先说结论：
$Energy Fuels Inc(UUUU)$ 铀销量增加;持续强劲的低成本铀矿开采有望超过产量指引;成功的“重”稀土试生产，包括截至 2025 年 9 月 30 日的 29 公斤氧化铵，以及即将生产的氧化钋;季度完成 7 亿美元、利率为 0.75% 的可转换优先票据，将营运资金增加到近 10 亿美元，同时有上限的看涨期权交易将有效转换价格提高到每股 30.70 美元。
CEO Mark Chalmers：“整个团队本季度继续兑现承诺，包括增加销售额、增加收入和继续低成本铀生产，随着我们随着时间的推移平均降低销售成本，这带来了可观的现金利润率，并为2026年毛利率的提高奠定了基础。
“我们认为我们铀部门的表现恰逢其时，因为我们看到几个因素表明对我们国产铀的需求正在增加。与此同时，我们继续在稀土领域取得显着进展，包括在我们的 White Mesa 工厂进行“重”稀土试生产，以及我们的钕生产资格供主要用于汽车制造商使用。我们还获得了政府在澳大利亚开发Donald项目稀土和关键矿产合资企业的最终批准，并收到了澳大利亚出口融资局的有条件支持函，金额高达8000万澳元，用于该项目的高级债务项目融资。最重要的是，我们以非常优惠的条件完成了 7 亿美元可转换优先票据的大规模发行，使我们的季度后营运资金余额增加到近 10 亿美元。
2025 年第三季度亮点：
👉🏻财务亮点：
稳健的资产负债表和近 3 亿美元的流动性： 截至 2025 年 9 月 30 日，公司拥有 2.985 亿美元的营运资金，包括 9400 万美元的现金和现金等价物、1.413 亿美元的有价证券（计息证券和铀股票）、1210 万美元的贸易和其他应收账款、7440 万美元的库存，并且没有债务，这使公司在推进项目时处于有利地位。
完成季后扩大规模的 7 亿美元可转换优先票据发行 ：2025 年 10 月 3 日，公司完成了 2031 年到期的 0.75% 可转换优先票据的扩大发行，本金总额为 7.000 亿美元，包括初始购买者在高盛有限责任公司牵头的交易中全额行使额外购买 1 亿美元票据的期权。这些票据的转换价格为每股 Energy Fuels（“普通股”）普通股 20.34 美元，较 2025 年 9 月 30 日在纽约证券交易所美国证券交易所最后报告的普通股销售价格溢价约 32.5%，但须进行惯例的反稀释调整。通过购买有上限的看涨期权交易，票据的有效转换价格提高到 30.70 美元（比 2025 年 9 月 30 日在纽约证券交易所美国证券交易所报告的普通股最后一次销售价格溢价 100%）。
成品库存市值超过1,500万美元的额外流动性：按2025年10月31日商品价格计算，公司产品库存的市场价值约为4530万美元，而资产负债表反映了按历史成本3030万美元结账的产品库存。
与 2025 年第二季度相比，净亏损减少 1,670 万美元：在 2025 年第三季度，公司净亏损 1670 万美元，即每股普通股 0.07 美元，与 2025 年第二季度的净亏损 2,180 万美元或每股普通股 0.10 美元相比有所改善，同时推进公司的开发项目，并为公司的 White Mesa Mill（“Mill”）准备于 2025 年 10 月初开始的常规铀矿石加工运行。
储备充足，以捕捉市场机遇并履行长期合同义务：截至2025年9月30日，公司共持有2,125,000磅U 3 O 8库存，其中485,000磅成品U 3 O 8,1,525,000磅矿石和原材料U 3 O 8，以及115,000磅在制品U 3 O 8。由于Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿矿的生产，库存较上季度有所增加，但部分被销售所抵消。公司预计，随着我们继续从这些矿山开采更多矿石并可能从第三方购买更多矿石，这些铀库存将继续增加，但被即将到来的合同铀销售和潜在的现货销售所抵消。该公司继续将其大部分铀成品保留在库存中，以应对铀价上涨。该公司还库存了905,000磅成品钒（“ V 2 O 5”）、37,000公斤（“公斤”）成品分离钕（“NdPr”）氧化物和9,000公斤成品高纯度、部分分离混合“重”钐加（“ Sm+”）稀土碳酸盐（“RE碳酸盐”）。
