《Tether与Circle：稳定币双雄的攻防战》
加密货币市场中，Tether（USDT）与Circle（USDC）的竞争，堪比「效率野兽」对决「合规标兵」。前者靠高风险资产赚得盆满钵满，后者以透明储备揽获机构信任，如今降息周期与监管变局下，双雄攻防战愈演愈烈。
Tether：利润至上，但隐患重重
Tether坐稳「稳定币一哥」宝座，旗下USDT市值突破1700亿美元，全球交易量占比超60%。其盈利模式简单粗暴：用户存入1美元换1枚USDT，Tether将90%资金投入美债、公司债甚至比特币，靠息差赚取暴利。2025年二季度，Tether狂赚77亿美元，人均创收是摩根大通的20倍！
但「野路子」风险高企。Tether储备中仅43%为现金，余下包含高风险资产，更因「混合客户资金」丑闻遭美方调查。为攻入美国合规市场，Tether推出USAT，储备100%为美国国债，由Anchorage银行发行，试图抢夺Circle的机构客户。
Circle：合规为盾，却困于降息
Circle主打「受监管替代品」，USDC储备由BlackRock托管、月度审计，符合美欧MiCA法案，与Visa、Coinbase合作覆盖60国，成B2B贸易结算首选。2025年二季度收入6.58亿美元，但99%依赖储备利息，降息成其「阿喀琉斯之踵」——利率每降100基点，年收入减6亿美元，若连降两次，盈利恐归零。
为自救，Circle拟扩大USDC供应量抵消降息影响，但每降25基点需新增38亿美元流通量，市场能否消化存疑。更棘手的是，Tether的USAT直捣其美国腹地，9月12日消息一出，Circle股价当日暴跌6%。
双雄分野：野蛮生长 vs 长期价值
短期看，Tether的「现金牛」本色难改，高利率环境与监管空窗期助其续赚暴利；但若美国强制要求100%国债储备，其利润模型将崩塌。Circle则需突破「盈利模式单一」困局，若其Layer 1区块链Arc能吸引传统银行接入，形成支付网络规模效应，或成「数位时代SWIFT」，实现从「赚快钱」到「活得久」的跨越。
稳定币市场从未风平浪静，Tether与Circle的攻防战，既是利润与合规的博弈，更是加密世界与传统金融碰撞的缩影。胜负未定，但可以肯定：唯有平衡效率与风险者，方能笑到最后。晨来支笔日出宜作