港股上市对于小马智行来说是一个关键的里程碑。之前来小马智行调研后，也写文章也介绍过小马智行和自动驾驶行业的发展情况。智能驾驶业务本质是一个大后期业务，需要猥琐发育很长时间，有一个长时间的发育期。相对美股来说，港股投资者对中国的经济和行业一些情况，会更加了解，会有助于小马智行，以及包括整个智能驾驶行业在二级市场有一个重新定价，特别是如果小马智行加入港股通，这个作用会更加明显。
小马智行年初目标是有1000辆智能驾驶车辆投入运营，现在小马智行已经拥有超过720辆Robotaxi（无人驾驶出租车）和170多辆Robotruck（无人驾驶卡车）。而根据小马智行测算，差不多1000台车规模的对于运营意义就是每台车可以养活自己。
公司未来3年目标是争取自动驾驶出租车运营数量超过1万辆，公司预计在25年实现单车盈亏平衡（毛利转正）。以公司高管在近期访谈交流时披露的情况，以目前的千辆排产计划，共计有望在2028-29年实现盈亏平衡。
在单车实现盈利之后，公司考虑引入租赁公司持有资产，这样小马智行运营会往轻量化方向转。现在中国约有2000万网约车司机，大约是600-1000万全职车辆。其中北上广深占订单量约40%左右。万级的保有量，也是只是占了出租车和网约车领域很小一部分市场份额。而根据全球自动驾驶汽车公司Waymo在美国旧金山的实际运营数据，Robotaxi在旧金山的网约车市场份额里已经占到30%。无论中国还是美国，即便是2-3%市场份额，对于现在还处于投入期的智能驾驶公司来说，都是公司在收入上的巨大提升。而无人驾驶汽车行业是一个规模效应非常明显的公司，未来全球可能仅有几家公司主导市场。
财务情况：25年上半年收入为2.54亿，同比增长43.3%
在小马智行25年8月发布的第二季度财报里，第二季度收入为1.54亿，同比增长53.5%。在2025年上半年，小马智行收入人民币2.54亿，同比增长43.3%，上半年净亏损为9064万美元，公司处于投入期，其中研发费用占比很高，达到4900万美元。Robotaxi业务上半年收入为2332万，同比增长178.8%。乘客车费收入在25年第一季度和第二季度增长为800%和300%。小马智行每辆无人Robotaxi的日均订单量超过15单。小马智行收入主要为Robotaxi和Robotruck，及技术授权和应用个业务收入，过去小马智行的收入更多源于无人驾驶业务的合作收入，而今年开始，随着投入行驶的无人驾驶车辆提升，乘客直接付车费收入提升非常快。
25年推出第七代Robotaxi产品线，BOM成本降低70%，目标是让这一代产品从运营角度上能实现自负盈亏
小马智行在25年4月公布了第七代的Robotaxi产品线，和丰田，北汽，广汽合作三款第七代车型，在25年下半年正式进入量产。第七代的BOM成本整体降低70%，自动驾驶计算单元成本减少80%，LIDAR成本减少68%。远程助理和车辆比例最高可以达到每人监管20辆车以上。这三款车还可以再多个平台上快速部署。小马智行的第七代Robotaxi产品线设计思路，就是让这一代产品从运营角度能实现自负盈亏。
这代设计采用了更多市场上已存零件，而非定制化零件，从而降低了成本。而研发上，相当于是Robotaxi大脑的域控制器和上一代产品相比，体积，重量，功耗，降低超50%，成本降低超80%。也包括小马智行车队规模一直在提升，规模也让车的生产价格有下降。过去阻碍Robotaxi商业化一大问题就是单车贵。2024年小马智行的域控制器销量为2940台，25年到上市前增长到12914台。
安全运营数据：安全性数据比人类司机高10倍以上
小马智行的L4级Robotaxi车队已经实现50万小时全场景，全天候，全无人运营，已经累积5500万公里自动驾驶运营。目前小马智行的运营数据安全率是比人类司机高10倍左右，也就是安全运营无事故率。累计行驶时间是一个很重要指标，因为如果你行驶时间足够长，总会碰上一些意外，比如没有遵守交通规则的行人，或者小孩突然跑着过马路，这无论对无人驾驶司机还是人类司机都是重大考验，很多人类司机也无法反应过来，就出了车祸。而小马智行的无人驾驶车的无论从硬件上还是软件上都超出了人类司机的反应和经验，可以保证尽可能减少一些意外。但整体来说，累计的公里数更能从一个大数法则上对安全性有一个科学的判断。
小马智行的卡车业务：被忽视的业务，需求是替代环境不佳地区找司机难的问题
上市时，小马智行也披露了无人卡车的运营数量为170多辆。在24年小马智行无人卡车收入为4040万美元，同比增长61.3%。之前在写小马智行的分析文章时也介绍过，小马智行的无人卡车业务是一个相对比较被忽视的业务，但其实对部分需求来说很重要的业务。无人卡车投入使用是在一些自然条件比较艰苦，找司机来运营比较艰难的地区。而Robotaxi和Robotruck是可以共用一套虚拟司机技术，80%的技术是可以共享复用的。小马智行也已经获得了北京市的首批自动驾驶卡车商业化运营许可。
到目前为止，小马智行与中国外运合资公司青雅物流下有140多辆Robotruck。而到目前为止，自动驾驶卡车货运量为10.7亿吨，自动驾驶里程为680万辆公里。
自动驾驶行业海外情况：Waymo在美国旧金山地区出租车市场份额占到30%
美国自动驾驶业务快速发展，Waymo是美国最大的自动驾驶出租车供应商，在旧金山地区，Waymo的市场份额以一个很快的速度就已经从0提到30%，仅用1年时间就缩小了和Lyft和Uber的差距。现在，Waymo已经成为Uber在出行领域非常重要的竞争压力了。而在25年5月时，Waymo的车队规模就已经突破1500辆。
最后：小马智行未来发展关键是规模+运营的城市数量
智能驾驶业务是一个规模经济非常强的业务，管10000辆车是管1000辆车规模的10倍，但可能对管理来说，可能只是2-3倍负荷量增加。随着规模增加，智能驾驶业务公司的能力会越强。这个领域的公司，很可能不会出现很多，会集中收拢到几家公司上。小马智行率先港股上市，也会对公司规模发展更加有帮助。
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