沃金大通
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手里有矿，心里不慌！
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<a href=\"https://laohu8.com/S/00358\">$江西铜业股份(00358)$</a> <a href=\"https://laohu8.com/S/600362\">$江西铜业(600362)$</a></p>\n<p>江西铜业为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。公司年产铜精矿含铜约 20 万吨；控股子公司恒邦股份具备年产黄金 98.33 吨、白银 1,000 吨的能力，附产电解铜 25 万吨、硫酸130 万吨的能力。</p>\n<p>江西铜业现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过 200 万吨。阴极铜产量超过 200 万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。</p>\n<p>从历年收入和净利润来看，江西铜业保持了稳定的增长：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/718f0ad3eb36fd13c983dbc8dfe93f24\" tg-width=\"1377\" tg-height=\"621\"></p>\n<p>收入结构中，大部分来自铜及黄金和白银：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/71c90b36124ca20d421d7fb1bd687466\" tg-width=\"1392\" tg-height=\"648\"></p>\n<p>因此，铜价及黄金价格对江西铜业的业绩有较大影响。</p>\n<p>从今年上半年来看，铜价延续宽幅波动，重心较 2024 年有所抬升。市场对美国加征铜关税预期持续存在，令 COMEX 铜相对 LME 和 SHFE 有较大幅度价差，并刺激贸易商向美国运输精铜，导致美国以外地区货源转紧，这一逻辑带动铜价在 2025 年一季度持续走高，沪铜最高上涨至人民币 83,000元/吨。</p>\n<p>进入二季度，美国宣布实行对等关税，加征幅度超市场预期，沪铜最低回落至人民币 71,000元/吨附近。但抢出口活动前置，弱预期未体现，需求端表现偏强。例如国内 4 月单月去库约 20万吨，5-6 月库存水平保持偏低，令铜价快速反弹至人民币 77,000-78,000 元/吨一线并稳住。期间,由于铜关税预期的变化，导致铜价出现阶段性冲高。整体而言，2025 上半年 LME 铜（三个月）均价 9,447 美元/吨，同比较 2024 年均价上涨约 1.9%；沪铜主力合约均价 77,562 元/吨，同比较2024 年均价上涨约 3.3%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/24dabdfe6874d0f104ec0a44167459e8\" tg-width=\"1317\" tg-height=\"693\"></p>\n<p>黄金的价格在今年前4个月单边上涨，进入5月后，开始横盘震荡：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e4de7aefa2701342acad2328331bb8ad\" tg-width=\"1836\" tg-height=\"879\"></p>\n<p>从产量来看，今年上半年，除了黄金有较大的下滑外，其余有色金属产量保持了平稳增长：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b62632107c59289b49b41a9f7ec13d8f\" tg-width=\"1413\" tg-height=\"543\"></p>\n<p>从季度业绩来看，江西铜业二季度营收1453亿，同比下滑3.5%；净利润22.2亿，同比增长16.8%：</p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f836d3e681c3636d92ae81a4ba6b206\" tg-width=\"1293\" 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83,000元/吨。 进入二季度，美国宣布实行对等关税，加征幅度超市场预期，沪铜最低回落至人民币 71,000元/吨附近。但抢出口活动前置，弱预期未体现，需求端表现偏强。例如国内 4 月单月去库约 20万吨，5-6 月库存水平保持偏低，令铜价快速反弹至人民币 77,000-78,000 元/吨一线并稳住。期间,由于铜关税预期的变化，导致铜价出现阶段性冲高。整体而言，2025 上半年 LME 铜（三个月）均价 9,447 美元/吨，同比较 2024 年均价上涨约 1.9%；沪铜主力合约均价 77,562 元/吨，同比较2024 年均价上涨约 3.3%： 黄金的价格在今年前4个月单边上涨，进入5月后，开始横盘震荡： 从产量来看，今年上半年，除了黄金有较大的下滑外，其余有色金属产量保持了平稳增长： 从季度业绩来看，江西铜业二季度营收1453亿，同比下滑3.5%；净利润22.2亿，同比增长16.8%： 二季度营收下滑主要是贸易业务销量减少所致。 贸易业务相比挖矿及冶炼，毛利率极低，因此，该部分收入下降，对整体利润的影响微乎其微。 因此，在净利润将近20%增速的带动下，江西铜业的股价迎来了历史新高！ 从估值上看，江西铜业的市净率为1.25倍，较1.4倍危险值尚有一定的空间： 从铜价走势来看，短线仍在上涨，但从长周期视角看，铜价已经来到历史较高位置： 铜作为应用最广的大宗商品，虽然长期来看是涨的，但从近20年来看，有明显的高位，在10000美元附近，每次触及，都有可能迎来回调。 这主要是铜价上涨会抑制需求，同时刺激产量增加，在部分产品中，铜的可替代性较强，最终导致产品价格回落。 因此，未来铜价上涨空间有限，随着时间流逝，铜价上涨对业绩的拉动作用将放缓。 金价方面，目前还处于震荡趋势中，但9月份，美联储会降息，年底前或还会降，对金价上涨有促进作用。 不过，考虑到金价今年涨幅较大，上市空间也并不多。 在高基数的带动下，金价上涨对江西铜业的拉动作用也将减弱。 由此来看，江西铜业后续业绩增速放缓是大概率事件，叠加高估值，现在入场确实晚了。 未来，如果铜价回落至近年低位，倒是买入矿股的绝佳时机。 从长线看，矿股有明显周期性，低位买入，能获取稳定的收益，尤其是对铜矿股而言，高低点有显著的历史参考，操作难度较低。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/472798368801224","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["600362","00358"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2470,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":413,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/472880060739928"}
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