中伟新材，七折的"馅饼"？

🔥 又来了！中伟新材和百利天恒这两家"二婚股"开始招股，我的第一反应是：这不明摆着来港股割韭菜吗？

💡 一、业务表面光

中伟新材做的是pCAM（正极活性材料前驱体）。通俗点就是电池最核心材料的半成品，占了电池成本的大头。 市场地位确实不错：

• 镍系pCAM全球市占率20.3%，第一

• 钴系pCAM全球市占率28.0%，第一

• 客户名单也很亮眼：宁德时代、特斯拉、比亚迪、LG化学等

但问题也很明显：

1. 竞争非常激烈：第二、三、四名市占率分别有19.7%、18.2%、11.1%，中伟的领先优势并不明显

2. 技术路线有风险：中伟主打高镍三元路线，但磷酸铁锂（LFP）势头更猛，特斯拉都在转向LFP，啥意思？这就像你还在研究传呼机，人家马上都用上5G了。

3. 靠砸钱布局？：布局海外（在印尼、摩洛哥等地挖矿）和供应链一体化看起来很美，但这种重资产模式需要不断的巨资投入，现金流极易被拖垮。

📊 二、财务增收不增利，越干越亏，越亏越干

咱们这里直接亮公开数据：

• 营收：22年303亿→23年343亿→24年402亿（增长看起来貌似不错，是吧）

• 毛利率：常年维持在11%-13%（低得可怜，还不如沙县小吃）

• 净利润：23年21亿→24年17.9亿→25年上半年7亿（暴跌38%）

这说明什么？规模是做大了，但赚钱能力越来越差。而且公司开始卖纯镍这种更低毛利的产品，显然是迫于经营压力。

💰 三、发行细节，坑爹组合

1. 保荐人组合：摩根士丹利+华泰国际。熟悉港股的都知道，这个组合历史表现……呵，（尤其华泰……有没被坑过的跳出来说说吗）

2. 基石投资者：没有国际长线资金认可，全是友情赞助商……（让我想起上一个被坑的打新股，绿茶）

3. 发行机制：10%公开发售，无回拨。散户一共10,422,600股，每手200股，一共52,113手，这个盘子说大不大说小不小，护盘难度中等。

4. 发行定价：港股发行价34-37.8港元，相比A股49.35人民币，表面看打了7折。

但这个7折可要好好算一算账：

• 需要A股价格维持在当前高位49元

• 需要保荐人按下限定价即34元

即使满足以上条件，打新收益可能也就2%，扣除中签成本1%后，基本就是白忙活。

❄️ 四、行业寒冬下的危险信号现在新能源行业什么情况？

• 碳酸锂价格暴跌

• 宁德时代都在裁员过冬

• 整个产业链都在去库存

中伟选择这个时候来港股融资，明摆着是A股融资受阻，急需补血续命。 

我的建议：

1. 不打新：收益风险比太低，不值得浪费资金和时间

2. 不参与暗盘：大概率低开低走

3. 真想买：等上市后看表现，如果破发超过20%，可以考虑捡点便宜货。

（风险提示：本文仅为个人实操经验，不构成任何投资意见；市场有风险，入市需要非常谨慎）

$中伟新材(02579)$