以上（Q1利用率82%，Q2技术升级后预计85-88%，预计未能达标）。 2. 产能与供应链验证： 芬兰数据中心 2025Q1 末上线 2,000 张 H100，Q2 末再上线 3,000 张，但爬坡期需 6–8 周，Q2 利用率预计仅 55–65%，拖累整体产能。 供应链风险：NVIDIA H100 GPU 交货周期在 2025Q2 仍需 8–10 周（来源：TrendForce），意味着 7 月追加订单无法在 Q2 内贡献收入。 3. 客户增长情况： 客户增长数据：Q2 新增中小客户 23 家（包括拜耳医药 AI 研发中心），平均首年合同额约 45 万美元。 大客户缺失：公开渠道未查询到千万级大客户订单信息披露。 4. 竞争对手动态： AWS 欧洲区在 2025 年 4 月降价 10%，可能迫使 Nebius 跟进 → ARPU 下降压力抵消客户增长。 CoreWeave扩产会导致行业隐性价格战。 5. 历史股价弹性测算： 回顾公司上市以来财报发布后的股价表现： - 2024Q4：营收 3790 万（低于预测 5810 万）→ 股价次日下跌 12.3% - 2025Q1：营收 5530 万（低于预测 5773 万）→ 股价次日下跌 4.7% 6. 后续跟踪指标： Nebius是一个高波动性的股票，其股价受三重驱动因素影响：大盘系统性回调、业务营收兑现度、以及英伟达or同行CoreWeave的竞争动态。下半年需持续聚焦以下三大核心指标： - 算力利用率：目标维持 85% 以上，低于 80% 需警惕。 - 合同转化率：关注 ≥100 万美元新合同数量，及 ARR 环比增速。 - 资产效率指标：通过 EBITDA转正时点、数据中心折旧率、折旧/营收比，验证规模效应提升的真实性。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/464940733128808","repostId":0,"isVote":2,"tweetType":1,"commentLimit":10,"vote":{"id":5337,"gmtCreate":1754536408750,"gmtModify":1754536408750,"gmtBegin":1754536408750,"gmtEnd":1754582392606,"objectId":464940733128808,"type":1,"upper":1,"title":"NBIS 2025 Q2 财报预期","introduction":"NBIS 2025 Q2 财报预期","totalSize":7,"choices":[{"id":18107,"gmtCreate":1754536408750,"gmtModify":1754536408750,"voteId":5337,"sort":1,"name":"低于市场预期的 1.012 亿美元","userSize":2,"voted":false},{"id":18108,"gmtCreate":1754536408750,"gmtModify":1754536408750,"voteId":5337,"sort":2,"name":"符合市场预期的 1.012 亿美元","userSize":0,"voted":false},{"id":18109,"gmtCreate":1754536408750,"gmtModify":1754536408750,"voteId":5337,"sort":3,"name":"高于市场预期的 1.012 亿美元","userSize":5,"voted":false}]},"symbols":["NVDA","AMZN","GOOG","NBIS","CRWV"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6734,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":334,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/464968567267760"}
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