供求扰动下的价值洼地：小马智行港股破发正是入市良机！
在当下全球资本市场波动加剧的背景下，小马智行（Pony.ai）于2025年11月6日在香港交易所主板上市，却遭遇了破发尴尬。发行价定为每股139港元，但首日股价下跌约13%，收盘价低于发行价。这不禁让许多投资者感到困惑：这家自动驾驶领域的领军企业，为何会遭遇如此冷遇？然而，从供求扰动的视角来看，这次破发并非公司基本面疲软的表现，而是市场短期情绪和供需失衡所致。相反，它恰恰构成了一个难得的价值洼地，为理性投资者提供了绝佳的入市机会。
首先，让我们回顾小马智行的基本面。作为一家成立于2016年的中国自动驾驶科技公司，小马智行专注于L4级（高度自动化）无人驾驶技术，尤其在Robotaxi（无人出租车）领域脱颖而出。公司已在北京、上海、广州等多地获得路测许可，并与丰田、广汽等巨头建立了战略合作。2025年被小马智行定义为“大规模生产年”，公司计划到年底建成超过1000辆的车队规模，比年初的300辆增长显著。更长远来看，到2028年，其Robotaxi车队将扩张至1万余辆，甚至目标在2028-2029年实现盈利。  这一扩张路径并非空谈，公司自主研发的“Generation 7”全集成自驾平台，已实现24/7全天候运营，技术成熟度领先同行。 
财务数据也支撑了其成长潜力。2025年第一季度，小马智行Robotaxi服务收入显著增长，全年整体营收预计达8300万美元，到2030年更将飙升至26亿美元，主要得益于Robotaxi业务的规模化。  与此同时，研发支出增速将放缓至15%-20%，成本控制趋于优化，这意味着公司正从烧钱阶段转向盈利轨道。  相比特斯拉等竞争对手，小马智行在本土市场的政策红利和技术本土化上占有优势，尤其在中国这个全球最大的汽车市场，其Robotaxi商业化落地速度更快。
那么，为什么会出现破发？答案在于供求扰动。供给侧来看，2025年自动驾驶行业迎来上市潮。小马智行的竞争对手WeRide也在同一周登陆港股，同样下跌14%，两者合计筹资超过10亿美元。  此外，全球科技股承压，美股纳斯达克指数近期波动，中国经济复苏预期虽乐观，但投资者对新兴科技的盈利路径仍持谨慎态度。这导致供给过剩：多家公司同时吸金，稀释了资金池。需求侧则受宏观扰动影响，地缘政治紧张、美联储政策不确定性，以及对Robotaxi行业监管风险的担忧，抑制了短期买入热情。结果，股价被人为压低，形成“价值洼地”——公司内在价值远高于当前市值。
从价值投资角度，这正是入市良机。破发往往是市场非理性恐慌的产物，历史上许多优质股如阿里巴巴、腾讯，都曾在IPO后破发，却随后暴涨。小马智行的估值已低于同行平均水平，其市销率（PS）仅为合理区间下限，而未来增长预期强劲。  随着Robotaxi商业化加速，中国政府对智能网联汽车的支持政策（如“双碳”目标下的绿色出行）将进一步催化需求。预计到2026年，小马智行Robotaxi服务将覆盖更多城市，收入翻倍增长。投资者若在当前低点布局，可享受到供求再平衡后的反弹红利。
当然，投资需谨慎。自动驾驶行业仍面临技术瓶颈、监管变数和竞争加剧的风险。但对于长期看好AI与出行革命的投资者而言，小马智行的破发不是陷阱，而是机遇。供求扰动终将平复，价值终将回归。现在，正是抄底的黄金时刻！
精彩评论