“寒王”晋升“股王”！如何参与A股牛市？（内附播客版）

（本文初始刊登于香港经济日报趋势栏目《ETF群英会》）

不想看文字？南方东英AI播客“趣”跟市场！

（AI播客的相关免责声明请见文末）

AI总结：

• 东边日出西边雨，昨夜英伟达绩后股价下跌，而今日A股半导体公司股价仍蒸蒸日上。

• 科创板50指数成为此轮A股牛市的最强音，8月以来大涨30.3%，最大成分股寒武纪凭借亮眼表现成为“寒王”。

• 背后受益于半导体自给自足、国产芯片进化空间和资金转向中国市场三大因素。

• 相比高波动个股，科创50指数ETF成为参与牛市先锋的便捷工具，香港最大科创板50指数产品——南方东英科创板50指数ETF（3109.HK）近期日均成交额较过去一年翻倍。

东边日出西边雨，昨夜英伟达发布业绩，但业绩指引不敌预期而引发盘后股价下跌，反观寒武纪、中芯国际中国半导体公司股价仍蒸蒸日上。

截至今日收盘，代表科创板最大的50只股票的科创板50指数突破2022年以来新高，8月以来累计上涨30.3%，其芯片权重股中芯国际收涨17.45%，寒武纪收涨15.73%再破历史新高，再度超越贵州茅台，“寒王”进一步确立“股王”地位^。资本市场的定价权正在经历从“酱香科技”到“AI芯片”的历史性迁移。

这是中国科技自主化叙事与全球人工智能（AI）竞赛的双重变奏，科创板50指数成为此轮A股牛市最强音。

在市场对国产高端芯片自给自足的憧憬下，投资者纷纷转向科创50指数ETF。作为香港最大的科创50指数ETF，南方东英科创板50指数ETF（3109.HK）近期成交额陡增，近5日3109.HK日均成交额超4,500万港元，较过去一年的日均成交额翻倍*。

AI半导体的“脱美”之路

中国AI企业正在全球竞技场上改写规则，但半导体方面仍旧依赖英伟达。前不久还在欢庆英伟达回归中国市场，转眼路透等媒体报道称英伟达可能暂停相关芯片生产。卡脖子的美国芯片供应仍是AI应用发展挥不去的阴霾。

不过，政策端已经开始积极推进中国AI半导体的“脱美”之路，以期实现中国半导体的自立自强。根据日经新闻报导，中国地方政府已立下国产化目标——2027年前将AI数据中心半导体自给率推高至70%。上周，中国有关部门已约谈包括腾讯、字节跳动等在内的国内科技企业，就其采购英伟达芯片一事表达对信息安全风险的担忧，或许为国产芯片腾挪出战略空间。

英伟达的最新业绩指引似乎也暗示一二。昨夜，尽管英伟达二季度收入和利润增长双双强于预期，但三季度业绩指引中对华出口进展不见踪影，“缺失中国”引发股价跳水。有分析师预测，未来五年，英伟达在中国AI芯片市场份额将从80%腰斩至50%，本土势力正以每年6%的速度夺取外资版图。

应用革命倒逼国产芯片进化

中国AI时刻的开启者——DeepSeek也在从大模型设计方面倒逼国产芯片升级。

8月21日，DeepSeek正式推出DeepSeek-V3.1，并称其为“迈向智能体时代的第一步”。新模型采用混合推理架构，同时支持思考模式与非思考模式，且思考效率更高。此外，V3.1还具备更强的智能体能力，通过后训练优化，在工具使用与智能体任务中的表现显著提升。

值得一提的是，DeepSeek表明DeepSeek-V3.1采用了UE8M0FP8Scale参数精度，这种参数专为即将发布的下一代国产芯片设计。

考虑到DeepSeek的领头羊效应，未来更多模型或许采用适应国产芯片的参数精度，从而反过来提高国产芯片的采纳率和进化动力。根据国家统计局，2024年初，中国日均Token的消耗量为1千亿；截至今年6月底，日均Token消耗量已经突破30万亿，1年半时间增长了300多倍，这反映了中国人工智能应用规模的快速增长。

资金流向给予牛市信心

市场分析此轮A股牛市的性质，大都断言“水牛”，即在基本面未有显著变化时候，资金狂涌助推了市场上涨，一味追涨或许并不是明智之举。对于保守风格的避险者，目前可能并非入场的好时机。

但常言道，不要与趋势为敌。

尽管市场已累积显著涨幅，各大机构仍然对中国股市充满信心，“存款搬家”的憧憬也尚未结束。高盛最新报告为这场牛市注入强心剂：中国家庭金融资产中仅22%配置于股基，潜在入市资金高达10万亿。这与2025年以来的“存款搬家”现象形成共振——家庭存款月度增量频现负值，而非银机构存款却逆势攀升，暗示居民正将储蓄转化为风险资产。

更耐人寻味的是全球资金的风向转变。野村分析数据显示，曾经备受追捧的印度股市正成为基金经理们最大的低配对象，而资金则明显转向了估值更具吸引力的A股与H股，减持印度并增配中国AH股已成为当前新兴市场基金的一个主流策略。

对于不想错过这场十年难遇的牛市的投资者来说，直接押注寒武纪这类剧烈波动的个股风险颇高，而聚集了此轮牛市翘楚的科创板50指数投资是更合适的选择。

投资者可以考虑南方东英科创板50指数ETF（3109.HK），这是香港最大的科创板50指数产品，追踪上证科创板50成分指数，成分股涵盖寒武纪、中芯国际、澜起科技、中微公司、海光信息等AI产业链核心企业，本质上是将国产替代的宏大叙事转化为可交易的资产包。对于香港投资者而言，3109.HK更提供港元交易柜台、T+0交易等灵活机制，成为跨境配置A股科技浪潮的绝佳工具。

*资料来源：香港交易所，基金公司官网，截至2025/8/28

^资料来源：彭博，截至2025/8/28

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