诺和诺德（NVO）重获市场青睐：贝伦伯格上调评级，多重利好带动反弹

诺和诺德（NVO）重获市场青睐：贝伦伯格上调评级，多重利好带动反弹

经历一年低迷后，丹麦制药巨头诺和诺德（NYSE:NVO）重新赢得市场青睐。贝伦伯格证券将其评级上调至「买入」，目标价定为425丹麦克朗（DKK），相较当前359丹麦克朗股价，潜在涨幅约20%。更重要的是，这一调整标志著在肥胖治疗领域的讨论中，诺和诺德不再是被忽视的「房间里的大象」，市场对其看法开始扭转。

在丹麦本地交易时段午后，该股股价已上涨1.5%，至364.35丹麦克朗。不过，若回溯至2024年中股价巅峰时期，其跌幅已达约三分之二。此前股价重挫主要受多重负面因素拖累：药品供应问题频现、公司下调业绩指引，且市场认为礼来（Eli Lilly）的竞争药物Zepbound表现更优，使诺和诺德的减重药Wegovy沦为「次选」。

但这波大跌也重置了市场预期。分析机构普遍下调业绩预测后，该股当前估值已大幅低于历史平均水平。以2026年预期盈利计算，其市盈率约为14.5倍，而过去10年平均市盈率比这一数字高出约35%，估值优势逐渐显现。

市场对诺和诺德的乐观预期来源于多个层面。首先，旗舰药物Wegovy动能回升。诺和诺德与CVS Caremark达成合作，使Wegovy成为这家连锁药房全国处方集团中唯一获得报销的肥胖治疗药物，这一举动导致数千名原本使用Zepbound的患者转用Wegovy。从处方数据来看，自今年7月起，Wegovy的处方量已出现回升。此外，适应症拓展也为其助力：美国监管机构已批准Wegovy用于治疗脂肪肝，预计年底前还将获批用于治疗心力衰竭；同时，真实世界数据显示该药物具有心血管保护作用，进一步提升了其市场认可度。

其次，公司研发管线的深度超出许多投资者预期。预计2026年推出的口服版Wegovy，其竞争力可能高于市场预期；而复方疗法CagriSema，即便Zepbound仍为首选，也被医生视为强力后续选择。贝伦伯格预测，到2030年，CagriSema的销售额将比市场共识预期高出25%。除肥胖治疗领域外，该药物在阿尔茨海默症、心血管疾病及罕见病领域的临床试验，也有望带来超出预期的利好。

此外，诺和诺德新任CEO迈克尔·杜斯特达尔（Michael Doustdar）已开始推动公司稳定发展，推出成本削减计划，目标是每年节省80亿丹麦克朗，用于再投资研发与商业推广。投资者正期待他在今年晚些时候公布更清晰的公司战略。

不过，风险仍不可忽视。美国肥胖治疗药物市场的价格竞争可能加剧，尤其在口服药问世后；且从2027年起，索马鲁肽（semaglutide，Wegovy与Ozempic的活性成分）将面临美国联邦医疗保险（Medicare）的降价压力。同时，公司业绩过度依赖Ozempic与Wegovy这两款药物，产品集中度高的问题也持续存在。但总体而言，随著市场预期重置及研发管线焕新，诺和诺德有望证明，自身并非仅依赖单一药物的企业，未来成长动能值得期待。