赛力斯港股突围，能否掀起第三波增长？

 新能源车企“转板”背后的机会与隐忧

开篇提要：

赛力斯集团股份有限公司（股票代码 601127）宣布于 2025 年4 月28 日向 香港联合交易所（港交所）提交 H 股上市申请，拟开启 A+H 双上市格局。虽营收大增、扭亏为盈，但技术推进、市场竞争与估值弹性仍面临挑战。本文从四大维度解析其上市动因、成长路径、潜在风险及投资建议。

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一、重返盈利：拐点已现，但兑现仍待观察

关键数据点： 截至 2024 年，赛力斯实现营收 人民币 1,451.76 亿元，同比增长 305.04%。归属于上市公司股东净利润 人民币 59.46 亿元。 

解读： 在过去多年持续亏损的背景下，2024 年净利润的回归明确释放拐点信号。营收端的三倍增长显示其新业务驱动力崛起，尤其以其高端智能电动车品牌 问界 系列为代表。不过，仅靠单一年度的盈利仍难说明结构性复苏：毛利率、现金流质量、订单延续性等指标尚未全部披露。

结论/影响： 利润恢复提升了资本市场对其的关注，为 H 股上市提供了“条件基础”。但若不能在 2025 年及以后保持稳定盈利增长，市场预期或将快速降温。

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二、港股上市：融资渠道多元化与品牌出海加速

关键数据点： 截至 2025 年4 月28 日，公司向港交所递交 H 股发行申请；招聘联席保荐人为 中金公司 与 中国银河国际证券。 

解读： 港股上市意在打造“国际化资本运作平台”，有助于拓展海外投资者基础、提升品牌国际曝光度、增强全球市场扩张能力。同时，公司拟将约 70% 募集资金用于研发投入，20% 用于海外销售、充电网络服务及营销渠道建设。  这些都显示其战略从“国内量产”向“全球品牌”迈进。

结论/影响： 若港上市成功并实现融资落地，将为其产品研发与海外扩张提供资金支持，是助力其下一阶段增速的重要变量。但上市本身带来的融资并非终点，其实际资金使用效率与产品落地速度更关键。

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三、行业红利加持，但技术与竞争壁垒尚待突破

关键数据点： 招股书披露截至 2024 年，旗下问界品牌共推出 M5、M7、M8、M9 四款车型，交付量快速增长。 

解读： 新能源车行业整体向好为赛力斯提供外部环境支撑。其与 ** 合作的智能车品牌问界，在细分市场获得关注，显示其具备品牌与技术突破潜力。另一方面，行业竞争日益激烈：一线造车新势力、传统车企转型加速，同时核心三电（电池、电机、电控）技术壁垒、高端车型渗透、新能源市场政策都可能成为掣肘。赛力斯在技术深耕、供应链稳定性、规模化交付能力方面仍与行业头部存在差距。

结论/影响： 行业增长为其提供成长红利，但能否持续脱颖而出取决于其“能否突破技术＋能否扩大市场份额”。投资者应把重点放在其落地执行与市场份额扩张，而非仅靠行业风口。

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四、估值与配置：机会可期但需谨慎风控

关键数据点： 招股书中对募集资金用途比例明确：研发70%、海外拓展20%、运营及一般用途10%。 

解读： 此募集用途结构体现公司将重资金投入于中长期价值创造（研发+出海），而非仅补充流动性。这在行业中属于积极信号。与此同时，其目前已被赋予较高成长预期，估值中隐含大量未来兑现。若其无法如期实现研发成果或海外拓展失速，估值修正风险存在。另一方面，成功效率高于预期，则有可能带来估值修复空间。

结论/影响： 投资逻辑不应简单归结为“上市+增量融资＝快速上涨”。而要关心“融资效率＋执行能力＋成长路径”，这三者缺一不可。持仓策略应为“参与成长机会＋控制风险溢价”。

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结尾：

赛力斯当前正站在“由国内品牌向国际品牌”转型的节点，其 H 股上市或为加速期启动助力。但真正能否再次起飞，关键在于技术突破、产品规模化、海外市场落地与融资使用效率。

三条可执行建议：

• 短期（3-6 月）： 观察港股上市申报进程与融资落实情况，上市完成前谨慎跟进，建议低于成本线时观望。

• 中期（6-18 月）： 若公司公布海外市场拓展、充电网络建设、研发成果落地数据，可考虑适度参与；否则保持谨慎。

• 长期（18 月以上）： 若相信公司将成为“新豪华智能电动车出口品牌”，可作为配置标的，但建议分批建仓并设立明确止盈/止损点（如研发成果延迟超半年、海外市场增长低于10%时重新评估）。

关键数据来源：证券时报网 / 新浪财经 / 第一财经 / 公司招股书