保荐人：中国国际金融香港证券有限公司 摩根大通证券（远东）有限公司
招股价格：30.60港元一口价
集资额：20.86 亿港元
总市值：130.37亿港元
每手股数 100股
入场费 3090.85港元
招股日期 2025年10月13日—2025年10月16日
暗盘时间：2025年10月20日
上市日期 2025年10月21日（星期二）
招股总数 6816.62万股
国际配售 6134.95万股，约占 90.00%
公开发售 681.67万股，约占10.00%
分配机制 机制B
计息天数：1天
稳价人 中金
发行比例 16.00%
市盈率 1006.58
公司简介:
根据灼识咨询的资料，以2024年的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaSERP提供商，占据24.4%的市场份额（超过其他五大参与者的总和）。在中国电商运营SaaS市场中，按2024年SaaS总收入计，聚水潭排名第一，市场份额为8.7%。此外，根据灼识咨询的资料，以2024年的相关收入计，聚水潭是中国第二大电商SaaS提供商，占据7.1%的市场份额。
公司核心SaaS产品是聚水潭ERP，提供的主要功能包括订单管理系统(OMS)、仓储管理系统(WMS)、采购管理系统(PMS)及分销管理系统(DMS)等，能够帮助电商企业整合、同步及统筹协调其所有店铺、订单、产品、库存，管理其各平台的运营或财务数据。根据咨询机构灼识咨询报告，聚水潭ERP已成为最受中国商家欢迎的电商SaaS ERP品牌（SaaS ERP是指以软件即服务的形式提供的企业资源计划系统）。
截至2024年12月31日止3个年度及2024、2025年前6月：
聚水潭收入分别约为人民币5.23亿元、6.97亿元、9.10亿元、4.21亿元及5.24亿元，年复合增长率为31.88%；
毛利分别约为人民币2.74亿元、4.35亿元、6.23亿元、2.79亿元及3.76亿元，年复合增长率为50.90%；
净利润分别约为人民币-5.07亿元、-4.90亿元、0.11亿元、-0.60亿元及-0.40亿元，2024年扭亏为盈；
毛利率分别约为52.29%、62.34%、68.46%、66.37%及71.82%；
净利率分别约为-96.94%、-70.29%、1.16%、-14.33%及-7.55%。
来源：LiveReport大数据
过去两年公司收入、毛利快速增长，毛利率逐年提升达到68.5%，主要源于规模经济及复购客户占比提高，2024年成功扭亏为盈。
截至2024年底，公司账上现金达人民币10.85亿元，经营活动现金流为2.79亿元；截至2025年6月310日，公司账上现金达9.08亿元，经营活动现金流为1.60亿元。
这个票又是执行了机制b的回拨10%。
机制B则是引入新选项，要求发行人先选定公开认购部分的比例，该比例下限为发售股份的 10%，且无回拨机制。
在银诺医药的案例中，由于公开配售部分仅有10%，但市场热情高涨，公开配售部分超购约5300倍，因此无论是甲组还是乙组，散户投资者都需要抽签。初始股份分配通常为公开发售（散户）占10%+国际配售（机构）占90%！截至目前机制b10的票全都是上涨的，没有一个首日就破发的，是一个都没有！
二、基石投资者
基石投资者只有13家，认购占比48.49%。
主要基石投资者有：
蓝湖资本：中国领先的早期风险投资机构，长期关注企业服务领域。
红杉成长：红杉中国旗下专注成长期投资的基金，曾参与聚水潭多轮融资。
上港锦麟：上海国际港务集团旗下产业基金，聚焦物流与供应链科技。
3W基金：以互联网和消费升级为核心投资方向的机构。
WT资产管理：新加坡知名资产管理公司，重点布局亚太地区科技企业。
共有3家承销商，比较少见，承销商都没几个。
保荐人历史业绩：
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2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
目前展现的孖展已超购6.05倍，反正现在没有回拨机制了，超购1000倍甚至一万倍都无所谓了。
中签率分析
关于一手中签率方面，无论孖展多少倍，聚水潭本次公开发售仅占10%，无回拨空间，按照20万人来参与预估一下，一手中签率最好的情况也不超过10%。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
甲尾31万本金，乙头需要认购资金619万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
然后这个票招股书上按发售价30.60港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.48亿港元，募资额约20.86亿港元，占比约7.09%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
聚水潭在上市前共完成7轮主要融资，累计融资额超14.7亿元，投资方包括红杉中国、高盛、中金公司、蓝湖资本、阿米巴资本等知名机构。融资时间线如下：
1. 2015年天使轮：北京微光、上海璟愉等机构投资，投后估值8300万元。
2. 2016年Pre-A轮：红杉智盛领投，投后估值2亿元。
3. 2017年A轮：高盛、中金公司参与，投后估值2.50亿元。
4. 2018年B1轮：蓝湖资本、3W基金等投资，投后估值9.20亿元。
5. 2019年，聚水潭完成由苏州圆璟、杭州圆璟及Dimension Enterprises投资B1轮融资，融资规模为6500万元，投后估值为9.2亿元；完成由上海蓝湖、Blue Lake Capital Fund II, L.P.及嘉兴惠海投资的B2轮融资，融资规模为4750万元，投后估值为19亿元；完成由红杉智盛投资的B3轮融资，融资规模为1.65亿元，投后估值为27.5亿元。
短短一年内，聚水潭投后估值从9.2亿元变为27.5亿元，增长了1.99倍。
6. 2020年，聚水潭完成由高盛、中金共赢基金和蓝湖资本投资的C轮融资，融资规模为2.86亿元，投后估值达到60亿元，较2019年再次增长了1.18倍。
而整整七轮融资，仅仅五年时间，聚水潭募集资金6.14亿元，投后估值翻了71倍多，引入了众多知名股东。
风险提示
1. 高负债率与偿债压力：截至2025年6月30日，公司资产负债率超过300%，流动负债净额达-32.19亿元，主要因可转换可赎回优先股（31.44亿元）形成潜在负债。若年底前未上市，对赌协议触发将导致巨额赎回压力，可能危及现金流。
2. 港股打新情绪波动：尽管2025年港股打新破发率降至23.18%的九年新低，但近期市场分化明显，小盘股与行业龙头表现差异较大 。聚水潭入场费3090港元，若公开发售认购不足，首日破发风险仍存。
3. 激烈的行业竞争：微盟集团、有赞等对手加速追赶，同时国际巨头SAP、Oracle也在布局中国市场。聚水潭需持续投入研发（2024年研发费用占比超30%）以维持技术壁垒。
聚水潭作为行业龙头，具备高市场份额、客户粘性及盈利改善潜力，但其高负债率和对赌协议风险不容忽视。在港股打新情绪回暖的背景下，投资者需权衡短期收益与长期风险。建议密切关注招股期间的认购倍数、基石投资者锁定期及公司对赌协议的进展，理性决策。
这个市值发行130个亿，算是个大票，募资有20多个亿，机制b的票，很多普遍都是一倍多的涨幅。目前还都没破发过，神话是否还能继续？其实现在已经不是会不会破发的问题了，而是能不能中签的问题。
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