👉🏻铀里程碑：
Q3-2025 U 3 O 8 销售： 公司以每磅 72.38 美元的加权平均实现价格出售了总计 240,000 磅的 U 3 O 8，总收益为 1740 万美元，毛利率为 26%。本季度现货铀价格相对疲软，2025 年第三季度平均约为 74.66 美元。因此，公司选择在本季度仅以 100,000 磅的 U 3 O 8 进行一次现货销售。
Q3-2025 铀矿产量： 在2025年第三季度，该公司从其Pinyon Plain和La Sal矿开采了含有约465,000磅铀的矿石，截至2025年9月30日，总共开采了约1,245,000磅的铀矿石。2025年第三季度在Pinyon Plain矿开采的矿石平均品位为1.27%U 3 O 8，公司认为这是美国历史上品位最高的铀矿之一。迄今为止，在矿山的整个生命周期内，开采矿石的总体品位平均为 1.67%，这几乎是该公司根据 National Instrument 43-101（“NI 43-101”）和法规 S-K 第 1300 分部（“S-K 1300”）提交的预可行性研究中规定的 0.58% U 3 O 8 的已探明和可能储量估计平均品位的三倍.该矿的矿石正在工厂储存，用于 2025 年 10 月初开始的大规模矿石加工运行。
预计 2025 年铀产品产量： 该公司继续从其 Pinyon Plain、La Sal 和 Pandora 矿开采和储存矿石，预计到 2025 年，这些矿山的矿石总量将包含约 875,000 至 1,435,000 磅 U 3 O 8，其中约 55,000 至 80,000 吨矿石。截至 2025 年 9 月 30 日，共开采了约 1,245,000 磅的 U 3 O 8 矿石，预计将在 2025 年第四季度开采矿石，公司处于达到或超过该指导的高端的有利地位。公司还预计将继续寻求从该地区的第三方矿商那里购买铀矿石，并有可能获得额外的替代原料和矿山清理材料，预计将增加总计约160,000至200,000磅的额外含铀矿石库存，所有这些都将根据市场条件进行处理， 工厂时间表和合同要求可能会得到保证。
预计 2025 财年铀成品产量：该公司目前预计将在 2025 年第四季度从其 Pinyon Plain、La Sal 和 Pandora 矿开采的库存矿石中加工多达约 670,000 磅的 U 3 O 8。这种矿石加工运行预计将至少持续到 2026 年第一季度。预计 2025 年第四季度的产量，加上公司到 2025 年第三季度的 330,000 磅产量，预计到 2025 年将生产多达约 1,000,000 磅的 U 3 O 8。预计这将在之前报告的 2025 年 700,000 至 100 万磅成品 U 3 O 8 的产量指导范围内。
2025 年剩余时间的铀销量： 根据与公用事业公司现有的长期合同，该公司预计将在 2025 年第四季度出售 160,000 磅的 U 3 O 8。根据市场情况，公司可能会在 2025 年剩余时间内在现货市场上出售更多铀。
2026年初步指导：2026 年，根据其目前的长期铀销售合同组合，该公司预计将出售 620,000 至 880,000 磅的 U 3 O 8。公司可能会选择在现货市场或根据新的长期合同出售额外的铀，具体取决于工厂的时间表和市场状况。该公司预计在 2026 年第一季度生产 430,000 至 730,000 磅 U 3 O 8。2026 年第二季度及以后的铀和/或稀土元素产量目前尚未确定，将基于工厂的时间表、市场状况和/或商业或政府对稀土元素的需求。
预计年终U 3 O 8库存： 由于这些销售，加上计划的 2025 年矿山产量，到 2025 年底，公司预计将持有总计 1,985,000 至 2,585,000 磅的 U 3 O 8 矿石库存，包括约 925,000 至 1,225,000 磅的成品 U 3 O 8 库存，具体取决于 2025 年可能进行的任何额外现货销售。预计这一预期的成品铀库存足以满足公司现有合同下2025年和2026年的交付要求。
