$NuScale Power(SMR)$  最新电话会要点：

关于 ENTRA1 合作及美日框架协议

👉🏻ENTRA1 背景梳理：管理层回应了市场对 ENTRA1 作为新主体的担忧。虽然 ENTRA1 是为能源转型新设的公司，但其母公司 Habbush Group 的核心团队拥有超过 45 年全球大型能源与基建项目经验。ENTRA1 的定位是项目开发商，负责统筹与招募主要施工伙伴，而非建造方。

👉🏻美日框架协议意义重大：该协议被视为极具背书价值。管理层强调，在联合声明中，ENTRA1 与 NuScale 是唯一被点名参与 AI 供电开发的组合，与 GE、Bechtel、三菱等工业巨头并列，体现战略地位。

TVA 协议与时间线

1、首座电站预计 2030 年送电：公司预计第一座 ENTRA1 电站最早 2030 年开始向 TVA 供电。

2、 “年底签约”指引仍不明确：管理层未承诺 TVA 协议是否满足此前“2025 年底前签硬合同”的目标，表示仍在评估交易结构，以判断其是否属于该类别。

财务细节与合作项目的付款

1、付款有“保险”：关键新信息——若 TVA 项目最终未落地，NuScale 已支付的里程碑款项不会损失，而是滚入 ENTRA1 下一个落地项目继续有效。

2、未来付款现金流结构优化：第三大里程碑（OEM 协议阶段）预计对 NuScale 为净现金流入，因届时公司将同步收到模块生产款项，抵消最终里程碑支出。

3、Q3 实际现金支出：第三季度实际支付的合作项目现金为 1.485 亿美元（收入表上确认的非现金费用为 4.95 亿美元）。

4、长期定价与毛利展望：合作项目付款每年 5% 递增已获确认。管理层认为有利，因模块生产成本预计随首台到批量制造显著下降，带来长期毛利扩张。

其他业务与伙伴动态

👉🏻Fluor 协议背景：管理层称此次“变现”是双方关系的自然演进，并非分手。Fluor 仍保留董事会席位，继续为关键伙伴。此举让其股东（风险偏好不同于纯技术投资者）实现回报。

👉🏻供应链产能：合作伙伴 Doosan 公开表示，年产能可达 20 个 NuScale 功率模块，并设有专供 NuScale 的制造区域。

👉🏻RoPower 项目：NuScale 与 RoPower 团队几乎每周沟通，将在 FEED 研究推进至 2026 年底/2027 年初投资决策前，按季度披露进展。