大家好我是兔子先生，港股打新类文章将通过发行情况、估值合理性、优势、劣势、推荐评级五个部分组成，关注我，加入港股打新群。
01发行情况
佳鑫国际成立于2014年，是扎根于哈萨克斯坦的钨矿公司，专注于开发公司的巴库塔钨矿。公司的巴库塔钨矿是全球最大的露天钨矿，也是全球第四大WO3矿产资源量钨矿。
那钨矿有什么用呢？是地球上最硬、最耐高温的金属之一，矿山上凿岩的钻头、工厂里切割钢铁的刀具、修隧道的盾构机的牙齿，它的客户都是矿山、基建、军工、高端制造的相关行业。
公司涉及从挖矿、冶炼、 精深加工到卖高端产品全产业链的布局，之后利润也会更高。
02估值合理性
由于佳鑫国际在2025年4月才开始正式商业化投产，因此营业收入，远低于同业可比公司，还处于业绩爬坡期，因此PS和PE都不适合。
03优势
1. 股权结构稳定，强力绑定公司业务。公司由恒兆、江西铜业、中国铁建分别持有43.35%、41.65%及15%的权益，其中：
江西铜业：是公司的供应商之一和首位客户。公司现任CEO、CFO均来自江西铜业，江西铜业还为公司总额最多1.88亿欧元和9,200万元人民币的贷款提供担保，由恒兆、中国铁建提供反担保，表示公司核心股东看好公司未来增长。江西铜业通过包销协议锁定初期销售，2025-2026 年将采购约 50% 的白钨精矿。
中国铁建：是公司的最大设备供应商，构建了产业链安全带，既锁定了下游订单，又锁定了上游成本。主导矿区铁路及港口建设，物流成本较同行降低 15%-20%。这种 “资源 - 基建 - 冶炼” 的闭环模式，为项目提供了从开采到销售的全链条支持。
2. 强大的基石阵容占比50%。公司本次基石比例还是比较高的，其中不乏广发基金、富国资产管理等资产管理公司。中国信达资产管理公司投资占比25.02%，可以说非常看好了。另外，新加坡鲁银贸易有限公司占比8.34%，主要从事黄金、白金、铂金及相关产品的销售和加工，对佳鑫在业务上也可以产生协同作用。
3. 2024年以来，钨矿价格持续上涨。当前公司的产品包括含65%WO₃的白钨精矿。截至2025年6月30日，共生产钨精矿1,205吨，销售826吨，平均售价15.29万港元/吨。65%白钨精矿现货价为22万元/吨，较2023年的11万元/吨上涨100%。
那钨的价格为什么会涨那么多呢，未来是否会持续呢？
这次钨的价格上涨主要是来自两方面：供给侧约束和需求端增长。
供给端：我国持续深化环保和安全生产监管，会使中小矿山运营成本增加，初级钨精矿供应弹性持续萎缩。
需求端：近两年我国大力开发光伏、全球紧密制造以及军工等领域，俄乌冲突巴以战争使得国家对钨的战略储备增加，多国将钨列入关键矿产清单。
4. 已经开始商业化，标志着公司从 “资本消耗” 转向 “价值创造”。佳鑫国际在2025年4月才开始正式商业化投产，巴库塔钨矿一期设计年产能为 330 万吨钨矿石，2025 年 4-6 月已销售钨精矿 826 吨，实现收入 1.26 亿港元，毛利率 14.2%，亏损收窄至698.9万港元，商业化生产效果初显。二期计划于 2027 年投产，届时产能将提升至 495 万吨 / 年，并引入矿石分选系统进一步降低成本。
5. 情绪面到位。目前双登已经出了中签结果，资金回到账上了，现在只有佳鑫一家公司在招股，资金不会被分散。新规后没有公司破发，所有项目全员抽签，导致大家情绪很不错，只要中签就是吃肉。
04劣势
1. 前两年没有收入，处于资不抵债的情况。截至2024年底，公司总资产为22.99亿港元，其中非流动资产占比90.53%；负债方面，其中流动负债6.61亿港元，非流动负债16.68亿港元（含长期借款），资产负债率高达101.6%，处于技术性资不抵债状态。
虽然借款高，不过公司股东都有帮公司做借款担保，其实也就还好。
2.经过中惠、银诺、双登，很多人打不中就放弃了。目前超额认购倍数只有725倍，预计明天早上会超过1000倍，由于中惠、银诺和双登很多人大乙组，钉头锤都种不了签，十几个账户中不了一手，白白浪费了上千的手续费，佳鑫就现金摸一摸了，所以倍数上不去，但这个也不是一件坏事吧。
05推荐评级
这个票兔子先生给的评级是金兔，基本面不错，市场行情也好，发行选用机制B，只有10%给散户，未来有想象空间，还是可以的。
评级说明如下：
金兔：融资认购（财务数据很好，市场行情不错，有国有背景的，有故事讲）
银兔：现金认购（没那么性感，但有几个点可以博一下）
铜兔：二级市场观望一下（平平无奇的公司，这类占比50%）
草兔：放弃（一切为了圈钱而上市的公司）
$佳鑫国际资源(03858)$ $双登股份(06960)$ $银诺医药－Ｂ(02591)$ $奥克斯国际(02080)$
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