泡泡玛特 $泡泡玛特(09992)$ 最新公布的业绩数据引发全行业轰动。这家靠Labubu等盲盒玩具走红的中国企业报告2025年上半年营收138.8亿元人民币（合19.3亿美元），同比猛增204%。净利润暴涨397%至45.7亿元——这条增长曲线令绝大多数零售商望尘莫及。背后的助推力是：泡泡玛特旗下尖牙长耳的反英雄形象Labubu已从小众符号蜕变为全球追捧的潮流，其在海外市场凭借更高定价和更强利润率极大提升了公司盈利水平。
毛绒玩具实现接近1300%增长
如果要说2025年上半年现象级事件的话，就不得不提到Labubu全球爆发性走红。由艺术家龙家升设计的"The Monsters"系列玩具中咧嘴笑的Labubu，已成为蕾哈娜和贝克汉姆等名人的心头好，并在全球范围内售罄。到目前为止，Labubu最受欢迎的是作为手提包的挂饰，本周将推出一款可以挂在手机上的迷你版Labubu，预计将继续引爆全球。
泡泡玛特上半年"The Monsters"系列上半年收入达48.1亿元人民币（6.6988亿美元），占总收入的34.7%。该公司补充说，另外四个玩具系列在此期间收入超过10亿元，包括"Molly"和"Crybaby"。本次财报收益增长Labubu系列毛绒玩具无疑是最强驱动力，对比去年同期，毛绒玩具的收入远不及手办系列，而今年上半年便贡献了近5成的营收增幅，成为泡泡玛特最具爆发力的单品。
公司表示，Labubu的成功不仅带动了整体销售，也提升了品牌在全球市场的认知度和影响力。随着迷你版Labubu的推出，公司预计下半年将继续保持强劲的增长势头，并进一步巩固其在潮流玩具领域的领先地位。
海外市场快速扩展，有望超过中国地区
海外地区的渗透是泡泡玛特本轮爆发的最重要策略，归功于Labubu这个IP爆红，美洲地区增长最为显著，同比增长1142.3%。据泡泡马特统计，美洲零售店数量从2024年上半年的10间增长到2025年上半年的41间。扩展海外业务也成为了泡泡马特未来的重点规划之一。创始人兼CEO王宁表示，公司将在未来一两年内开始"相对快速的开店"阶段，预计到今年年底还将开设10家美国门店。王宁还向国内媒体透露，其国际业务增速远超内部预期。按照当前势头，2025年海外销售额有望超越中国本土市场。即便在亚洲范围内，市场重心也在转移——北美今年或将取代东南亚成为泡泡玛特第二大市场。本月泡泡玛特在曼谷ICONSIAM商圈开设超级旗舰店，年底前仍计划在海外新增100个零售点。
泡泡玛特核心价值
IP运营与创意设计是泡泡玛特实现持续健康发展的核心驱动力。作为全球领先的潮流玩具IP平台，公司持续在全球范围内挖掘具有潜力的艺术家与设计师，凭借成熟的IP运营体系，已成功孵化多个广受欢迎的潮流文化IP形象。通过不断加大产品设计创新、持续扩充产品品类，泡泡玛特致力于满足不同粉丝群体的多样化需求，引领潮流趋势，向全球消费者传递美好与快乐。
基于各IP的独特风格与设计语言，公司实施差异化运营策略，持续提升IP热度并推进商业化进程，有效增强IP生命力，最终推动销售业绩强劲增长。2025年上半年，共有13个艺术家IP收入突破亿元，其中THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO分别实现收入48.14亿元、13.57亿元、12.21亿元、12.18亿元和11.05亿元。
THE MONSTERS家族中的LABUBU凭借独特风格魅力，已成长为世界级IP，成为2025年上半年全球最热门IP之一。恰逢THE MONSTERS诞生十周年，公司通过长期IP积淀与精细化运营，不断打磨产品创新，推出的LABUBU第三代搪胶毛绒“前方高能”系列在全球多地引发收藏热潮；“怪味便利店”系列手办延续“看不见我”风格，生动诠释LABUBU个性特质，深受粉丝喜爱。未来，泡泡玛特将继续深化IP运营，推出更多精良产品，深度挖掘IP价值，推动LABUBU成长为具有长生命周期的世界顶级IP。
前景与挑战
展望未来，中短期内，泡泡玛特预计依然能凭借IP的高热度，以及进一步渗透海外市场提供强劲的业绩催化剂；长期来看，这一逻辑仍有巨大的想象空间，如何维持旗下IP的热度，以及持续渗透海外市场巨大的空间，依然是泡泡玛特价值进一步释放的核心。
相信公司对于这一点也有充分的认识，除了需要持续丰富IP类型和资源库，保持高水准的设计创新能力之外，还需要建立IP的长期孵化与精细化运营逻辑，这样才能不断强化IP内核，维持粉丝与IP间的情感连接。公司已经验证了其在IP创新和营销方面的强大能力，但在内容孵化和可持续性层面的能力仍未得到验证。
公司股价年内涨幅超过230%，使泡泡玛特的市值超过500亿美元，比芭比娃娃制造商美泰公司 $美国美泰公司(MAT)$ 和Hello Kitty母公司三丽鸥 $Sanrio Co. Ltd.(SNROY)$ 等传统行业巨头更有价值。繁荣的可持续性才是后续公司价值面临的最大挑战，Labubu的热度逐渐消退，热门IP接力断档等风险都可能导致股价面临重度回调。
博观观点
泡泡玛特2025年上半年业绩表现极为强劲，主要得益于Labubu系列在全球市场的爆发式走红，尤其在美洲市场实现超过1140%的增长，推动公司市值突破500亿美元。下半年，Labubu的热度和海外的扩张依然有望提供强催化剂。
然而，受爆款IP热度难逃自然消退的迹象。公司后续如何维持这一增长逻辑将面临越来越大挑战。泡泡玛特通往更光明未来的道路上需要跨过更多险阻。
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