铀成本预计将在 2025 年第四季度和 2026 财年下降： 该公司于 2025 年第四季度开始加工低成本的 Pinyon Plain 矿石，预计至少将持续到 2026 年第一季度，在此期间我们预计将生产 1.1 至 140 万磅成品 U 3 O 8。在该工厂运行期间，Pinyon Plain矿石到工厂的平均开采和运输成本预计为每磅回收的U 3 O 8 10至14美元，加上每磅U 3 O 8的预期研磨成本约为13至16美元，预计将导致每磅U 3 O的加权平均销售成本约为23至30美元8 个已回收（根据当前市场价格假设特许权使用费成本），跻身全球开采铀生产成本最低的国家之列。这些高品位的Pinyon Plain矿石将与品位较低、成本较高的La Sal/Pandora矿石混合和加工，直到2026年初，之后公司可以选择单独加工Pinyon Plain矿石，以最大限度地提高绝对利润，或与La Sal/Pandora矿石、购买的矿石和替代进料材料结合使用，以最大限度地提高生产的U 3 O 8磅数， 由公司自行决定。
预计 2025 年铀生产成本较低： 这些较低的预期采矿成本预计将在出售开采的铀产品后立即带来可观的现金利润，并随着我们随着时间的推移平均降低销售成本而增加毛利率。截至 2025 年 9 月 30 日，公司成品 U 3 O 8 库存的加权平均成本约为每磅 U 3 O 8 53 美元，反映了多年来生产和从各种来源购买成品库存的加权平均成本，因为公司继续提高产量并最大限度地提高规模经济。这些成本尚未反映最近从Pinyon Plain矿开采的矿石的预期较低成本，该矿最近才开始加工。由于公司将销售成本作为其成品库存的加权平均成本来考虑，因此 2025 年和 2026 年生产的铀销售额将反映现有 485,000 磅 U 3 O 8 成品库存的混合平均值，加上由混合库存的 Pinyon Plain 和 La Sal/Pandora 矿石生产的额外成品 U 3 O 8 的成本。预计到 2025 年底，U 3 O 8 销售的商品销售成本约为每磅 50 至 55 美元，预计 2026 年第一季度将降至每磅 30 至 40 美元的范围，具体取决于 2025 年第四季度可能进行的任何额外库存现货销售的数量。该公司能够混合和匹配各种来源的铀原料以满足合同交付要求，这是公司生产能力的独特要素，这是北美其他生产商所不具备的。
提高铀生产毛利率：随着Pinyon Plain矿的铀出售，公司预计将立即获得可观的现金利润。此外，根据预期的销售成本下降、当前的长期合同组合以及保守的铀价格预测，预计到 2026 年底，公司铀销售的毛利率将随着时间的推移而增加。
尼科尔斯牧场和旋风更新： 该公司继续观察到其位于怀俄明州的 Nichols Ranch 原位采收（“ISR”）项目正在进行的钻探取得积极成果。根据市场条件的需要，科罗拉多州的 Nichols Ranch 项目和 Whirlwind 矿都在准备生产。如果做出积极的生产决策，这些矿山的产量，加上公司Pinyon Plain、La Sal和Pandora矿的产量、替代原料、独居石铀和第三方铀矿石采购，预计最早到2026年将使公司的生产运行率提高到每年约250万磅。
Roca Honda、Bullfrog 和 Sheep Mountain 更新： 公司在 2025 年第三季度继续推进其大型乐家本田和 Bullfrog 铀项目的许可和其他预开发活动，这些项目与其羊山项目一起，有可能在未来几年将公司的铀产量扩大到每年 500 万磅的 U 3 O 8 的运行率。乐家本田目前正在执行 Fast-41 透明度项目时间表。
铀市场更新： 根据 TradeTech 的数据，截至 2025 年 10 月 31 日，U 3 O 8 的现货价格为每磅 82.50 美元，U 3 O 8 的长期价格为每磅 86.00 美元。
👉🏻稀土元素里程碑：
