随著中国经济在2025年面临放缓，消费者复苏成为电商巨头阿里巴巴-SW（09988.HK）和拼多多（PDD）的关键变数。目前，阿里巴巴的远期PE约13-14倍 ，拼多多则在9-13倍左右 ，均处于历史低位，显示市场对盈利前景的谨慎定价。但若消费者信心回升，这低估值或成投资机会。

中国消费者复苏进展缓慢：2025年经济增长预期放缓，消费需求疲软 ，受贸易战和内需不振影响。阿里巴巴Q4 FY’25收入增长7%，但错过预期，主因消费者支出放缓和竞争加剧 。然而，刺激政策如北京的消费支持，可能在下半年提振其核心电商和云业务，AI突破已推升股价近60% 。

拼多多情况更严峻：Q1 2025净利暴跌47%，收入错过预期，受国内竞争（如阿里巴巴、京东）和美中贸易紧张拖累 。其Temu国际扩张面临关税威胁，但高成长潜力（如11%市场渗透率增长 ）使分析师看好2025反弹 。

总体而言，消费者复苏若加速（如政策刺激生效），可显著提振两公司盈利，阿里巴巴更稳健，拼多多成长性强。但贸易风险和经济不确定性仍存，建议关注Q2财报。低PE暗示买入时机，但需谨慎。