中国神华、中煤能源周末披露了三季报，Q3业绩环比回升，今天煤炭股板块集体上攻，意味着市场认可了反转逻辑。
如何看后市机会？
10 月电厂集中进行冬储备煤，11 月补库节奏放缓，不过考虑到12 月份后随着日耗上行至中高位，电厂采买刚需仍存。今年可能是冷冬，超产管控延续，叠加中央安全生产考核巡查组进驻，压制供给弹性，Q4 煤价易涨难跌，26 年煤价中枢有望回升。
基于产业链利润分配角度，若纯现货煤采购的火电企业度电利润回归盈亏平衡线，则秦港煤价有望回升至797 元，考虑到电厂用煤结构中，相当一部分来自价格更平稳的长协煤，因此度电利润归零下，电厂可接受的现货价格高于800 元。
商品价格并非行业供需的线性结果，比起绝对价格上涨高点的主观判断，周期底部反转的客观趋势更关键，Q4 煤价大概率易涨难跌。
短期来看，Q4 煤炭基本面偏强，股价有望跟随，胜率突出。
中期来看，全球降息周期+国内反内卷浪潮，煤炭底部反转开启；同时板块具备低PB+低筹码+红利三重属性优势。
长期来看，借鉴海外可知，我国电力需求仍具备增长韧性，资本开支下行+资源枯竭，国内供给呈现刚性，长期底部夯实。
总体而言，即便煤炭板块波动加大，但周期反转趋势已开启，短期胜率较高，同时兼具中期赔率，随着未来煤价中枢及公司盈利逐季震荡修复，板块有望戴维斯双击。
1）攻守兼备：兖矿能源（H+A，现货比例高弹性大+远期成长广阔+港股低估值高股息）、电投能源（煤为盾铝为矛+资产注入成长可期+低估值红利）、新集能源（低估值成长+稳电价困境反转）。
2）弹性进攻：潞安环能、晋控煤业、华阳股份；平煤股份、山煤国际等。
3）龙头稳健：中煤能源(H+A)、中国神华(A+H)、陕西煤业。