稀土市场的显着改善： 根据亚洲金属的数据，稀土市场在过去三个月中显着改善，钕价格从 2025 年 6 月 30 日的每公斤 61.88 美元上涨至 2025 年 9 月 30 日的 77.73 美元，上涨了约 25%。根据Benchmark的数据，截至2025年9月30日，欧洲钕钕、镝（“Dy”）和铽（“Tb”）价格为每公斤87.50美元、每公斤850美元和每公斤3600美元，分别比中国公布的每公斤77.73美元、每公斤226美元和990美元的价格高出13%、276%和264%。
目前正在进行的重稀土元素中点生产： 2025 年 8 月 21 日，公司宣布成功完成纯度为 99.9% 的氧化铵的生产，远超 99.5% 的商业规格。我们相信 Energy Fuels 是第一家公开报告 Dy 产量和纯度的美国公司。迄今为止，该工厂已在其中试回路中生产了 29 公斤氧化铵。氧化结核的中试生产计划于 2025 年 12 月进行。
重稀土元素的商业规模生产： 基于其“重”稀土元素试点的成功，该公司打算在该工厂建设和调试商业规模的 Dy、Tb 和潜在的钐 （“Sm”） 分离能力，最早可能在 2026 年第四季度投入运营。多家磁铁制造商和原始设备制造商对获得 Dy 样品表示了浓厚的兴趣，这进一步验证了公司建立完全非中国稀土供应链的战略，用于商业和国防应用。
澳大利亚出口金融局为唐纳德项目发出有条件支持函： 2025 年 10 月 21 日，澳大利亚出口金融局（“EFA”）向 Energy Fuels 和 Astron Limited 发出了一份不具约束力的有条件支持函，为唐纳德项目提供高达 8000 万澳元的优先债务融资。Donald项目预计需要约5.2亿澳元的总资金，目标债务股本比例为50：50，计划于2027年下半年开始生产，预计每年生产~7,200吨稀土氧化物精矿，包括~1,000吨氧化钕、~92吨氧化钕， 和 ~16 吨氧化结核。公司预计将根据矿山寿命承购协议购买100%的稀土精矿，以便在该工厂进行加工。全民教育的这种有条件支持标志着在推进项目融资方面迈出了重要一步，并强化了唐纳德项目在加强澳美关键矿产供应链方面的战略重要性。
美国开采和加工的稀土成功制造成永磁体，用于电动汽车和混合动力汽车：2025 年 9 月 9 日，公司宣布，根据之前公布的谅解备忘录，韩国最大的驱动单元电机铁芯制造商将其工厂生产的高纯度氧化钕钕制造成商业规模的稀土永磁体，并已通过所有质量保证和质量控制 （QA/QC） 基准，可用于销售给主要汽车制造商的电动汽车驱动单元电机。这包括将Energy Fuels的氧化钕钕成功制造成钕钕金属、钕铁硼（“钕铁硼”）合金烧结块（45H级）和高性能、高温钕铁硼稀土永磁体（“REPM”）。
能源燃料和火神元素联手推进美国稀土磁铁安全：2025年8月26日，公司与美国REPM制造商Vulcan Elements宣布，两家公司已签署谅解备忘录（“MOU”），合作为独立于中国的REPM创建有弹性的国内供应链。根据合作，Energy Fuels 已同意在 2025 年第四季度向 Vulcan 提供初始数量的高纯度“轻质”和“重质”分离稀土氧化物。收到后，Vulcan 将验证 Energy Fuels 的钕钕和二氧化物以生产 REPM。在验证氧化物后，Vulcan 和 Energy Fuels 打算就钕钕和二氧化物的额外长期供应协议进行谈判。钕钕和钕钕是制造REPM所需的关键原材料。Energy Fuels 将根据谅解备忘录向 Vulcan 提供以进行验证的钕钕和二氧化物将完全来自美国矿山。
适用于多种原料的技术： 与其他尝试通过回收生产“重”稀土元素的公司不同，我们认为 Energy Fuels 是唯一一家从商业 REE 矿石中分离出“重”稀土元素氧化物的美国公司。Energy Fuels 使用的稀土元素分离技术还可应用于多种原料，包括混合稀土元素精矿和回收材料。
计划扩大稀土元素商业吞吐量： 公司继续更新工厂的AACE International（“AACE”）4级预可行性研究（不是受NI 43-101或S-K 1300约束或打算符合NI 43-101或S-K 1300的预可行性研究），最初于2024年第二季度发布，旨在将独居石的产量提高50,000吨/年（“吨/年”），生产约5,000吨钕铁，150至225吨钕钕， 和 50 至 75 吨/年的 Tb。上述工厂PFS可在公司网站 www.energyfuels.com 上查看。
