01发行情况
旺山旺水是一家综合一体化的生物医药公司，主要从事创新小分子药物的发现、开发和商业化工作，聚焦于新冠、抑郁症及伟哥三个方向。
创新药研发与商业化：公司已开发了由九款创新资产组成的管线，其中两项处于商业化阶段，四项处于临床阶段，三项处于临床前阶段。
制药研发与销售：公司已开发或正在开发四款仿制药产品的管线，包括盐酸达泊西汀片、瑞巴帕特、布瑞哌唑和莱特莫韦。其中：
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盐酸达泊西汀片于 2023 年 10 月获得国家药监局的上市批准
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瑞巴帕特于 2024 年 11 月获得国家药监局的上市批准
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布瑞哌唑预期将于 2025 年下半年获得批准
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莱特莫韦目前正在进行实验室规模的测试
CRO 服务：公司还向若干中国医药公司提供 CRO（合同研究组织）服务，不过该项业务收入占比较小，只有几万元。
02估值合理性
目前公司营业收入不是很稳定，2025年上半年收入就1296万，年化2600万人民币，对应56亿港币的上限发行PS倍数高达215倍数，不太合理。
说明此次上市
03优势
1. 名字喜气。旺山旺水旺财神，一听就是很旺的公司。
2. 定价合理。公司历史有5轮融资，最后一轮融资投后估值44.1亿人民币，较IPO发行只这家了1.96%，还是很良心了，给二级市场了一点空间。
3. 甲乙组只有8799手，中签即中奖。
4. 其他。。说实话没有什么优点。就连本来中信大哥是保荐人，上个项目广和通也破发了，但是缺点倒是不少：
04劣势
1. 收入断崖式下降。新冠口服药 VV116 是旺山旺水的核心产品，2023 年公司与君实生物的合作带来了 1.84 亿元的里程碑及权利转让付款，占当年总营收的 92%。但 2024 年，随着这笔支撑业绩的收入彻底断流，旺山旺水的对外授权收入骤降 97%，全年营收从峰值暴跌至 1183.2 万元。
2. 现金流差，短期偿债能力不足。2025年前四个月亏损1.12亿元，现金及等价物仅7283万元，每年经营活动现金流都是流出，投资也是，要不是靠着融资，公司就活不下去了。公司2025年4月借款有1.99亿，账上现金只有7200多万，难弄。
3. 大客户依赖度高：报告期内公司对大客户的依赖度始终处于高位，来自前五大客户的收入占比分别达到 99.3%、86.6% 及 91.2%，2025 年前四个月已高达 77.2%。这种高度集中的营收结构，使得公司在合作中议价空间受限，当与大客户的合作出现变化时，收入就会受到严重影响。
4. 没有基石。这个其实还好，因为这个项目市场上的国配单子都是要求锁定六个月的。
05推荐评级
这个票兔子先生给的评级是银兔，18C公司，只有8800手，根本中不了，建议100万以下现金摸一下了，现在中间就是中奖。兔子做国配打新很多年了，旺山旺水项目有少量锚定给新客户，100万起，欢迎咨询。
评级说明如下：
金兔：融资认购（财务数据很好，市场行情不错，有国有背景的，有故事讲）
银兔：现金认购（没那么性感，但有几个点可以博一下）
铜兔：二级市场观望一下（平平无奇的公司，这类占比50%）
草兔：放弃（一切为了圈钱而上市的公司）
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