百利天恒，你是来搞笑的吗？

😂看完百利天恒的招股书，我直接好家伙：这公司到底是来港股融资的，还是来搞笑的？

二婚股基本0折价，这是把散户当韭菜还是当韭菜盒子？

💊一、先说说公司业务

核心价值：就赌一个抗癌神药

百利天恒手里攥着个"王炸"——iza-bren (BL-B01D1)。简单点说：这药可能是下一代抗癌的终极武器。

关键数据亮瞎眼：

• 临床进度：全球唯一进入III期临床的EGFR×HER3双抗ADC

• 商业价值：药界巨头BMS豪掷84亿美元（首付8亿）拿下合作权

• 监管认可：已被监管机构认定为"突破性疗法"

• 市场前景：ADC药物市场规模预计从2024年135亿美元飙升至2033年1502亿美元

简单说：这药成功了，就是印钞机；失败了...那就没有然后了。

📈二、财务状况：从烧钱到赚钱已经很近了？

-看这组过山车式的财务数据：

2022年，亏损2.82亿；

2023年，亏损7.81亿；

2024年，净利润37.08亿（全靠BMS的8亿美元首付款）；

-现金流很健康，可以说是不差钱的土豪股

• BMS的8亿美元首付款（约53亿人民币）已到账

• 又收到2.5亿美元里程碑付款（约17.7亿人民币）

• A股刚完成38亿元配售

-研发数据

2022年，3.75亿；

2023年，7.46亿；

2024年，14.43亿；

2025年上半年，已10.39亿

可以看到，虽然公司现金流充足，但药物研发就是个无底洞。一个全球多中心III期临床就要烧掉数十亿，10个在研管线同时推进，花钱速度堪比碎钞机。

而且药物研发的残酷真相是"死亡谷定律"，就算到了III期临床成功率也就约60%，总体成功率不到10%。换句话说，10个进入临床的药物，最终可能只有1个成功上市。

💰三、发行情况：是自信还是自负？

1. 保荐人阵容豪华：高盛+摩根大通+中信

2. 定价毫无诚意：发行价347.5-389港元，与A股现价353人民币基本持平，零折价发行，等于让港股投资者为A股估值买单，这种二婚股没什么搞头。

3. 流通盘小，无回拨：散户一共863,500股，每手100股，一共8635手，手数很少，不到1万手的流通盘，大户稍微抛售就能砸出大坑，散户根本跑不掉，没有绿鞋机制，破发了只能自求多福。

我的建议：看戏不买单

1. 坚决不打新：定价太自信，零折价等于零诚意。

2. 真看好就等：如果后续折价15%以上，再考虑捡漏

（风险提示：本文仅为个人实操经验，不构成任何投资意见；市场有风险，入市需要非常谨慎）

$百利天恒(02615)$