👉🏻重矿砂：
托利亚拉项目： 自2024年10月2日收购马达加斯加的Toliara项目（“Toliara项目”）以来，公司一直在与马达加斯加政府进行讨论，以建立必要的法律制度来支持该项目的开发，这将在做出积极的FID之前所必需的。这些讨论的重点除其他外，包括实现法律和财政稳定的机制、有选择的税收和海关优惠、对外汇规则的必要调整、防止征用和诉诸国际仲裁解决争端。该公司还一直在寻求澄清将独居石添加到该项目采矿许可证中的现有程序，该许可证目前允许生产钛铁矿、金红石和锆石。最近与政府的讨论的重点是通过议会批准的投资协定或修订适用于大规模采矿投资的现有马达加斯加法律来解决这些问题。
2025 年 10 月 17 日，马达加斯加新总统在经历了一段时间的社会动荡和政治不稳定导致该国前总统被罢免后，由该国高等宪法法院宣誓就职，并于 2025 年 10 月 20 日任命了新总理。此后不久，即2025年10月28日，宣布了新内阁。目前，确定马达加斯加最近的社会和政治事态发展是否以及在多大程度上可能对Toliara项目产生积极或消极的影响还为时过早，包括项目的发展前景或时间表、实现适用于该项目的适当财政或其他条款的能力或实现积极FID的能力。这些事态发展目前尚未对公司的财务业绩产生影响。公司将继续密切关注事件的发展，并打算在适当时进一步与政府接触。
唐纳德计划： 公司根据与Astron Corporation Limited的合资企业，继续推进澳大利亚大型富含独居石的重矿砂（“HMS”）项目Donald项目。在获得建设和运营 Donald 项目所需的最终主要监管批准以及推进商业和融资途径后，公司预计最早可以在 2025 年第四季度或 2026 年初对 Donald 项目进行 FID。Donald 项目特别令人感兴趣，因为独居石精矿含有异常浓度的“重”稀土元素，包括 Dy、Tb 和 Sm。
该公司还获得了勘探许可证，并计划在2025年第四季度重新启动巴伊亚项目的钻探计划，目标是获得足够的信息，以便在2026年宣布符合S-K 1300的初步评估和NI 43-101的技术报告。
👉🏻医用同位素亮点：
在2025年第三季度，公司继续利用其研发（“R&D”）许可证来潜在地回收该工厂的Ra-226研发量。在 2025 年剩余时间和 2026 年初，Energy Fuels 计划完成其工艺开发工程，并在成功完成此类工程后，预计将建立试点设施的第一阶段，并生产大量 Ra-226 供最终用户测试。在成功生产 Ra-226 研发量后，Energy Fuels 计划在工厂发展 2027-2028 年商业规模生产 Ra-226 的能力，条件是完成工程设计，确保为最终镭生产获得足够的承购协议，并获得所有必需的监管批准和项目融资。同时，在开展Ra-226工艺开发活动的同时，公司已申请在工厂集中研发Ra-228的许可证，目前正在对其Ra-228生产的工艺开发和研发中试设施进行工程设计。
🙏董事退休
2025 年 10 月 15 日，长期担任董事的罗伯特·柯克伍德 （Robert W. Kirkwood） 辞去公司职务。Kirkwood 先生在董事会任职八年多，在此期间担任过多个职务，包括最近担任薪酬委员会主席。柯克伍德先生是一位备受尊敬和重视的撰稿人，以其平衡和合理的见解而闻名。
2025 年 10 月 29 日，董事 Ivy V. Estabrooke 辞去公司职务。Estabrooke 女士在董事会任职近四年，包括在多个委员会任职。Estabrooke 女士为公司带来了有关政府关系和战略的深刻观点，并积极参与了一系列有价值的讨论。
公司对Kirkwood先生和Estabrooke女士对公司的热忱服务表示最诚挚的感谢，并祝愿他们每个人在未来的工作中一切顺利。
✅最近，稀土板块集体调整这正好是给予赛道一个洗牌的机会，为稀土赛道里优胜劣汰提供了机会。$Energy Fuels(UUUU)$ 在此期间展现出了强劲的韧性和增长潜力，特别是在稀土资源的开采和应用领域，市场前景依然看好。
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