比特币围绕10.5万美元震荡，是宏观流动性变化、市场供需博弈、技术面关键位置争夺等多重因素共同作用的结果，具体如下：

1. 宏观流动性收紧压制，宽松预期又留支撑：美联储12月降息与否态度不明，打破市场对宽松政策的期待，叠加美国财政部账户囤积超万亿美元现金导致市场流动性收紧，美元走强促使资金从比特币流出，压制其价格上涨。但也有分析师认为美联储的常备回购机制等同“隐形量化宽松”，未来美元流动性增加可能推动比特币反弹，这让投资者不愿过度抛售，支撑价格难大幅下探。

2. 市场供需与资金面呈博弈态势：一方面，长期持有者累计抛售超32.7万枚BTC，美国现货比特币ETF还连续四日净流出13.4亿美元，机构和大额持有者的抛售带来持续抛压。另一方面，10.5万美元接近9.5万美元的关键支撑位，且部分机构仍保持看多态度，在通过ETF渠道布局，同时散户抛售接近枯竭，买盘和卖盘力量相对均衡，难以形成单边行情。

3. 技术面处于关键区间，多空博弈加剧：此前比特币跌破200日移动均线等关键指标后，10.5万美元成为短期重要的多空博弈线。而且当前比特币平均生产成本约11.4万美元，10.5万美元接近矿企成本线，矿企为维持经营会尽量支撑价格，避免跌破成本线引发更大规模抛售；但价格回升又会遭遇前期套牢盘和盈利盘的抛售，导致价格在该区间反复震荡。

4. 市场情绪谨慎且波动传导：10月以来比特币经历多次暴跌，叠加DeFi项目遭黑客攻击等安全事件，投资者恐慌情绪未完全消散。同时国际证监会组织等对加密货币风险的警示，让市场交易热情低迷，投资者多观望为主，缺乏大量资金进场拉动价格突破，而恐慌性抛售也难再出现，最终呈现围绕10.5万美元震荡的局面。